- 米国経済は2024年第1四半期に0.5%縮小し、予想より深刻な落ち込みとなった
- 輸入急増とトランプ政権の通商政策が不確実性の増大と消費の萎縮につながった
- 消費者信頼感指数と個人消費支出の両方が大きく弱まる傾向を示した
- GDPの基礎体力を示す項目も前四半期比で下落した
- **今後の第2四半期（4〜6月）**には景気の持ち直しが見込まれる
米国の第1四半期経済成長率、予想より悪い結果に
- 米国経済は2024年1月から3月までに年率0.5%縮小を記録
- トランプ大統領の貿易戦争により、企業や消費者が新たな関税の前に海外製品を急いで購入したことで、輸入が大幅に増加した
- 米商務省は当初、第1四半期の成長率を**–0.2%**と見込んでいたが、実際の数値はさらに悪化した
- エコノミストは今回の結果を予想外の減少と評価している
GDP、消費、そして貿易の状況
- 国内総生産（GDP）は前四半期の2.4%増から、第1四半期には減少へと転じた
- 輸入は37.9%急増し、2020年以降で最も速い伸びを記録
- これによりGDPの数値は約4.7ポイント押し下げられた
- 個人消費支出も大きく鈍化し、2023年第4四半期の4%増から2024年第1四半期は0.5%増へ大幅に低下
- 商務省が算出する経済の本質的な体力を示すGDPの下位項目は、年率1.9%増にとどまった
- 直前の第4四半期（2024年第4四半期）には2.9%増を記録していた
- 政府支出は4.6%減少し、2022年以降で最大の下げ幅となった
消費者の信頼感と経済見通し
- トランプ政権の新たな関税の影響で消費者信頼感が弱まり、支出の萎縮が続いている
- Conference Board基準の消費者信頼感指数は6月に93となり、前月（98.4）比で5.4ポイント低下
- 短期の所得、景気、雇用に関する見通しも4.6ポイント低下し、景気後退のシグナルとされる80を下回った
- 元Federal ReserveエコノミストのClaudia Sahmは、消費支出の低下が経済にとって否定的なシグナルだと指摘した
貿易赤字とGDPの連動
- 貿易赤字は輸入増加により拡大し、これは数式上GDPを押し下げる要因となる
- GDPは国内生産のみを算出するため、輸入分を計算から差し引いて初めて実質的な国内生産を反映できる
- 第1四半期の輸入急増は一時的な現象であり、第2四半期には再発しない可能性が高い
今後の見通し
- エコノミストは第2四半期（4〜6月）に3%台の成長率へ反発すると予想している（FactSetの調査による）
- 4〜6月期GDPの初回発表は7月30日の予定
- （記事内の誤り訂正: 2022年以降、政府支出が最も大きく減少した）
1件のコメント
Hacker Newsの意見
「輸入が37.9%増加し、GDPをほぼ4.7ポイント押し下げた」という部分がよく分からない。おそらく前回のGDP算出時には今ほど輸入が多くなく、支出の方が大きかったため、国内生産品として誤って分類されたのではないかと推測している。ただ、すべて申告されるはずなのに、どうやって輸入を過小評価できたのかはよく分からない。物価指数の変化によるものかもしれない。ほかの記事では、次の四半期には輸入がこれ以上増えないと見込まれるためGDPが高くなると言っているが、支出が輸入かどうかに関係なく同じなら、それにどんな意味があるのか理解できない
Investopediaで見つけた説明を共有する。GDPの式は GDP = 消費(C) + 投資(I) + 政府支出(G) + (輸出(X) – 輸入(M)) と表される。ここでは輸入が増えると、式の上ではGDPが減少する効果がある。アメリカが中国に155%の高関税を課していたときは、事実上輸入が消え、GDPが非常に良く見える。関税が再び55%に引き下げられると、企業は積み上げていた在庫や輸入品を大量に持ち込み、GDPは逆方向に動く。今後も関税引き上げ前にアメリカ企業が事前に在庫を確保しようとする動きによって、こうした現象が繰り返されるだろう
消費が輸入増加に追いつかなかったため、GDPが減少したということだ。今は企業が在庫を前倒しで積み増している段階だ。次の四半期にはこの在庫が売れ始め、関税の影響を本当に実感することになるだろう
私は、多くの企業が関税引き上げを事前に見越して第1四半期に莫大な量を輸入したからだと思う
