SECから正式承認を受けた「Spot Bitcoin ETF」
(cointelegraph.com)米証券取引委員会、現物ビットコインETFを正式承認
- 米証券取引委員会（SEC）が現物ビットコインETFを正式に承認。
- 今回の承認により、米国の投資家はビットコインを直接購入したり自己保管したりすることなく、ビットコイン価格に直接エクスポージャーを持てる初の規制された取引商品が登場。
- 承認されたETFは、ARK 21Shares、Invesco Galaxy、VanEck、WisdomTree、Fidelity、Valkyrie、BlackRock、Grayscale、Bitwise、Hashdex、Franklin Templetonなど、さまざまな機関が提出した19b-4フォームに対するもの。
承認プロセスと市場の反応
- SECの公式Xアカウントで誤った発表が出た翌日に正式承認が行われた。
- ETF承認文書はSECのWebサイトで数分間ダウンロード可能だったが、その後「Error 404」メッセージが表示され、別リンクを通じて再公開された。
- ETFアナリストのJames Seyffartは、SECが意図せず承認文書を公開した可能性があり、まもなく再掲されるだろうと述べた。
承認の歴史的意義
- 今回の承認は、CameronとTyler Winklevossが2013年にWinklevoss Bitcoin Trustの立ち上げを試みて以来、10年ぶりの出来事。
- SECは市場操作や詐欺への懸念から、現物ビットコインETFの申請を一貫して拒否してきた。
- しかしGrayscaleは、2023年8月に自社のGrayscale Bitcoin Trustを現物ビットコインETFへ転換することを拒否したSECの決定を覆す裁判で勝訴し、SECは立場の再検討を迫られた。
予想される市場への影響
- 業界は現在、ETFがいつ取引開始となるかに注目している。
- Galaxy ResearchのAlex Thornは、現物ビットコインETFへの流入額が初年度に140億ドルに達すると推定している。
- VanEckは、2024年第1四半期に現物ビットコイン商品へ約24億ドルが流入すると予想している。
手数料に関する情報
- 現物ビットコインETFを上場するには、SECが発行体の提出したS-1（またはS-3）と19b-4フォームの両方を承認する必要がある。
- BlackRockは、運用資産残高（AUM）が50億ドルに達するまで0.2%の手数料を課す予定。
- Bitwiseは0.24%、ARK 21SharesとVanEckは0.25%の手数料を課す計画。
- ARK 21Sharesは、最初の6か月間、または商品がAUM 10億ドルに達するまで、すべての手数料を免除する予定。
- Grayscaleは現在1.5%の手数料率を設定しており、最も高コストなビットコインETF商品となっている。
GN⁺の見解
- 今回の現物ビットコインETF承認は、米国でビットコインへの直接的な投資機会を提供する重要なマイルストーン。
- SECの従来の拒否姿勢を覆したGrayscaleの法的勝利は、規制当局の暗号資産に対する姿勢の変化を示唆している。
- 今回の承認によって暗号資産市場への新たな資本流入が見込まれ、これは暗号資産業界の成長と主流採用に前向きな影響を与えるとみられる。
1件のコメント
Hacker News の意見
私の予測では、20年以内に Bitcoin は完全に機関化され、投資家が保有する「Bitcoin」は理論上のブロックチェーンから完全に切り離されると思う
株式でも似たようなことがあった。少し前まで株式は紙の証書で、株券を直接渡せば個人間・匿名の取引も可能で、配当はクーポンをハサミで切って請求する方式だった
いま Charles Schwab の支店に 1977年の Apple Computer の株券を持って行って売ってほしいと言ったら、その紙は株式分割のおかげで理論上 Bitcoin 1枚より価値が大きいが、支店では買い取らず追い返すだろう。その紙を現代の取引システムで実際に取引可能な株式として認めてもらう手続きは別物だ
