- Nvidiaが史上最高値を記録し、時価総額4.4兆ドルで世界首位の企業となり、AIブームがかつてのドットコムバブルと比較されている
- Goldman Sachsは、現在のテック株上昇は力強い業績に基づいておりバブルではないと分析したが、最近の一部銘柄には1990年代末と似た過熱シグナルが見られる
- Palantirの割高な評価とFigma IPOの急騰はドットコム時代を想起させ、多くのAIユニコーン企業が上場待機中である
- 投資家の熱狂、IPO市場の活性化、緩和的な政策など、バブルの4大条件が整いつつある一方、今日のAI市場は少数のビッグテックを中心とする独占構造である
- 長期的には、Nvidia-Cisco比較が示すように、高成長企業でも急落し得るうえ、市場は最終的に企業のキャッシュフローを評価するという教訓を思い起こさせる
NvidiaとAI市場の現在
- 2025年8月、Nvidia CEOのJensen Huangがホワイトハウスでドナルド・トランプと会談した後、米国内での生産拡大計画と半導体関税の免除に関する報道が伝わった
- この発表直後、Nvidia株は史上最高値を更新
- 時価総額4.4兆ドルでMicrosoftを抜き、世界首位の企業となった
- これは、生成AIモデルの学習に必要なGPU需要の急増と重なり、AI好況を象徴する出来事と評価されている
- AIブームがドットコムバブルと似た道をたどるのかをめぐるウォール街の議論が拡大
Goldman Sachsの分析
- レポート: “25 Years On; Lessons from the Bursting of the Technology Bubble”
- 2020〜2025年にナスダック指数は2倍に上昇し、P/E比率も増加したが、2000年の150倍水準には及ばない
- 「マグニフィセント・セブン」（Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia, Tesla）は業績が力強く、バブル化の可能性は低いと評価
- 例: 2022〜2025年にNvidiaの売上高は5倍、税引後利益は10倍に増加
- しかし最近は、投資家のFOMOや追随売買が、過去のドットコム期を思わせる水準まで強まっている
過熱シグナル
- Palantir: 最近の決算発表後、時価総額は過去12カ月利益の600倍、売上高の130倍水準
- Figma IPO: 公募価格$33 → 上場初日の終値$115.50（250%上昇）、その後$80未満まで下落したが、それでもなお2倍超
- こうした成功事例が、ユニコーンAI企業の上場インセンティブを強めている
- IPO待機中のAI企業: OpenAI, Anthropic, Cohere, Databricks, SymphonyAI, Waymo, Scale AI, Perplexity など
バブル条件の形成と政策環境
- バブル形成の4大条件:
1. 革新的技術に対する投資家の期待
2. IPO手数料を狙う投資銀行
3. 初期段階の資金調達のしやすさ
4. 緩和的な政府・金融政策
- トランプ政権のAI Action Planは、規制緩和と州レベルの規制抑制を目標としている
- FRBの利下げの可能性は、市場に追加の上昇圧力を与える可能性がある
AI市場の構造と長期見通し
- 現在のAI経済はBig Tech中心の独占構造で、大規模モデルの構築と維持が可能な大企業が主導している
- スタートアップの市場参入障壁は高く、過去のドットコム期のような幅広い企業成長よりも、少数大企業への利益集中が起こる可能性がある
- 反トラスト政策がこれを緩和し得るが、政治的ロビー活動によって推進力が弱まるリスクがある
Nvidia-Cisco比較と投資リスク
- 1998〜99年、Cisco Systemsはインターネットインフラに不可欠な機器の供給企業として株価が急騰したが、2000年に40%下落し、その後1年で80%暴落
- NvidiaのGPUが現在のAIインフラの中核である点で、類似性が指摘されている
- ベンジャミン・グレアムの格言どおり、短期的に株式市場は「投票機」だが、長期的には「秤」として機能する: "キャッシュフローが企業価値を決める"
- Nvidia株はこの比較分析の後も150%さらに上昇しており、短期的な過熱と長期的なリスクが併存する状況
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