- 脱ドル化（de-dollarization） は、世界の貿易と金融取引におけるドルの使用が減少する現象であり、国家・機関・企業のドル需要の低下を意味する
- 外国為替取引・貿易決済・債務建て では依然としてドルの支配力は強いが、中央銀行の外貨準備におけるドル比率は20年ぶりの低水準に低下
- 米国債市場では外国人保有比率が15年間で低下しており、ドル依存度が弱まる流れが見られる
- 商品市場ではエネルギー取引のかなりの部分が 非ドル建て契約 に転換し、脱ドル化が最も明確に進行
- こうした変化は グローバルなパワーバランスと金融市場構造 を再編する可能性があり、とりわけ米国の金融資産の価値と利回りに直接的な影響を与え得る
脱ドル化の概念と背景
- 脱ドル化とは、世界の貿易と金融取引において ドル使用比率が低下する構造的変化 を意味する
- これはドルの 基軸通貨としての地位 に関わる長期的な需要減少を含む
- 外国為替取引高、商品取引、債務建て、中央銀行の外貨準備など複数の領域にまたがる
- 短期的なドル需要は 米国例外主義（U.S. exceptionalism） によって左右されてきたが、この現象が弱まればドルの買い持ちポジションも縮小する可能性がある
- ドルの地位を弱める要因は2つに分けられる
- 第1に、米国内の政治的分極化 や 関税政策 などによる信認低下
- 第2に、中国など代替通貨国の改革と安定性強化 による信認上昇
ドルのグローバル支配力の現状
- 米国の 世界輸出および生産に占める比率 は低下したが、ドルは依然として 外国為替取引・貿易決済・債務建て で圧倒的
- 2022年時点で、ドルは 全外国為替取引の88% を占め、人民元は7%水準
- 貿易決済では ドルとユーロがそれぞれ40～50% の比率を維持
- 国境をまたぐ債務建て におけるドル比率は48%、外貨建て債務発行 では70%で、金融危機以降ほとんど変化がない
中央銀行の外貨準備の変化
- ドル比率が20年ぶりの最低水準（約60%） に低下
- 1990年代初頭にもこれより低かった時期があり、完全に異例の現象というわけではない
- 一部は 人民元（CNY） およびその他通貨へ移動したが、依然として ドル・ユーロ中心の構造 は維持されている
- 金（Gold） 需要が急増し、脱ドル化の主要な軸として浮上
- 新興国の中央銀行（中国・ロシア・トルコなど）が金保有を拡大
- 新興国の外貨準備に占める金の比率は10年前の4%から 9%へと2倍超に増加、先進国は20%水準
- 金価格は 2026年半ばまでに1オンスあたり4,000ドル に達するとの見通し
米国債市場と外国人保有の減少
- 過去15年間で 米国債の外国人保有比率 は50%以上から 30%水準（2025年初） へ低下
- 外国中央銀行の需要鈍化と外貨準備の伸び悩みが要因
- 先進国国債の利回り上昇により 米国債の魅力度が低下
- 日本は 1.1兆ドル（市場シェア約4%） で最大の外国保有国
- 外国人の売却拡大時には 米国債利回りの上昇圧力 が生じる可能性
- 外国人保有がGDP比で1ポイント低下すると 金利は約33bp上昇 すると推定される
商品市場における脱ドル化
- エネルギー取引の非ドル化 が最も顕著
- ロシア産原油がインド・中国・トルコなどで 現地通貨または友好国通貨 により取引されている
- サウジアラビアは 人民元建て原油先物の導入 を検討中
- 石炭・原子力プロジェクトの決済 でも人民元の利用が拡大
- インド企業がロシア産石炭を人民元で決済
- バングラデシュはロシアの原発建設費を人民元で支払うことを決定
- こうした流れは インド・中国・ブラジル・タイ・インドネシア などの新興国に有利
- 自国通貨で決済することで ドル・米国債・石油備蓄の必要性が低下
- 節約された資本を 国内成長への投資 に振り向けることが可能
新興国における預金のドル化（deposit dollarization）
- 多くの新興国では ドル預金比率 が依然として高い
- 18の新興国（中国・シンガポール・香港を除く）ベースで ドル預金は約8,300億ドル
- ラテンアメリカ19.1%、EMEA 15.2%、アジア（中国など除く）9.7%
