スタンフォードの「エンジニアのための個人財務管理」講義
(cs007.blog)- 全10回。講義資料がとても良かったので要約して翻訳しました
CS 007: Personal Finance for Engineers
- なぜ個人財務が重要なのか？
- 教育課程でまともに教えてくれる場がない
- 技術的に難しいわけではないが、信号対雑音比（SNR）がひどい
- 人生に多大な影響を与え、誰にでも関係する
- なぜエンジニアなのか？
- 同じく23歳でスタートした「引退したNFL選手」と「Facebookの大卒新卒エンジニア」を比べてみると…
- Real Questions, Real Data
- ほとんどの大人は、友人や同僚と金銭的な意思決定について話すことに居心地の悪さを感じる
- 悪いデータは悪い意思決定につながる
- この授業は可能な限り実データに基づいて進める
#1 Introduction
- 富／成功をどう定義するか？
- 親の資産についてどれくらい知っているか？
- 株式、ETF、ミューチュアルファンドを買ったことはあるか？
- 税金を自分で払ったことはあるか？
- 返済すべき学生ローンはあるか？
- 給料のうちどれくらいを貯蓄しているか？
- 緊急時に使える50万ウォン（$400）を持っているアメリカ人は何％か？
- アメリカの中央値所得はいくらだと思うか？
- どんな財務上の意思決定を扱いたいか？
#2 Behavioral Finance
- 自分はお金に関して合理的だと思う人、手を挙げてください？
- あなたはまったく合理的ではない（Not Rational）
- アンカリング、メンタルアカウンティング、確証バイアスおよび事後確信バイアス、ギャンブラーの誤謬…
- なぜ行動経済学（Behavioral Economics）なのか？
- Heuristics, Framing, Market Inefficiencies
- 合理的でなくても大丈夫
- 人間は予測可能な形で非合理的（Predictably Irrational）だから
#3 Getting Paid
- Compensation（報酬） - 人々がどのようにお金を受け取るのかを理解する
- Attract: 競争力のある市場ベースの給与で能力に見合う報酬を提供し、人材を会社に引きつける
- Motivate: 会社の戦略や目標に合致した成果報酬で従業員の意欲を高める
- Retain : 会社への貢献度に応じて公正に報酬を与え、従業員を会社につなぎとめる
- Compensation は文化の一部でもあるが、非常に重要
- 基本給、リロケーションおよびサイニングボーナス、年次ボーナス、株式報酬、金銭的ベネフィット、Perks
- Equity
- 株式とは何か？
- 上場企業／未上場企業
- ストックオプション
- 譲渡制限付き株式（Restricted Stock, RSU）
- ストックオプション vs. RSU
- 4つのオファーを評価する（実データに基づく比較）
- Titantech 上場企業: Netflix、Amazon、Facebook、Apple、Google など
- Unicorntech 未上場企業: ユニコーンになったテックスタートアップ（500人超、1兆ウォン超の評価額）
- Nextbigthing 未上場企業: 次世代スタートアップ（30人規模、シリーズAを受けた約$60Mの評価額）
- Toobigtofail 金融会社: 従業員10万人超、時価総額200兆ウォンを超える金融会社
- お金だけが重要なわけではない
- 株式の Upside、Downside
- Title vs. Compensation vs. Quality
- 「交渉」が本当に重要
- 市場は合理的だが、企業ごとにアプローチに違いがある
- 交渉を好む会社もあれば、嫌う会社もある。礼儀正しく、しかし毅然と対応すること
- 良い会社は公正な報酬に努めるが、スタートアップは大きく異なることがある。市場データを知っておくこと
- 未上場企業に行くなら、通常は株式に賭けるのがよい
#4 貯蓄と予算（Savings & Budgets）
収入と支出
- 払えないものを買わないこと
- 稼ぐ額より少なく使うこと！
- 個人の経済的成功の究極の秘訣はまさにこれ
- ほぼあらゆる所得水準と資産水準で重要
- 使い切れないほどのお金などない。億万長者が破産するのにも理由がある
- 測定は簡単だが、実際にやる人は少ない
- なぜ難しいのか？
- すべての支出が収入と同じ時間枠で発生するわけではない
- 2週間に1回給料を受け取っても、月次／年次で発生する費用があるように
- すべての支出が予測可能なわけではない
- Endowment Effect（保有効果、同じ物でも自分が所有しているものにより高い価値を与える傾向）は逆効果になることがある
- 衣類に毎月$300の予算を組むと、必要以上に使ってよいという許可証になってしまう
- クレジットカードは浪費をしやすくする
- 所得は変動しても、生活様式や費用は固定的だ。短期間で大金を稼ぐ場合は特に難しい（映画、スポーツ、シリコンバレーなど）
- 税金は本当に複雑
- すべての支出が収入と同じ時間枠で発生するわけではない
- 貯蓄率: どれくらい貯めるべきか？
- よく推奨される目標は10％と15％（10％には特に根拠がなく、15％はこれまでのデータに基づく仮定）