引用された文章は、会計上の公式解釈に偏りすぎた結果だ。実際には、式の中で輸入は一度足し込まれた後に再び差し引かれる構造で、国内生産だけを計算するためにそうしている。式だけを見る人は、輸入が$X増えるとGDPがそのまま$X減ると考えがちだが、実際には式の中での純効果は0に近い。ただし今回のGDP下落が一部は輸入増加によるものなのは事実で、記者たちも単純計算しているわけではない。たとえば工場主として普段は中国から四半期ごとに$50,000投資しているが、突然の関税のため輸入を前倒しし、投資を遅らせるとする。一時的にはゆがみが生じるが、最終的にはこの資金は再び式の中に戻ってくる。さらに輸入は長期的には国内生産の効率も高めるし、関税のせいでアメリカ製の非効率な資材を使えば、全体の成長率鈍化を招き、コスト転嫁はインフレと需要減少につながる。輸入はドル流出を通じて為替変動や輸出競争力にも連鎖的な影響を与える。経済現象を公式そのものだけで解釈するのは誤解の元だ。より精緻なモデリングと相互連関の反映が必要な分野だ
Noahpinionのブログ記事「なぜ経済記者はこの基本的な間違いを繰り返すのか」を勧める リンク。私は経済学者だが、ブログ筆者の主張は100%正しいと思う。GDPや経済統計の報道はたいてい水準以下だ
最近は解雇や景気の悪材料が多いのに、まだテクニカル・リセッションに陥っていないのは非常に驚きだ。ダウ・ジョーンズ指数は史上最高値で、債券利回りも低下している。私はアマチュア経済学者のように見えるかもしれないが、だからこそこのサイトでこんなに長々と話しているのかもしれない。過去5年間、アメリカ経済は非常に堅調だったので、私たちが本当に苦しさを実感するまでにはかなり時間がかかるのではないかと推測している
「悪いニュースが実は良いニュースだ」という記事があふれることになるだろうと思う
Polymarketでは、2025年のアメリカ景気後退確率を30%程度と見ている 参考リンク
問題なのは関税だけではない。外国からアメリカに来る人が大きく減っており、アメリカ製品の購入自体を避けようとする動きも増えている
外国人がアメリカを避けるのは理解できる。私の妻は最近アメリカ市民権を取得した。何年も移民手続きに金と時間を費やしたのだから、これでひと安心できると思っていた。ところが今は、アメリカで合法的な市民まで追放しようとする動きがあり、とても不安だ。こうした政策は、観光ビザでアメリカに来ようとする人たちにも二の足を踏ませるだろう。観光客がミームを送っただけで逮捕されるという話まであるが、こういうニュースがある限り、私でもアメリカ旅行は避けると思う。アメリカは好きだが、こうした空気が貿易相手国との関係に永続的な損傷を与えるのではないかと心配している。移民の妻もいるので、真剣に移住を考える状況になっている
旅行を避けるのは原則論ではなく合理的判断だ。アメリカ入国時には、特に落ち度がなくてもCBP（税関・国境警備局）職員個人の「気分」だけで拒否・拘束される事例が増えている。休暇費用と航空券代をすべて失うリスクがあるのだから、アメリカを避けるのは十分合理的だ。ビジネス面でも貿易規制が頻繁に変わるため、アメリカ企業が契約を突然履行できなくなる可能性がある。アメリカ側のパートナーにとっても信頼毀損だ
私の人生で、これほど反米感情がカナダで強いのは初めてだ。消費習慣は簡単には変わらないものだが、たとえばオンタリオではアメリカ産の酒類が完全に消え、この市場に再び入るのはかなり難しいだろう
国境問題はアメリカの観光産業に非常に有害だ。アメリカ旅行の際に注意せよという勧告が深刻なレベルで出ている。以前（2015年）にも似たことはあったが、今はその規模がはるかに大きい。アメリカ国内ではこうしたニュースはほとんど報じられていない。こういう事例を共有しても、人々は冗談だと思ったり信じなかったりする
私や多くのヨーロッパ人、特にスカンディナビアの人々は、アメリカ製品の不買運動をしている。代表的にはコカ・コーラの代わりにディスカウントブランドの商品を買っており、今後もアメリカ製品に戻るつもりはない
アメリカ経済の基盤は国内消費だ。現政権は関税という形で消費税を大幅に引き上げた。教科書どおりの当然の結果だ。関税導入の副作用としてサプライチェーンにも摩擦が生じ、パンデミック初期のようにインフレと生産性損失につながる。しかし私は、アメリカ経済は非常に回復力が高いとも思う。25年生きてきて、相当打ちのめされてもまた立ち直る姿を見てきた。ただ、最も苦しい人たちに対して社会がもう少し共感を持ってほしい
今回のGDP数値は、関税引き上げ前に輸入が殺到したことで生じた統計上の錯覚だと思う。まだ最終結論を出すには早い
GDPの下落は、上に挙げられた経済指標を否定するものではない
今のホワイトハウスのプレスリリースは信じがたいが、その大半はおおむね事実に近い。失業率は依然として歴史的に低い水準で、1年間安定している。アメリカの実質平均時給も上昇傾向にあり、最近発表されたCPIベースの年間インフレ率は2.4%前後だ
「トランプが経済に与えた影響は、コロナ後で最悪だ」というドラマチックな感想だ
経済指標報道で数値を正確に伝えているだけなのに、メディアのせいにするのは不適切だという冗談だ