- IMFの資料によると、世界の外貨準備に占めるドル建て資産の比率は56.9%まで低下し、1994年以降で最低水準を記録
- 中央銀行は米国債などのドル建て資産をわずかに増やした一方、他通貨建て資産をさらに多く積み増し、非ドル資産の多様化が進行
- 特に**「非伝統的準備通貨(non-traditional reserve currencies)」**と呼ばれる小規模通貨の合算比率が急上昇し、ドルと人民元のシェアを侵食
- ドルの比率が低下しても、依然として世界最大の準備通貨の地位は維持しているが、**米国の双子の赤字（貿易・財政）**の調達コスト上昇の可能性はある
- 中央銀行の保有通貨構成の変化は、世界の金融秩序が徐々に再編されつつあることを示す指標と評価される
ドル比率低下の現状
- IMFの公式外貨準備統計によると、**2025年第3四半期のドル比率は56.9%**で、第2四半期の57.1%、第1四半期の58.5%から継続して低下
- これは1994年以降で最低水準であり、1977年の85.5%のピーク以降、長期的な低下傾向が続いている
- ドル建て外貨準備には米国債、MBS、政府機関債、社債などが含まれ、各国中央銀行が自国通貨で保有する資産は除外される
- 中央銀行はドル資産を売却したわけではなく、ドル資産の規模は7.4兆ドルへと小幅に増加したが、他通貨資産の増加幅のほうが大きい
ドル比率低下の構造的背景
- この10年間、中央銀行のドル資産総額はほぼ変動がない一方で、他通貨資産が急増したことで、ドル比率が相対的に縮小
- 非伝統的準備通貨の合算比率は5.6%に上昇し、円（5.8%）に接近
- 人民元の比率は2022年第1四半期以降低下傾向にあり、2019年の水準へ回帰
- 結果として、ドルと人民元の双方がシェアを失い、その分を多数の小規模通貨が置き換えている
主要準備通貨別の保有規模
- 2025年第3四半期時点で、世界の外貨準備総額は13兆ドル
- ドル建て資産: 7.41兆ドル
- ユーロ建て資産: 2.65兆ドル
- 円建て資産: 0.76兆ドル
- ポンド建て資産: 0.58兆ドル
- カナダドル: 0.35兆ドル
- 豪ドル: 0.27兆ドル
- 人民元: 0.25兆ドル
- ユーロの比率は約20%で2015年以降安定的であり、欧州債務危機以前には25%近くに達していた
- その他通貨の合算比率は着実に上昇しており、ドル比率低下の主因として作用
非伝統的準備通貨の台頭
- IMFは豪ドル、カナダドル、韓国ウォン、シンガポールドル、北欧通貨などを非伝統的準備通貨に分類
- これら通貨の合算比率は5.6%で、人民元と同程度の水準
- IMFは個別通貨の比率を公表していないが、OECDの非ユーロ圏諸国および新興国通貨が含まれると説明
- 例: チェコ、デンマーク、ノルウェー、ポーランド、スウェーデン、メキシコ、チリ、韓国、ニュージーランドなど
- 一部の国は**貿易関係や為替連動（ペッグ）**を理由に特定通貨を保有
- 例: ナミビアは南アフリカ・ランド、カザフスタンとキルギスはロシア・ルーブルを保有
ドルの準備通貨としての地位と米国経済への影響
- 外国中央銀行が米国債などのドル資産を購入すると、資産価格の上昇と**利回り低下（借入コストの軽減）**の効果が生じる
- ドルの支配的地位は米国の貿易赤字と財政赤字の資金調達を容易にする
- しかし、ドル需要の減少は長期的には米国の借入コスト上昇と双子の赤字維持の難しさにつながる可能性がある
- 1990〜1991年にもドル比率は50%未満に低下したが、インフレ抑制後に回復へ転じた
- 現在の低下傾向は、多様な通貨への分散投資拡大という構造的変化として評価されている
金と外貨準備の区分
- **金は通貨ではなく「準備資産(reserve asset)」**であり、外貨準備統計には含まれない
- 中央銀行の外貨準備には通貨資産のみが含まれ、金は別項目として管理される
- 金保有量は約35,000トン水準で10年前と大差なく、主要保有主体は米財務省（約8,000トン）
- 金は外貨準備比率の計算に影響せず、ドル比率低下と直接的な関連はない
結論
- ドル比率の低下は売却というより多様化の結果であり、中央銀行は多様な通貨資産を拡大中
- 非伝統的通貨の台頭は、世界の金融構造が徐々に変化しているシグナル
- ドルは依然として世界最大の準備通貨だが、継続的な低下傾向は米国の財政・貿易構造にとって負担要因となる可能性がある
- 今後、ドルが50%ラインを維持できるかどうかが国際通貨体制の重要な分岐点として注目される
1件のコメント
Hacker Newsの意見
こういう記事を見るたびに、「1994年に何があったのか」と考えてしまう