2050年の Bitcoin もそうなると思う。Coinbase のカスタマーサポート AI に「チェーン上に実物の Bitcoin があるので売りたい」と言えば、現代のカストディシステムに登録されていない旧式の原本 Bitcoin の出所検証には最大6か月かかる可能性があるとして、コンプライアンス部門に案内されるだろう。もちろん、そのコインがミキサーや捜査機関が注目するアドレスと関わった履歴がないことが前提だ
この資産クラスの最も魅力的な部分もそこだ。米国の規制当局が暗号資産の取引方式を変えたいとしても、世界中の市場参加者を説得して新しい方式で取引させなければならない。株券をなくすことより、ハードルは桁違いに高い可能性がある
機関レベルでどれほど多くの誘導が起きているかを過小評価しているが、暗号資産がそうした誘導を防げるという点で、本当に興味深い実験だ
顧客が取引所のウェブサイトで 1 Bitcoin を買うと、取引所は内部の SQL データベースにある顧客残高カウンターに 1 を足す。その後、取引所は顧客が Bitcoin を売って資金を引き出すまで、その資金を運用したり取引したりして利益を出そうとする
FTX のような大規模スキャンダルや数々の惨事はこうして起きた。一般に「部分準備銀行業」とも呼ばれる
暗号資産は株式よりも通貨に近い。超国家的なので、ある管轄区域が規制負担を載せると、市場の作動方式そのものは変わらないまま、活動が別の場所へ流れていく。だから米国が暗号資産市場の変化を誘導するにははるかに難しく、他国政府との強い協力が必要になる
米国政府が暗号資産に行使できるレバレッジは大まかに三つある。米国内で運営される一部の取引所、米国の銀行口座を持つ人々が現金を暗号資産に換えようとする需要、米国顧客を持つ非米国企業に対する一部の犯罪人引き渡し上の影響力だ
この20年で、米国政府は銀行問題における立法上の影響力を他の先進国にまで広げてきた。その方法は、自国のルールに同意した銀行に安い融資、事実上の無料資金を提供することだった。しかしこれは変わり得る。ロンドンのユーロドル取引は米国政府の意向に反して起こったし、そうしたことは再び起こり得る。安全保障環境が変化の方向に大きく作用するだろう
米国が過度に手を伸ばすシナリオなら、暗号資産の避難先としてインドに注目したい。インドは、法の支配が弱く国家が勝手に人を消せるロシア・中国の軸とは異なり、安全保障協定を立法上の影響力のレバレッジとして使う米国の安全保障ブロックからも十分に距離がある。南米のいくつかの国も同様の機会をつかめるかもしれない
Bitcoin は「旧式の遺物」にはならない。人類が見たことのある、そしておそらく今後も見るであろう最も堅いお金として残り続ける。Bitcoin を代表しないトークンを無から作り出せば、そうしたトークンは Bitcoin に対して価値を落とし、法定通貨で見られるように、人々は再び富を Bitcoin へ移すだろう
Bisq のような分散型取引所のおかげで、人々はいつでも本物の Bitcoin を手に入れられる
ところが私が別の国へ引っ越した後、年次株主総会の郵便物が Computershare に RTS として返送され、彼らは私と私の株券を所在不明として処理し、Delaware 州に帰属させた。2015年に株価が約5ドルのときに帰属され、その後、州政府は律儀に売却し、売却代金を遺失財産として保管した
後になって株券があることに気づき、etrade に入庫しようとしたとき、手続きは順調に進んだが、株券は「もはや有効ではない、Delaware 州に帰属済み」という理由で返却された
残念なのは、そのとき株価が約80ドルで、今は150ドル近辺だという点だ。有効ではあるのだろうが、それを「失効」させる経路は存在するのだろう
実際の文書: https://www.sec.gov/files/rules/sro/nysearca/2024/34-99306.p...
404 になる場合に備えた保存版: https://twitter.com/coinfabrik/status/1745192170942800341
https://www.sec.gov/news/statement/crenshaw-statement-spot-b...
