- OpenAIは、上場企業との提携発表だけでその企業の株価を押し上げる力を活用し、数百億ドル規模のチップ購入取引において、自らが生み出した市場価値の一部をワラントで回収する戦略を取っている
- AMDとの取引では、OpenAIは数十億ドル規模のチップを購入する一方で、AMD株最大1億6,000万株（約10%）に対するワラントを確保しており、これは発表当日にAMD株が29%上昇して時価総額が780億ドル増えた価値の半分に相当する
- OpenAIはこうした市場への影響力を、ShopifyやEtsyなどのeコマース企業や、Atlassianのようなソフトウェア企業の株価を動かすことにも活用しており、単なるブログ投稿や機能発表だけでも業界全体に波及効果を起こしている
- この記事はブルームバーグのコラムニスト Matt Levine のコラムで、OpenAI/AMD取引のほかにも、上場企業の不正摘発を目的とする Antifraud Company、ジャーナリズムとインサイダー取引の境界を扱う Treehouse、条件付きワールドカップチケット、SECのオフチャネル通信 など、さまざまな市場・規制の話題を取り上げている
OpenAIとAMDの破格の取引スキーム
- OpenAIはAMDから、6ギガワット規模のAI推論向けチップを数十億ドルで購入する契約を発表
- 発表当日の正午時点で、AMD株は金曜終値比29%高の213ドルを記録し、時価総額は約780億ドル増加
- 取引の核心は、OpenAIがAMD株最大1億6,000万株（約10%）に対するワラントを1株1セントで確保したこと
- これは事業面および株価のマイルストーン（一部は株価600ドル到達が必要）に応じて段階的に行使可能
- 正午時点の株価で計算するとワラント価値は約340億ドルで、OpenAIがAMDのために生み出した市場価値の半分を回収する形になる
- 取引総額は公開されていないが、AMDは1ギガワット当たり数十億ドルを要すると述べている
- OpenAIはこの市場への影響力を体系的に活用している
- 先週はChatGPTの即時購入オプション発表でShopifyとEtsyの株価が急騰
- 内部で利用中の新機能に関するブログ投稿で、Atlassianなどソフトウェア企業の株価に衝撃
- AMD取引の発表でNvidiaとBroadcomの株価は下落
- 理論上、OpenAIが取引発表前にAMD株を買えばインサイダー取引に見える可能性があるが、AMDから直接株式を取得する（ワラントの形で）ことは合法的である点を活用している
Antifraud Company: 企業不正を収益化する5つの方法
- 上場企業の不正行為を見つけたとき、それを金に変える主な方法
- ビジネス: 競合より優れた製品・サービスを作って市場で勝つ（資本主義で最も一般的かつ社会的に有益な方法）
- 金融: 空売りで利益を得る（悪材料が公開された際の株価下落で収益化）
- 法務: 証券詐欺訴訟や内部告発者報奨プログラムを活用（米国では21世紀に入って非常に重要な手段）
- 政府: 2025年の米国では、トランプの耳目を集めて特定企業を攻撃させる
- メディア: 悪いニュースに対する人々の関心を利用して広告や購読料で稼ぐ
- The Antifraud Company は、これらの方法を組み合わせた新たなビジネスモデルを提示
- Abstract Ventures、Browder Capital、Dune Venturesから500万ドル超を調達
- 「民間版DOGE」を名乗り、AIベースのフォレンジックと徹底調査で企業不正を摘発
- 政府の内部告発者プログラムを通じた収益化をビジネスモデルとして明示
- 米国の納税者は毎年5,000億ドル（1人当たり約1,500ドル）を詐欺で失っており、そのかなりの部分が大企業による組織的な違法行為だと主張
- ローンチ動画
- Hunterbrookのように、ヘッジファンドであり新聞社でもある形態が広がる傾向
- 記事配信（メディア）、空売り、集団訴訟の主導、内部告発の通報をすべて行う
- 「悪いニュースのあらゆる部分を活用する」戦略
Treehouse：ジャーナリズムとインサイダー取引のあいまいな境界
