私の知る限り、米国とサウジアラビアの間に正式なペトロダラー再循環協定はなく、その根底にある暗黙の了解が終了したわけでもない。その了解とは、湾岸産油国に流れ込んだドルの大半が、産油国名義で米国、英国、欧州経済、そして IMF のような機関に再投資されるというものだ
1970年代のこの概念、つまりペトロダラー再循環の起源に関する外交公電は多い。根本的には、湾岸アラブ諸国には石油資金の置き場所が多くなく、そのため大半が西側の銀行や国際融資プログラム、高額不動産投資、少なくとも35億ドル規模の Uber 投資といったところへ戻っていった、という話だ。その見返りに、彼らは米国の軍事・経済力によって安全保障を受ける。この取引が実行された時期についての興味深く、よく書かれた歴史として [1] は読む価値がある
ただし、シャー統治下のイランが最初の大規模なペトロダラー再循環国だったように見える。彼はすでに1974年までに、英国とフランスにそれぞれ10億ドルを投資していた。イラン革命がワシントンにとって大きな衝撃だった理由の一つがこれであり、1980年代初めにサッダームがイランの油田を奪おうとして戦争を始めた際、米国、英国、フランス、ドイツがイラク政権に物資支援と融資を注ぎ込んだ背景でもある。
いずれにせよ、これに関して聞いたことがある正式な協定はなく、何らかの形の外交的合意に近い。実際のものにせよ作り話にせよ、さまざまな理由で資産を凍結するという脅しによって強制された可能性はある。今の問題は、湾岸諸国がその保有資金を大規模な国内インフラプロジェクトに投入したいと考えたらどうなるかだ。大規模太陽光発電や高速鉄道で、米国や欧州より優れて見える中国企業が契約の多くを獲得したらどうなるのか。Uberの料金は上がるべきなのか。
[1] Andrew Scott Cooperの「The Oil Kings: How the U.S., Iran, and Saudi Arabia Changed the Balance of Power in the Middle East」
1件のコメント
Hacker News の意見
この出来事自体は大きな影響はない。この協定が期限切れになったからといって、突然みんなが人民元で石油取引を狂ったように始めるわけではないだろう
今後数十年にわたって、ある程度の脱ドル化がゆっくり進む可能性はあるが、一夜にして起きるものでもないし、この協定の失効が主因でもない。ロシアの主権資産凍結のほうが、西側金融システムへの信頼を損ねたという点でははるかに大きな出来事だった
中国やインドのような新興大国も、国家と民間企業の双方がドル連動資産を大量に保有しているため、ドルが維持され続けることに利害関係がある。エクスポージャーを少し減らそうとすることはあるかもしれないが、米国債を投げ売りすれば自分たちの富も大きく吹き飛ぶことを分かっている
おそらく今後20年は現在と似たように進み、その間に米国はドルが徐々に弱まる中で再工業化する機会を得られるかもしれない
そしてここにドルのもう一つの秘密がある。今や誰も世界の基軸通貨を持ちたがっていない。富裕層をばかげたほどさらに豊かにし、輸入に支えられた過剰消費を可能にすることはできるが、産業基盤は必然的に弱くなる
ドルが長い間基軸通貨だった理由は、米国が自由化と世界貿易を大きく推し進めたからでもあるが、より重要なのは、さまざまな対立にもかかわらず、米国の通貨が数十年にわたって一貫して安定していたからだ。安定性を重視する人々は、これからも退屈なほど予測可能な通貨に価値を預けたいと思う
これまで米国は、ほぼ250年にわたり予測可能な形で同じ政府形態を維持してきたため、その需要を満たすことができた
世界の基軸通貨が時とともに変わらないという意味ではないが、変わるとすれば、他のどこかの国や集団が数十年にわたり同じように退屈で安定しているという評判を築いたからだろう。その頃には、世界はすでに大きく変わっている可能性が高い
結局、米ドルが長く持ちこたえた理由は、他の世界に不安定性が多かったからだ。世界大戦、政権交代、国家連合の形成と解体といったものだ。米国は60年間、州の構成すら変わっていない
米国債を投げ売りできないというのは正しいが、新しい米国債を大量に買っているわけでもなく、民間の買い手として債券市場を支えているわけでもない。だから、FRBが大量に短期国債を買っている状況が心配だ
金利は再びゼロには戻らないだろう。今の高い水準からは下がるだろうが、プラス金利は維持される可能性が高い
米国の国内総生産に対する債務比率は、過去40年で30%から2000年代には60%、現在は120%へと大きく跳ね上がった。米国経済の規模を考えると、とてつもない支出だ [1]
ある時点で、プログラム支出を削るか、税金を上げるか、あるいは債務に対応するために大幅なインフレを許容しなければならない