特に「Bitcoin ETP の基礎となるグローバル現物市場は詐欺と操作にまみれ、集中しており、十分な監督がない」という節が重要だ
ついに高い取引手数料を回避する方法ができた
取引所が大半のコインを保有するようになれば、そもそも大量の取引を記録する必要が減るので、スケーラビリティ問題もかなり解決しそう
ブロック報酬が指数関数的に減り続ける状況で取引手数料への期待値も下がれば、マイニングの長期的な潜在力も低下するはず
ときには規制による解決策が、難しい技術問題を実際に直すこともある
通貨システムとしてのBitcoin、さらに広く暗号資産一般は、今なお国際送金をリアルタイムかつ非常に低い手数料で処理する唯一の方法だ
取引所が大半のコインを保有するという部分も誇張だ。取引所が保有するコインは一桁％で、大半を保有するには価格が6桁・7桁、あるいは4桁まで行く必要があるだろう
規制当局が難しい技術問題を直すのではなく、ときには膝をついてパーティーに15年遅れて到着するだけだ。それでもHNユーザーの98%よりは先を行っている
心配する必要はない。会社が代わりに管理してくれる401kが、勝手にBitcoin ETFの比率を入れてくれるから
いまや「お金」のように偽物のBitcoinを新しく作るアクセス権と権限を得ただけだ。新しく刷られたBitcoinとお金の違いは何なのか？
承認された11のティッカーはおそらくこのリストのようだ
Bitwise (BITB), ARK Invest/21Shares (ARKB), Invesco Galaxy Bitcoin ETF (BTCO), iShares Bitcoin Trust (IBIT), VanEck Bitcoin Trust (HODL), Franklin Bitcoin ETF (EZBC), Fidelity Wise Origin Bitcoin Trust (FBTC), WisdomTree Bitcoin Trust (BTCW), Valkyrie Bitcoin Fund (BRRR), Hashdex Bitcoin Futures ETF (DEFI), Grayscale Bitcoin Trust (GBTC)
古い商品の多くはドイツとパリに上場しているようだ
心配なのはペーパーBitcoinと再担保化だけだ
ETFの運用主体が主張するだけのBitcoinを実際に保管していることをどう証明できるのか、つまり準備金証明について公開されている資料はあるのか？
ETFには価格追随を合わせる双方向の裁定取引がある。ETFが暗号資産取引所のBitcoinより高く取引されれば、マーケットメーカーは取引所でBitcoinを買い、伝統的な取引所でETFを売って価格差を縮める。ETFがBitcoinより安く取引されれば、ETFを買ってBitcoinで償還を受け、利ざやを得られる。結局、価格の乖離は消える
カストディアン、たとえばこれらのETFの多くでカストディアンであるCoinbaseは、自分たちが保有するすべてのBitcoinのウォレットアドレスをただ見せればよい
もしこれがうまくいかず、ETFがハッキングされてBTCを失った場合、ほかのETFの資産が安全だという保証はあるのか？
例えばBlackRockのBTC ETFが問題を起こして数十億ドルの責任を負うことになったら、自分が持っているiShares NASDAQ 100 ETFの持ち分は安全なのか？
株式ETFを保有することで暗号資産の世界にさらされないことを確認したい。暗号資産絡みのくだらないものが破綻したときに、自分が責任を負うシナリオが少しでもあるなら、売って個別株だけを持つつもりだ。この点をはっきり教えてもらえるとありがたい。
NASDAQ 100のように流動性が非常に高い商品は100%現物複製で運用され、資産はカストディアンが保管する。同じ運用会社が運用する別のETFが崩壊しても、ほかのETFの株主がファンドを裏付ける資産に対して持つ権利には影響しない。
米国籍ETFで使われる法的構造はよく知らないが、状況は同じだと思う。この情報をもとに判断する前に、金融アドバイザーに相談すべき。
BTC証券は、それを保有する組織の全体価値のうち小さな一部にすぎないはずなので、自分たちのミスで保有者に損失が出た場合でも埋め合わせる能力はあると思う。ニッケル先物契約の担保に使われていた倉庫からニッケルが盗まれたときにも、そういうことがあった。
ただし外部の暗号資産関連で問題が起きれば、BTC価格は下がる可能性が高い。
そうしないのは明らかなので、金融世界の一部として必ず保有することになるファンドや機関がBTCやほかの暗号資産を持っている以上、エクスポージャーは避けられない。
もはやBTCは「悪い行為者」のためのものだという話は通用しない。誰もがエクスポージャーを持つ。現金だけを持ってゼロエクスポージャーを選ぶなら、その軽蔑は正当ではなく、損をする選択だ。