- ジャーナリズムとインサイダー取引は連続体にある
- どちらも企業内部者から秘密情報を入手しようとする試みから始まる
- ジャーナリストはスクープを出してキャリアを伸ばし、ヘッジファンドのアナリストは情報で取引して利益を得る
- 違いは、ヘッジファンドのアナリストは刑務所に行く可能性があること
- Reorg Research（現 Octus）の事例がこの境界を示している
- 不良債権を扱う「企業情報会社」で、ニューヨークの裁判所はReorgがジャーナリズムを行っていると判断
- 当時約375人の購読者がおり、購読料は年間3万〜12万ドル
- 数兆ドル規模の資産を運用する加入者に情報を提供
- 最近、Octusの記者がInvestindustrialがTreeHouse Foods買収を準備中とのスクープを報道
- この情報はまずOctusの購読者に夕食の席で共有された
- その後LinkedInで公開されると、TreeHouse株は急騰
- 「Eatalyで夕食をとりながら、おそらく Investindustrial が過半を保有する場所で」購読者が先に情報を得たと明記
- 境界線に関する推測
- 5つのヘッジファンドに年間100万ドルずつで情報提供すれば、インサイダー取引のように見えるかもしれない
- 500万人に年間100ドルずつで提供するなら、明らかにジャーナリズム
- Bloombergを含む多くの報道機関が有料購読者に情報を提供しており、購読者はそれをジャーナリズムのスクープとして受け取ったため取引できる
Contingent sports tickets：マルチバース金融と条件付きスポーツチケット
- **Paradigm の Dave White が提案した「マルチバース金融」**という概念
- 特定の出来事が起きるかどうかで金融資産の価値が変わる商品の取引
- 例: 「民主党が中間選挙で勝てば金利が下がる」という仮説を持つ場合、民主党勝利時に100万ドルの国債へ転換され、敗北時には0ドルになる契約を買える
- 通常の金融商品は、複数の起こり得る出来事について市場が織り込む確率や予想影響を反映する一方、これは特定事象に条件付けられた資産価格を切り分ける
- 2026年ワールドカップのチケット販売システムがこの概念を実際に適用
- FIFAが「Right to Buy」トークンを販売し、ワールドカップ試合の入場保証権を購入する権利を提供
- 一部のトークンは特定の代表チームに紐づき、より大きなリスクを伴う
- 「Right to Final: England」トークンは999ドルですでに完売、イングランドが決勝進出した場合にのみ決勝チケットを購入可能（追加費用は未定）
- Kalshiの予測市場ではイングランドのワールドカップ優勝確率は約11%で、決勝進出確率は30%未満と推定
- このシステムの特徴
- 無条件の決勝チケットより安く買える（将来の多くの状態では無価値になるため）
- 実際の消費財（チケット）とスポーツ賭博を結びつける
- ブロックチェーン基盤で実装
- スイスの賭博規制当局（Gespa）が調査に着手
- これがスポーツイベントのチケット当選可能性の販売なのか、賭博に近いのかを調べている
- Robinhoodの幹部は、スポーツ賭博と株式市場は本質的に似ていると主張: 「JetsファンとしてJetsに賭けるのと、TeslaファンとしてTesla株に賭けるのとで、何が違うのか？」
Off-channel communications：Gary Gensler のテキストメッセージ削除スキャンダル
- 下院共和党が、前SEC委員長 Gary Gensler のテキストメッセージ削除問題を調査
- SEC監察総監室が9月初めに公表した調査結果によると、2021〜2025年のGensler在任中に透明性と誠実性の問題が提起された
- 下院金融サービス委員会委員長 French Hill らが、現SEC委員長 Paul Atkins に書簡を送付
- 二重基準をめぐる論争
- Gensler時代のSECは、金融機関の「広範な記録保存の失敗」を訴追し、2023年だけで4億ドル超の罰金を徴収
