リベリオン分析

リベリオン: 韓国国内1位のAIファブレス分析

1. thesis
   ○ AIの時代が来る
   ○ 推論向け需要は爆発中
   ○ AIモデル推論を駆動するためのハードウェアも需要が増加

2. founding story
   ○ パク・ソンヒョン代表はKAIST学士、MIT博士、Intel、Samsung、SpaceX、Morgan Stanley出身
   ○ オ・ジヌクCTOはソウル大学学士、KAIST修士・博士、IBM出身
   ○ キム・ヒョウンCPOはKAIST学士・修士・博士、Lunit CPO出身
   => 韓国の人材プールとエコシステムを見て韓国法人を設立

3. product
   a. ION: 金融業で使用されるULL AIチップ
   b. ATOM: AI推論に使用されるチップ（メイン）
   c. REBEL: LLM推論に使用されるチップ（2024年予定）

4. market
   ○ 規模の経済のため大規模データセンター事業者を正面から狙う
   ○ 長期的には自動運転、ロボット向け需要まで加わり、巨大市場の形成が予想される

5. business model
   ○ GTM
   a. 顧客企業にSW/HW codesignでカスタマイズを提供
   b. KTデータセンターで得た実データに基づくセールス
   c. 低マージンで市場ボリュームを確保し、素早いノウハウ蓄積と技術革新

6. traction
   ○ 2020年の創業後4年間で1000億ウォン以上の投資を誘致
   ○ 2022年にATOMを発売後、2023年にKTデータセンターへ搭載
   ○ 2024年に発売予定のREBELはSamsung Electronicsと協業して準備中（4nm / HBM3e）

7. competition
   ○ 既存ファブレスの強者: NVIDIA, AMD, Qualcomm -> NVIDIA is KING
   ○ データセンター事業者: Google, Amazon, Microsoft
   ○ スタートアップ: Sambanova, Tenstorrent, Cerebras

8. valuation
   ○ 1120億ウォンの投資、3500億ウォン以上の企業価値
   ○ 現在シリーズB投資ラウンドを進行中
   ○ 他社比で高いバリュエーションではないが、シリーズB完了後にどうなるか注視
   ○ Graphcore、Mythicを他山の石とし、外部輸血なしでcash flowを確保する必要がある

9. key opportunities
   ○ best of Korea
   a. 韓国の人材プール活用
   b. 韓国の投資エコシステム活用
   c. これに基づく国内需要の構築（KT、政府NPU Farm）
   d. Samsung Foundry、SemiFiveなどの半導体エコシステムをレバレッジして設計中
   ○ positioning
   a. TCO（GPU比5倍の効率）と柔軟性（多様なモデル駆動）を備えたsweet spotを狙う
   b. MediaTekの事例からも分かるように、自社ならではの確固たる市場を築いてこそ生存可能
   c. ローエンドLLMを回すのに適した高TCO市場を掌握する必要がある
   ○ latecomer advantage
   a. DRAMベース設計
   b. 拡張可能なアーキテクチャ
   c. 言語モデルを考慮した設計

10. key risks
    ○ 時間がない
    a. 一度lock-inされた開発者は既存のものを変えたがらない
    b. データセンター事業者（顧客企業）が自社チップを作っている
    c. したがって迅速な契約締結とfoundation model開発企業を狙うなどのアクションが必要
    ○ moatがない
    a. 7 powersベースで分析すると強力なpowerが不在
    b. グローバル拡張のための武器を準備すべき

11. conclusion
    => NVIDIAはスタートアップではなく巨人。同社はリスクを取りながら大きな賭けをするのに最も適した位置にある。

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韓国でもビッグテックやHard Startupが大きく成長できることを示してほしい。リベリオンを応援する！