誰かが秘密鍵を知っていなければならず、その誰かはいつでも取り返しのつかない形で資金を盗める。願わくはマルチシグで複数人が関与するのだろうが、非常に大きな資金が集まるため、国家支援のハッカー集団が脆弱性を積極的に探すはずだ。
そして鍵がなければコインもない。12個の単語を書き留められるなら、自分の資金は自分で守れる。
Bitcoin ETFはBitcoinの頂点を示す出来事かもしれないと思う。
多くの人が街の証券会社の普通口座で取引するようになると、Bitcoinはただ箱の中の数字になる。暗号のない暗号資産であり、その下には何もないということだ。
価値は純粋に投機的需要の関数だ。以前は、現実世界での利用、例えば物の代金を払う用途のような「有機的」需要が増えるという期待があったが、私たちが望んだ形では実現しなかった。実際にその用途でBTCを使っている人がどれほどいるだろうか。せいぜい、ほかのコインを買うために使われる程度だ。
デジタルゴールドではあるが、現実世界での活用度は金よりも低く見える。12年前にBTCを始めたころ、コミュニティはその活用可能性、とくに高額な電信送金を置き換えたり、日常で使えるデジタル通貨になったりする可能性に非常に楽観的だった。
過熱サイクルを重ねるたびにその信念は弱まり、人々は主に投機でさらに金持ちになるために買っているのだという点が、より明らかになった。
BTCが1000倍に上がっていた時代はとうの昔に終わった。1 BTCが100万ドルになっても「たった」21.5倍の上昇であり、BTCだけで時価総額が21兆ドルになるということだ。これはS&P 500全体の時価総額の半分に相当する。しかも同じ資金をめぐってBTCと競合する、より安全なコインも依然として複数あるだろう。
要するに、BTCはいまでも暗号資産の王だが、巨大なリターン期待と投機が大半を占める金融市場の中に存在している。同じ投資家たちは「下位」のコインに賭ければ、はるかに多く稼げる可能性もある。
まだ利益を得ることはできるが、結局は複数の好況と崩壊のサイクルの間で売買する問題に行き着く。もう15年目だ。
仮にBitcoin ETFがハッキングされてウォレットが空になったらどうなるのか？ 例えば金ETFの現物金が盗まれた場合と違うのか？
ただ、そうした措置が義務化されるには、言っているような事故がまず一度起きなければならない気がする。
同時に、その信託自体はサイバー犯罪の標的になったわけなので、世界各国のComputer Abuse Act系の法律を通じて窃盗犯を追跡しようとする可能性がある。
この2つは互いに独立して起こる。
「歴史的な承認は、投資家がBitcoinを直接購入したり自己保管を心配したりすることなく、Bitcoin価格に直接エクスポージャーを得られる、米国初の規制された上場取引商品への道を開いた。投資家はBitcoinを原資産として保有するETFの持分を購入することになる」という文が興味深い
もう一つの抽象化された金融商品の上に、さらに別の抽象化された金融商品を載せる道を開いたように思う
今この時点で一つ問いがあるとすれば、金融の抽象化を互いの上に積み重ねられる最大の段階はどこまでなのか、ということだ
関連リンク: https://en.wikipedia.org/wiki/Financial_instrument, https://en.wikipedia.org/wiki/Abstraction, https://www.joelonsoftware.com/2002/11/11/the-law-of-leaky-a..., https://en.wikipedia.org/wiki/Abstraction_(linguistics), https://en.wikipedia.org/wiki/Tower_of_Babel, https://www.youtube.com/watch?v=LFrdqQZ8FFc
HNでは暗号資産の死が際限なく書かれてきたが、過去6か月の投資家活動ははるかに楽観的だ
今のテック業界で熱いベンチャー投資分野はAIとブロックチェーンだけだと思う
これからは、ここにいる多くの人たちもパッシブファンド投資が積み上がるにつれて、知らないうちにBitcoinへ投資することになるだろう。ノーコイナーに対する甘い勝利だ
Bitcoin ETFの承認は、決済や金融の革新には何の役にも立たないし、ここ数か月で見た唯一の前向きな暗号資産ニュースだ
ときどき技術界の雰囲気や興味深い記事を見に来るには良いが、最先端分野の大半について、このフォーラムはいつも否定論者であふれている
そして、誰も誤って暗号資産に投資することにはならないだろう。こうしたETFは非常にニッチな商品になるはずだ
たとえば年金や労組ファンドの運用者が、ポートフォリオのx%をブラックジャックやサイコロ振りに割り当てられないのと同じ理由だ
暗号資産は依然としてボラティリティとリスクが非常に高い。ヘッジの観点から見ても、だいたい同じ方向に動く傾向があるので、かなりひどい手段だ
暗号資産でリスクを減らすことは、かなり直接的な管理を必要とする作業だ