冷戦後、各国の中央銀行がドル比率を下げ、代替手段を試していた時期だった
その後、メキシコ、アジア、ロシア、ドットコム危機などを経て、FRBとIMFの力によって再びドル中心へと再編された
今も制裁や地政学リスクを避けようとする動きで準備資産の比率は下がっているが、貿易・債務・危機対応では依然としてドルが支配的だ
完全な代替システム（流動性、安全性、利回り、危機対応力）が現れない限り、歴史は繰り返されるのだと思う
決済インフラの大半がドル基盤なので、今でも取引には使われるが、価値下落のため長期保有は敬遠されている
結局、人々は資産を株式やコモディティに移し、取引するときだけドルに替える形になっている
預金金利の時代は終わり、今や取引の利便性のために実質マイナス金利を受け入れているようなものだ
金融システムの大きなプレイヤーたちは現体制をリセットせず維持しようと必死だが、足並みをそろえるのは難しい
結局、数千年にわたる**金(gold)**が今なお中心軸として残っているように見える
中国のSAFEが秘密裏にドルを売り、大規模に金を買い進めており、他国も同様の動きをしている
まさに歴史的転換点の年だった
ユーロ導入前はフラン、ギルダーなど複数の通貨が存在し、多極的な準備通貨体制だったため、ドル比率は自然と低かった
海外に流出するドルが減ったということだ
経済学者ではないが、今の状況は**「危機が来るまでは問題に見えない」段階のように思える
他の中央銀行は米国債を売ってはいないが、買うのをやめている
もし一国が売り始めれば、連鎖的に広がる可能性もある
代替となる覇権通貨がない以上、最終的には複数通貨を組み合わせて保有する複数準備通貨体制**へ向かうのかもしれない
ドルを使えば米国が守ってくれるという暗黙の契約があったが、今はそれが不確かだ
FRBの独立性も揺らぎ、政治的忠誠が優先されることで信頼基盤が弱まっている
以前なら財政問題の解決のためにドルを刷るなど考えられなかったが、今では現実的な選択肢になってしまった
かつてはドルのおかげで米国はインフレを輸出できたが、今後は持続的インフレによってスタグフレーションの可能性もある
代替通貨は、金などの実物資産に連動した多国間通貨体制、いわばBretton Woods 2.0になる可能性が高い
以前は米国が世界の貯蓄を吸収しても大きなインフレはなかったが、今ではその資金が他通貨や他資産へ移っている
利下げと組み合わせれば国内需要を刺激して均衡を取ることもできる
世界の基軸通貨という地位は諸刃の剣で、地政学的な利点とともに莫大な責任を伴う
過去にも複数通貨体制はあった
Barry Eichengreenらの著書How Global Currencies Workは参考になる
米国はこの結果を自ら招いた
金融システムを武器化し、産業基盤をアウトソースし、バブル主導のGDP成長に依存したせいで信頼を失った
経済は結局**信頼(trust)**の上で回っている
恣意的な税や規制で維持されるものではない
今回の変化はおそらく米国テック株投資ブームと関係がある
韓国など一部の国では米国株取引が過熱しており、ドル安も一因だろう
トランプ大統領が株式市場の防衛を最優先課題にしていることも影響している
ドルの支配力は弱まったが、依然として慣性(inertia)によって維持されている
制裁以降、ドルの地政学的な武器化の無力化が進み、米国は莫大な負債を抱えたまま基軸通貨の特権を維持している
中国はドルの余剰分をシャドーレンディングの形で再利用し、米国より有利な条件で新興国に貸し出すことで、
米国の債務コストを引き上げ、ドルシステムを徐々に非効率にしている
これは基軸通貨の特権を呪いに変える戦略だ
借り手の国がそのドルを実際に使わなければならないからだ
ドルの基軸通貨としての地位は信頼に基づく
SWIFT制裁、米国の政治・経済的不安、トランプの暗号資産に関する発言などによってその信頼が揺らいでいる
ロシアは代替を望んでいるが信頼が足りず、人民元は開放性が低く、ユーロには地域的な限界がある
結局、並行システムが急速に登場する可能性が高い
関連リンク
米国人は今なお、世界が米国から距離を置こうとする理由を直感的に理解できていないように見える
米国はもはや「賢い選択」ではなく、リスク要因とみなされている
同盟国や貿易相手国を混乱に陥れ、トランプ再選の可能性まで含めた政治的不安定性が問題だ
そのため各国はドルエクスポージャーを減らそうとしている
別の代替通貨を選んだとしても、その大半にはなおドルを好む理由がある
米国は社会保障基金(Social Security)を通じて、一種のトロイの木馬を持っている
必要になれば一気に世界最大のグローバル資産保有者へと変貌できる