- 中国は例外的な減少傾向 を示し、2017年以降ドル預金が縮小
- 米中貿易戦争および地政学的緊張の激化時期と一致
- 中国は 国境をまたぐ取引と国内預金の両方で脱ドル化 を推進中
総合評価
- ドルは依然として 取引・決済・債務市場 で支配的な地位を維持
- しかし 中央銀行保有資産・国債市場・商品取引 などでは脱ドル化が徐々に進行
- こうした変化は 米国金融資産の利回り低下とグローバルな資本移動 に影響を及ぼす可能性がある
- 脱ドル化は短期的な現象ではなく 構造的転換の過程 であり、今後 国際通貨秩序の再編 の中核変数として作用する見通し
1件のコメント
Hacker Newsの意見
第一次世界大戦前の歴史を勉強していて、ビスマルクがいかに精巧にドイツ外交を設計したかに感銘を受けた
彼はまるで外交界の Bobby Fischer のようで、ドイツは完璧に安定した状態だった
ところが カイザー・ヴィルヘルム が登場して、あらゆる同盟を敵に変え、外交的災厄を作り出してしまった
歴史は繰り返さないが、しばしば 韻を踏むように似た流れになる のだと思う
ドイツは植民地や石油資源に乏しく、不安感と被害者意識 が強く、結局は二度の世界大戦につながった
一方アメリカはエネルギー自立国であり、NATOとIMF、World Bank を通じて経済的帝国主義を維持している
だが今、一人の「絶対的な愚か者」が現れてこの体制を壊しつつある
中国はただ待っていればいい状況で、帝国は静かには死なない — ファシズムの波 が来るのではないかと懸念している
今の状況は「失われつつある」のではなく、意図的に破壊されている のだと思う
FRBの独立性 に関する最高裁判決にも注目すべきだ
これは トリフィンのジレンマ と関係がある — ドルの世界基軸通貨としての地位が米国内の製造業を弱体化させ、国内利益と国際需要の衝突を生む
今日ダボスでの カナダ首相 の演説は非常に印象的だった
過去と未来についてこれほど率直に語った政治家は初めて見た
演説動画
動画リンク
中国が意図的にドルを弱体化 させ、人民元を世界通貨にしようとしているのだと思う
実際、S&P500の上昇はドル価値の下落を反映している可能性がある
関連資料 1 / 2 / 3 / 4
米国市場の規模は大きすぎて、代替は容易ではない
ドル安がインフレより大きいように感じる
参考チャート
最近 ドル安データ を共有したら、「何も分かっていない」と言われた
だが、グローバル化の中で大国がドル覇権を 「千の小さな傷」 で削っていくのはあまりにも自然なことだ
アメリカ人が現実を認める前に、すでに変化は起きるだろう
実際、Ray Dalio も同じことを言っていた
記事の要点は、脱ドル化は部分的に進行中 だが、ドルの中核的地位は依然として堅固だということだ
代替候補としては人民元、金、石油、BRICSなどがあるが、いずれも 安定性と流動性 が不足している
結局、代替通貨は単一国家の通貨ではないのかもしれない
グレシャムの法則 参考
現在の米国政府は 中国式の通貨政策 をうらやみ、ドルを人民元のように調整しようとしているように見える
インフレを放置して輸出競争力を高めようとする試みだが、これは 短見なアプローチ だ
ドル体制を壊せば、結局は 帝国主義的な資源確保競争 が再現されることになる
関連する読み物として Chatham Houseの報告書 と Atlantic Councilの戦略文書(pdf) を勧める
Chatham House記事 / Atlantic Council報告書
ドルの国際的価値は 米政府とFRBの行動 に直接連動している
最近の政府の動きは非常に 異常 で、FRBの独立性も脅かされている
ユーロなどの代替通貨が登場した
短期的な脱ドル化は制裁手段だが、長期的には 多極化した世界 へ向かう触媒になるだろう
グリーンランドを脅すレベルだなんて、本当に狂っている
Eurodollar wiki
米国の 貿易赤字の縮小 を目指すなら、ドル安か商品の競争力強化のどちらかが必要だ
ただし、ドル安の副作用のほうが大きいかもしれない
そのおかげでドルは 世界基軸通貨 となり、インフレなしに供給を増やすことができた
製造業復活のためにこれを失うなら、まるで ローマ帝国の崩壊 をTVで見ているような気分だ