- 本当の答えは: 「あらゆる％が重要」
- 生活／ライフスタイルにかかる費用を減らすこと
- 目標達成のために元本のプールを増やすこと
- Compensation の構造が貯蓄率に影響する
- 10％のボーナスを受け取って使わなければ、貯蓄率は上がる
- 残念ながら、多くの人はボーナスを受け取る前から「もらうボーナス以上に使ってしまう」
- 貯蓄を増やすための仕組み的な方法もある（401k、Forced Savings、HSA）
- 強制貯蓄としてのモーゲージ（住宅ローン）
- 自動化の利点
- まず自分に給料を支払うこと
- 予算を立て、貯蓄額を計算し、引き落としを自動化すること。税金のように
- 401(k)をオプトイン方式にするより、オプトアウト方式にしたほうがはるかに効果的
- 401(k)を自動増額するほうが、オプトインよりはるかに効果的
- 給与が上がったら、その割合分だけ貯蓄も増やすこと。時間とともに貯蓄率を高められる
- 見えないお金は使われにくい
予算を立てる（Budgeting）: あなたのお金はどこへ消えるのか
- Budget とは何か
- カテゴリ別の支出内訳
- あなたの状態が安定しているなら、直近3か月の支出を平均すれば、驚くほど正確な予算を立てられる
- 年間費用を忘れないこと
- 緊急資金は本当に異常な支出のためのもの。休日のギフトで使いすぎることなどは含まれない
- Ideal/Empirical の支出内訳を追跡する
- カテゴリごとの実際の支出と必要な支出には大きな差がある
- 同僚や友人と比較するのもよいが、状況を考慮する必要がある
- 定期的に Ideal vs. Empirical の結果を比較してみること
- 予算の重要指標は、その予算が現実的かどうかである
- Needs / Wants / Savings & Debt
- 『All Your Worth』ではこれを50 / 30 / 20にしようと言っているが、あなたには合わないかもしれない
- あなたにもできる
- あなたより収入が少ない人たちも貯蓄している
- あなたより多く稼ぐ人が破産することもある
- 感情的な正当化に注意すること: 「自分で稼いだ金だ」「自分にはこれを受け取る資格がある」「なぜ自分はだめなのか？」
- 予算を立てるだけでも、人々の支出が減ることは証明されている
- 予算を超えても驚かないこと。収入を見積もり、支出を割り当てる際にはバッファを持たせること
- 損益計算書（Income Statement）: すべてをひとつにまとめる
- 損益計算書とは何か
- 特定の会計期間における会社の財務成績を報告する財務諸表
- 個人の損益計算書は、期間中の収入／支出／貯蓄を確認するもの
#5 資産、負債および純資産（Assets, Liabilities & Net Worth）
流動性（Liquidity）: 必要なときに資金を使えること
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流動性とは
- 現金が必要なときに、どれだけ早く利用できるか
- 市場流動性（Market Liquidity）とは、市場で資産を安定的に売買できる程度を指す
- 会計上の流動性（Accounting Liquidity）は、個人や企業が利用可能な流動資産で財務上の義務をどれだけ容易に果たせるかを測る
- 流動性の価値を過小評価しないこと。流動性は重要
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なぜ流動性が重要なのか
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支払いが必要なときに重要なのは、流動性だけ
- 流動性は投資機会を活用できる力である
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流動性と収益率
- 流動性は一般に収益率と反比例する
- 例）現金は流動性が非常に高い。プライベートエクイティ・ファンドは流動性が非常に低い
- 安全性 ≠ 流動性：5年物のCDは非常に安全だが流動性は低い。テスラ株は流動的だが、ボラティリティが高い（Volatile）
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緊急資金（Emergency Funds）：あなたの目標を守るための財務的バッファ
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緊急時に備えて$400以上の現金を持っている米国人は何％だろうか？
- よく誤って引用される統計
- 米連邦準備制度は、2022年に米国人の32%が400ドルの緊急資金用の現金貯蓄を持っていないと報告した
- 実際の調査では、11%が他の手段を使っても緊急事態に対処できないと答えた
- 流動性とは、必要なときにお金へアクセスできるかどうかである
- 流動性の価値を軽視してはならない。流動性は重要である
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なぜ緊急資金が必要なのか
- 流動性が必要になったときに備える実質的な手段