ワシントンの政策麻痺は、ほとんど設計されたかのように前の2つの解決策を妨げているため、今後20〜30年で暴走するインフレを見る可能性が高い
その時点では、ドミノを制御するには遅すぎる。ドルがもはや強い基軸通貨でなければ金利は上がり、最終的にはデフォルトするか、救済金融を受けた後に経済を大幅に再調整しなければならない。もちろん、IMFであれどの国であれ、米国を救済できるほど大きな存在はない
苦痛は世界全体に及ぶだろうが、誰にも何もできないだろう
[1] この比率自体が問題だという意味ではない。OECD諸国では高い数値でも長く持ちこたえられるし、日本は国内総生産比の債務が250%を超えることで有名だ。ただ、30年にわたる奇妙な経済運営の末、いま日本も金利をプラスに引き上げるか、円安を受け入れるかの方向へゆっくり追い込まれており、どちらにしてもコストは大きい
米国債の保有分が蒸発するのを見守るくらいなら、ほとんどのグローバル資産運用会社はその取引を受け入れるだろう。そうなれば人民元が一夜にして首位の基軸通貨になる可能性もある
名目上は中国にとって非常に「高くつく」ことだろうが、世界金融の覇権の価格はいくらなのだろうか？
最近のエネルギー価格インフレの時期には、米国のインフレ率がEUより高かったにもかかわらず、為替レートはしばらくドルに対してユーロより有利に動いた。この現象について見た中で最も説得力のある説明はペトロダラーだった。EUの輸入業者が石油を買うために多くのユーロをドルに替えなければならず、その結果、為替レートが次第にユーロに不利に動き、EU域内のエネルギーコストがさらに高くなって米国に競争上の優位を与えた、というものだ
だから輸入国には、石油取引を自国通貨で行いたいという強いインセンティブがある。これによってドルが石油取引で一夜にして優位を失うことはないだろうが、取引量に占める割合は徐々に低下していくと見ている
[1] 2022年のサウジアラビア産石油の輸入額を見ると、EUは258億ドル、日本は398億ドルで、両者を合わせると中国の650億ドルとほぼ同じだった。ただし、この数値は年ごとにかなり大きく変動する。出典: https://tradingeconomics.com/european-union/imports/saudi-ar... https://tradingeconomics.com/japan/imports/saudi-arabia/crud... https://tradingeconomics.com/china/imports/saudi-arabia/crud...
ここ数日、金融インフルエンサーやオンラインフォーラムがこのニュースで騒然としていたが、いざ起きてみると何も変わっていないように見える。原油価格、米ドル、市場はいずれも安定しているようだ
これは結局、大したことのない騒ぎで終わる類いの出来事なのだろうか？この分野の専門家ではないので、もっと深く知っている人がいるのか気になる
Brexit は近年の歴史で最大級の「衝撃」事件の一つだったが、英国では短期的には実際に大きく変わったことはあまりなかった。輸出入業務に関わっていない平均的な英国人は、Brexit 当日や翌日にほとんど実感しなかったはずだ
変化は遅く、長期的には今になって「グラフ上で」見えると言える。コロナからの回復は遅く、生活費危機はじわじわ広がり、生産性は停滞し、投資は低かった。その一部は Brexit のせいにできるかもしれないし、そうでないものもあるだろうが、Brexit が役割を果たしたかどうかにかかわらず、この種の変化はゆっくりと、指標の中で現れる
コロナ危機だけを見ても、政府の金融政策対応がもたらした結果を、まだ完全には理解できていない
ただし、サウジと OPEC が脱ドル化を加速し、通貨準備をルーブル、ドル、人民元へ多様化する道を開く可能性はある。すでに数年前、人民元を受け入れ始めるという措置を取っていた
ロシア中央銀行も今日、ユーロとドルの代わりに人民元を主要な対外貿易通貨にすると発表した。これは、中国が戦争に必要ならエネルギー、食料、場合によっては武器や砲弾にまで自由にアクセスできるという意味に近い
今後、合理的に多様化することはできるが、多様化は、ドルの価値を損なうために必要な「全処分」型のドル資産売却とは程遠い
通常 Nasdaq は評価が高く、情報の整った情報源なので、今かなり混乱している
しかしこの記事には目立つ誤りと抜け落ちがある
参考: https://news.ycombinator.com/item?id=40674426
この種の地政学的変化は、数週間単位ではなく、何年、場合によっては数十年かけて展開する
BRICS 諸国と西側の間のエネルギーおよび経済的利害をめぐる複雑で多層的な議論が、この長期的な移行を形作るうえで重要な役割を果たすだろう
