- AI投資の拡大に伴い、米国の主要テック5社の隠れ債務は約4年で8倍に増え、約1.65兆ドル（$1.65tn）に達した
- データセンター賃貸とGPU供給契約で生じた義務が、MetaやOracleなどの債務を膨らませた
- 隠れ債務の総額は公開された実際の債務より多く、財務諸表だけでは全体の債務規模を把握しにくい
- Metaの簿外債務は約4,200億ドルで、公開された債務のほぼ3倍に達する
- 不透明なAI投資の資金調達により、投資家はテック企業の財務リスクを適切に評価しにくくなっている
1.65兆ドルに膨らんだ隠れ債務
- 米国の主要テック5社の隠れ債務は約4年で8倍増し、1.65兆ドルに達すると推計される
- これは、これらの企業が公開した実際の債務を上回る規模である
AIインフラ契約が生んだ債務
- AI投資拡大の過程で締結したデータセンター賃貸契約とGPU供給契約が、債務性の義務を増やした
- MetaやOracleも、この債務増加に関連する企業に含まれる
Metaの簿外債務
- Metaの簿外債務は約4,200億ドルと集計された
- Metaが公開した債務のほぼ3倍に相当する
財務リスクを覆い隠す不透明性
- 公開債務を上回る隠れ債務のため、投資家はテック企業が負う全体的な財務リスクを評価しにくくなっている
1件のコメント
Hacker News の意見
厳密に言えば、負債は大手テック企業ではなく、データセンターを所有する**特別目的事業体（SPV）**に計上される。大企業は長期契約を結ぶだけだが、事態が破綻すればSPVに資金を貸した銀行が危険にさらされ、たいていは結局、私たち全員が負担することになる
前者は資産と負債が貸借対照表に記録され、財務契約上の負債比率などに影響するが、後者は貸借対照表に現れない。利息であれリース料であれ毎月必ず支払わなければならず、オフバランス処理が必要なら投資銀行が手数料を取って仕組みを組んでくれる。経済的実質としては結局負債である
「表なら自分の勝ち、裏なら相手の負け」というより、利益は独り占め、損失は世界中が負担する構造に近く、米国の国境を越えて広がるほどはるかに深刻になる
アーカイブされた記事リンク: https://archive.ph/20260720174223/https://asia.nikkei.com/bu...
dig +trace archive.phでは正常に解決されるので、知られていない米国の義務的なDNSフィルタリングがあるのか気になる米国政府がAIを本当にマンハッタン計画級の技術と見ているなら、この負債は大した意味を持たない。結局は救済するか国有化するだろう
この負債が貸借対照表の外にあっても機関投資家は把握しており、企業価値に反映できるが、個人投資家はより簡単にやられる可能性がある
企業はSPVの協力会社にリース料の上乗せ分を支払いながら負債を帳簿の外へ移しているが、プロ投資家がこうした構造を見抜いているなら、実際に何を得ているのか疑問だ
この規模なら構造が明白でも、信用評価は規制に従って動くのであまり気にしない。Blue OwlとMetaが270億ドル規模のHyperionデータセンターに共同投資した構造では、理論上Metaは倒産隔離されており、破綻してもBlue Owlが責任を負い、Metaの信用格付けと投資家は保護される
このニュースのせいで不安だ。解雇後、オファーを受けるまで4か月かかり、この事業に隣接するOracle OCIチームからの競争力あるオファーを真剣に検討している
もし破綻するとしたらどれくらいかかるのか、雇用の安定のために中堅企業の15%低いオファーを選ぶべきか、熟練開発者たちの判断が気になる
2008年の住宅市場崩壊を予測して大金を稼いだMichael Burryも、その後15年間同じ成功を繰り返そうとして強気相場に逆らい大金を失い、ヘッジファンドを閉じた。自分がコントロールできることに集中するほうがよく、個人がこうしたマクロ状況に対してできることはほとんどない
「Oracleについて考えていることより、現実はもっとひどい。ひどい凡庸さ、苦痛を与えること、平然と嘘をつくこと、顧客から搾り取ること、そして莫大な金を稼ぐこと」 https://www.youtube.com/watch?v=-zRN7XLCRhc&t=2047s
Larry Ellisonは芝刈り機のように見るべきだ。芝刈り機に人格を与えないのと同じで、手を入れれば切られるだけで、それが自分を憎んでいると思ってはいけない。Oracleにも感情を投影する罠にはまってはならない https://www.youtube.com/watch?v=-zRN7XLCRhc&t=2308s
そのため自分も今の職場に残っている。転職すればもっと稼げるし、ときどき採用担当者から連絡も来るが、暗雲が濃く見えるときは雇用の安定を選びたい
それでも逆に、過熱に乗る戦略を選ぶ。私が見てきたすべての崩壊で、過熱を追っていた人たちはむしろより稼ぎ、次の職場もより良くなっていた。Oracleにより高い年俸を逆提案し、すべてが暴騰するときに備えたボーナス保証も要求すべきだが、本当に確信しているように見せなければならない
『マネー・ショート 華麗なる大逆転』のセリフのように「家を5軒とコンドミニアムを1軒持っている」
これらの企業が世界中の富を吸い上げている。発生する可能性が非常に高い崩壊が来ないことを願う
実際のリスクを引き受けるのは銀行ではない。銀行は多くの取引で、もはや第一損失を負担する貸し手として有意に関与しておらず、資金を供給する投資ビークルにシニアファイナンスを提供している
実際の融資は、時に数百億ドルを調達したプライベートクレジット機関が担っている
「隠れた」債務と「不透明な」資金調達の記事を、ほぼ2日に1回は見ている気がする
もはや運命論的に見るしかない。関連企業の収益源を合算しても投資資金を回収できず、失敗と大規模な損失は避けにくそうだ
オフバランスの法人は切り離し、債務を金融圏に残せるため、MetaやOracleのような本体は抜け出し、資金提供者が損失を引き受ける可能性が高い。金融圏がこの手の遊びをやった前回の結果は、すでに分かっている
中国も最初から可能だったならMANGOのようなビジネスモデルを選んだだろうが、
llama.cppが道を開いたことで、今ではリソースとオープンなエコシステムを使ってMANGOの基盤を揺さぶるのが最善だ。どちらも敵かもしれないが、互いに争っている間はポップコーンを手に見守るつもりだ