- 財務的健全性のために使われる「メンタル・アカウンティング（Mental Accounting）」の例
- 目標は、予期しない短期的な必要から長期資産／計画を守ること
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緊急資金はどれくらい必要か？
- 標準的な推奨は、現金または現金同等物で最低3か月分の生活費
- 失業による影響を基準に計算
- 米国平均では、同水準の賃金の仕事を見つけるのに約3〜6か月かかる
- 景気後退期には、経験年数に応じてさらに時間が延びる
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緊急資金に関する一般的なミス
- 投資収益率や機会費用に焦点を当てないこと
- 資産ではなく、バッファまたは保険として考えること
- 最優先で積み立てるべきで、使ったら最優先で再び補充すべき
- 軽率な用途に使わないこと。非常時のためのものだ
資産と負債
- 資産とは何か？
- 経済的価値を持つあらゆる資源
- 金融資産とは、現金、債券、株式などへの投資を指す
- 実物資産とは、不動産、収集品、商品などへの投資を指す
- 資産のさまざまな種類
- 流動性 vs. 非流動性
- 金融 vs. 実物
- 値上がり（Appreciating）vs. 値下がり（Depreciating）
- 有形資産 vs. 無形資産
- 他人があなたに負っている債務
- 人的資本（Human Capital）は？
- 自分のスキルと能力が最大の資産だと主張したくなりがち
- 「無形資産」を無視してはならない。ときにはこれが最高の投資になることもある
- 人的資本は流動性に大きな幅があることを覚えておくこと
- 負債とは何か？
- 一般に、借金のような財務上の義務を意味する
- 最も一般的な個人負債はローン（Loan）
- 一般的な種類：モーゲージ（Mortgage）、自動車ローン、学生ローン、クレジットカード、納税義務
- 負債のさまざまな種類
- 短期 vs. 長期
- 担保付き（Secured）vs. 無担保（Unsecured）
- 納税義務
- 信用スコア（米国基準）
- 貸し手は、ローンを申請したとき、融資を受けたとき、返済したときに、3つの主要な信用情報機関へ報告する
- 多くの融資資格を得るには良好な信用スコアを築くことが不可欠。本人確認にも使われるため、他のサービスにも影響することがある
- 信用スコアに影響するもの：信用履歴の長さ、期日どおりの支払いの有無、利用可能枠に対する使用率、新規融資の申請、破産
- 借金は悪いものか？
- Modigliani-Miller Irrelevance Theory（モディリアーニ＝ミラーの定理）
- 市場価値は、資金の調達方法ではなく、基礎資産の収益力とリスクによって決まる
- 税金、取引費用、破産費用がないと仮定
- レバレッジのトレードオフ理論。最適な資本構成が存在する
- すべての借金を返済すべきか？
- 借金が多いほどリスクも大きい
- すべての借金が同じではない
- 負債、特に高金利の負債に対して、複利はあなたの味方ではない（避けるべき）
- 一部の負債には補助がある（モーゲージ、学生ローン）
- 借金を返すことは感情的には満足感があるが、財務的には非合理的な場合がある
- 負債を返済すると、時間の経過とともに貯蓄率が改善することがある
- バランスシート（貸借対照表）：純資産を把握する
- 純資産とは何か？
- 資産 - 負債
- 総純資産はすべての資産を含む
- 流動純資産は、非流動資産および主たる居住用住宅（および関連負債）を除外する
- キャッシュフローと混同しないこと。別物である
- 貸借対照表とは？
- 企業の資産、負債、資本を要約した財務諸表
- 資産（Assets） = 負債（Liabilities） + 資本（Equity）
- 一般的な比率：現金比率、当座比率（Quick ratio）、負債資本比率、総資産回転率、ROA（総資産利益率）
- 個人の貸借対照表を作る
- 純資産とは何か？
#6 借金のすべて（All about Debt）
複利（Compounding）：貯蓄には良いが、負債には悪い
- 複利の魔法
- アインシュタインが「複利は宇宙で最も強力な力だ」と言ったとされる（ノーベル賞を受けた際に記者が人類最高の発明を尋ねたところ、こう答えたという逸話がある）
- 複利はほぼすべての長期的な財務計画の核心
- 指数関数（Exponential）はアルゴリズムのコストには悪いが、貯蓄のリターンには良い
- 問題は、特に初期の数年間は金融リターンが見栄えしないこと
- 核心は継続すること
- わかりやすい複利
- 72の法則（ある金額の価値が2倍になるまでの時間を求める法則。100万円を年10%の複利で運用して2倍にするには、72/10で7.2年かかる）
- 毎年
POWER(1 + 利率, 年数) - 4%で20年なら2.19倍、8%で20年なら4.66倍
- 注意：貯蓄だけでなく負債にも同じように作用する
- 年率（Annual Percentage Rate, APR）
- 借入コストまたは投資の予想収益率に関する標準化された尺度
- さまざまな手数料や金利構造があるため必要
- 複利を含まない
- 手数料や関連する支払い要件のため、名目金利より高くなる傾向がある
- APR = 単利、APY = 複利