- 下院共和党は、Genslerのテキスト削除は明白な二重基準だと主張
- しかし状況はより複雑
- Genslerは個人携帯ではなく、SEC支給の業務用携帯でテキストをやり取りしていた
- 業務用携帯は通信内容を保存する設定だったが、SECが誤ってこれを削除
- SEC監察報告書によると、2022年10月〜2023年9月（暗号資産執行キャンペーンの最盛期）のおよそ1年分のテキストメッセージが永久に失われた
- SECのIT部門が「正しく理解しないまま自動化ポリシーを実装」し、Genslerの政府支給モバイル端末を完全消去
- 不十分な変更管理、適切なバックアップ不足、システム警告の無視、ベンダー製ソフトウェアの欠陥未解決などが損失を悪化させた
- Gensler時代のSECによる off-channel communications 取締り
- 銀行などの金融機関は、従業員の業務連絡を一定期間保存するというSEC規則を順守する義務がある
- 多くの銀行員は個人携帯で業務メッセージを送っていたが、銀行側はそれを確実に保存できなかった
- Gensler時代のSECはこれを規則違反とみなし、多額の罰金を科した
- もし銀行が「従業員は全員業務メールを使っていたが、そのメールをすべて削除した」と言っていたなら、はるかに重大な処分対象になっていただろう
1件のコメント
Hacker Newsのコメント
https://archive.ph/K9W7F へのリンク
LLM技術だけでなく、企業を守る要素には、企業文化、優秀な人材、有利な契約、強力な投資家、ブランド価値、メディアの注目、大胆なリーダーシップなど、さまざまなものがある。現時点でOpenAIはその大半を備えているように見える
ライセンス契約の話ではない: https://jperla.com/blog/licensing-is-all-you-need を参照
OpenAIの背後には、暗号資産ブームを主導した専門家たちがいる。市場では水面下で取引と圧力が繰り返されている。たとえば今日、LutnickはUAE側に対し、米国に投資しなければ取引はできないと述べた。LutnickのCantor & Fitzgeraldは、El SalvadorにあるTetherの担保業務も担当している。こうした「魔法のような取引」において、OpenAIも新たに組んだパートナーから間違いなく支援を受けているだろう。近いうちにAMDが特別扱いを受けるようなら注意が必要だ。詳しくはこちらを参照
AMDのコールオプションを取引前に買い、利益確定して購入費用の一部を賄うこともできる。あるいは、会社がBitcoin購入計画だけを発表し、実際の購入は行わないまま、発表前にコールオプションを買っておき、株価急騰後にコールオプションを売却し、割高になった株式で公募増資を通じてBitcoinを購入し、公募増資前にはプットオプションでさらに追加利益を得ることも可能だ。つまり、さまざまな金融トリックによって、価格変動性と重要ニュースを利用し「無から金を生み出す」方法はいくらでもある
WeWorkもかつてはそうだった
今日の関連ニュースとして、AMDがOpenAIとAIチップ供給契約を結び、OpenAIがAMD株式の10%を取得できるオプションを受け取ったという報道がある。詳しくはこちらを参照
もしこれがバブルで、約束したチップをすべて買い切れなかった場合にどうなるのか気になる。私はOpenAIが崩れることよりも、AMDに及ぶ影響のほうが心配だ
市場バブルで「笛吹き男」の役割を果たす人たちについては、彼らが自分の売り込んでいるものを革新的だと本気で信じているなら理解できる。問題は、OpenAIとNvidiaがやっていることはあまりにも露骨で見え透いており、少し嘲笑の対象のように感じられることだ
話の中には興味深いポイントもあるが、気まずい部分もある。第一に、Antifraud Companyが自らを「民間部門のDOGE」と呼んでいる点はかなり当惑させられる。第二に、OpenAIがJony Iveの創業1年のスタートアップを65億ドルで買収したのは、理解しがたい過大な支出に思える。株式が「遊び金」だとしても、ここまで来ると金を燃やしたようなものだ