タイトルは「サウジアラビアと米国の間の50年続いたペトロダラー協定が満了」とすべきだ。いずれにせよ、次に何が起こるのか気になる。サウジアラビアが一夜にしてドルを捨てるとは思えない
米国債務の利払いが、米国の裁量的な政府収入全体に危険なほど近づいている点にも目を向けるべきだ
「面白い時代に生きますように」という、出所が不確かな中国風の呪いを思い出す
追記: 抜けていた「裁量的」を追加した。私のミスだった。単純で正直な誤りであって、「嘘」のようなものではなかった
重要なのは、今や米国が最大の産油国だという点だ。米国が自国の石油をより多く使い、その資金がそもそも米国外へ出ていかないため、厳密な協定そのものの重要性は低下した
ペトロダラーの目的は、米国が巨額の貿易赤字を抱えていたにもかかわらず、ドル需要を巨大な規模で生み出すことだった。石油を買おうとするすべての国は、ドルと米国債を保有しなければならなかった
これがドルを世界通貨として定着させ、その結果、米国は貿易赤字ではなく財政赤字を低金利で調達できるようになった
製油所をただ切り替えることもできない。相当な設備投資が必要で、その資金はどこかから出てこなければならない
30年前なら大惨事だったかもしれないが、世界のエネルギー構図は大きく変わった
米国とカナダはサウジアラビアよりはるかに多くの石油とガスを生産しており、今ではかなりの量のエネルギーを輸出している
中国がいま縮小局面に入った以上、世界のガソリン需要はピーク付近にあるか、すでに過ぎている可能性があり、2030年代半ばまで強いが徐々に減少する需要が続くだろう
サウジは貿易相手に安い石油を供給する国であり続けるだろうが、世界がより大きな電化へ移行する中で、ある種の腐りやすい資産の上に座っていることになる
世界経済の規模と形は1970年代とは大きく異なる。GE、GM、Aramco、Exxon の時代は Amazon、Google、NVIDIA へと変わった。これらの企業は世界的な巨人であり、今後も米国通貨への健全な需要を保証するだろう
私の知る限り、米国とサウジアラビアの間に正式なペトロダラー再循環協定はなく、その根底にある暗黙の了解が終了したわけでもない。その了解とは、湾岸産油国に流れ込んだドルの大半が、産油国名義で米国、英国、欧州経済、そして IMF のような機関に再投資されるというものだ
1970年代のこの概念、つまりペトロダラー再循環の起源に関する外交公電は多い。根本的には、湾岸アラブ諸国には石油資金の置き場所が多くなく、そのため大半が西側の銀行や国際融資プログラム、高額不動産投資、少なくとも35億ドル規模の Uber 投資といったところへ戻っていった、という話だ。その見返りに、彼らは米国の軍事・経済力によって安全保障を受ける。この取引が実行された時期についての興味深く、よく書かれた歴史として [1] は読む価値がある
ただし、シャー統治下のイランが最初の大規模なペトロダラー再循環国だったように見える。彼はすでに1974年までに、英国とフランスにそれぞれ10億ドルを投資していた。イラン革命がワシントンにとって大きな衝撃だった理由の一つがこれであり、1980年代初めにサッダームがイランの油田を奪おうとして戦争を始めた際、米国、英国、フランス、ドイツがイラク政権に物資支援と融資を注ぎ込んだ背景でもある。
いずれにせよ、これに関して聞いたことがある正式な協定はなく、何らかの形の外交的合意に近い。実際のものにせよ作り話にせよ、さまざまな理由で資産を凍結するという脅しによって強制された可能性はある。今の問題は、湾岸諸国がその保有資金を大規模な国内インフラプロジェクトに投入したいと考えたらどうなるかだ。大規模太陽光発電や高速鉄道で、米国や欧州より優れて見える中国企業が契約の多くを獲得したらどうなるのか。Uberの料金は上がるべきなのか。
[1] Andrew Scott Cooperの「The Oil Kings: How the U.S., Iran, and Saudi Arabia Changed the Balance of Power in the Middle East」
石油はずっと昔から、地球上のあらゆる通貨で購入されてきた。
ドル決済システムは目的地というより経由地に近い。買い手は自分が持っている通貨で商品を買い、売り手は最終的に自分が保有したい通貨を手にする。外国為替取引に関わる人々が、そのマッチングが起こるように中間マージンを取る。そうでなければ、そもそも取引は成立しない。
協定の期限切れが意味するのは、サウジアラビアが石油で得た利益を米国債から別の場所へ移す選択肢を得た、という程度のことであり、これはイールドカーブにごくわずかに影響を与える可能性がある。
世界の他の通貨もある程度ドルと結び付いていたため、間接的に石油と結び付いていた。今やドルは何にも裏付けられておらず、その延長線上で他の通貨も同じだ。その意味で、ドルは今や単なるデジタル通貨である。