- 月1%はAPRでは12%、APYでは12.68%
- 早く始めることの利点
- 8%の利回り：10年で2.16倍、20年で4.66倍、30年で10.06倍、40年で21.72倍、50年で46.9倍
- 複利効果は長期間にわたって現れる
- 指数関数は非線形関数である。すべての期間は前の期間を基礎にする
- ほとんどの退職後資金計画モデルでは、25〜35歳の間に貯めたお金が、35〜65歳の間のすべての貯蓄額よりも、引退後により多くの資産を生み出す
負債の種類：学生ローン、モーゲージ、自動車ローン、クレジットカード
信用スコア：あなたの借入履歴とそれが重要な理由
- （上の二つのセクションは国内事情と異なるため省略します）
ローンと金利：いくら返済すべきか？
- 償却（Amortization）
- ローンの価値を定期的に一定額ずつ減らしていく過程
- スプレッドシートには
PMT(),PPMT(),IPMT()関数がある
負債返済：さまざまな戦略を探る
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負債の危険性
- 破産とは文字どおり借金を返せない状態。借金がなければ破産しない
- 20%どころか8%を保証する合法的な投資商品ですら、まず見つからない
- 20%を超える金利を課す信用ローン商品は絶え間なく出てくる
- 「悪い」負債は有害であり、最善のリターンは負債を返済すること。ただし緊急資金が優先される場合もある
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どうすれば効率よく借金を返せるか？
- このプロセスは、毎月の返済に最低返済額より多くの金額を充てられることを前提とする
- 返済したいローンを整理する。モーゲージは除く
- 一本化によってローンを単純化し、金利を最小化する。場合によっては満期を延ばして現金を確保するのが合理的なこともある
- Debt Snowball は一般化した用語。最も小さいローンから返済していく方法を指す。負債返済の感情的な利益に基づいている
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数学的には、金利の観点でローンを並べて返済するのが最も理想的。すべてのローンの返済額は最小限にし、余剰資金で最も高コストなローンから返していく
- 問題は、ローンを完済するまでキャッシュフローが改善しないこと
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自分の借金はすべて返すべきか？
- 借金が多いほどリスクも大きい
- すべての借金が同じではない
- 負債、特に高金利の負債に対しては、複利はあなたの味方ではない（避けるべき）
- 一部の負債には補助がある（住宅ローン、学生ローン）
- 借金を返すことは感情的には満足感があるが、財務的には合理的でない場合がある
- 負債を返済すると、時間の経過とともに貯蓄率が改善する可能性がある
#7 Investing - 良い投資は退屈だ
- 前章の「複利」のスライドをもう一度繰り返す。投資において複利は重要
投資の種類: 株式、債券、コモディティ、不動産
- 一般的な投資方法
- 人々が主に投資する金、株式、債券、ドルなどについて200年分のデータを集計すると、株式は長期にわたって年平均リターンが最も高い一方で、ボラティリティも高い
- 株式/エクイティ (Stocks/Equities)
- 株式は企業の所有権を表す有価証券（Security、財産的権利が表示された証書）である
- 米国内だけでも4,000を超える公開取引株式がある
- キャピタルゲインと配当によるリターン
- 時間の経過とともに経済とともに成長し、インフレに合わせて調整される
- 株式を細分化するさまざまな方法: 大型株と小型株、米国 vs. 先進国市場 vs. 新興国市場、成長株 vs. 割安株
- 債券
- 貸付の一部を表す債務投資商品
- 満期日、金利、市場価格がすべて重要。一般に債券1本あたり$1000程度で発行されるが、希望する価格で取引可能
- 信用度が高いほど金利は低い
- キャピタルゲインと利子収入によるリターン
- 米国債 = 主要ベンチマーク
- 債券を細分化するさまざまな方法: 国債 vs. 社債、国内 vs. 海外
- 地方債には特別な税制優遇がある
- コモディティ(Commodities)
- 商取引に使われる基礎的な財
- 再生可能(Renewable): 農産物、木材,..
- 非再生(Non-Renewable): 鉄、石油、金,..
- 不動産
- 不動産は土地と、その土地を占有する施設の組み合わせ
- 投資用不動産には自分の主たる居住地は含まれない
- 賃貸収益とキャピタルゲインによって収益が決まる
- 不動産投資信託(REITs、リート)は特別な税制優遇を受け、公設市場で取引される
分散投資(Diversification) - 無料のランチを断るな
- 資産クラス(Asset Class): ボラティリティと相関関係
- 同じ特性を持ち、市場で似たように動き、同じ法律に基づく証券の集合体
- 資産クラスは過去のリターンの面で多様だが、ボラティリティも多様
- 異なる資産クラスの値動きは相関関係がさまざま
- 資産クラス間の相関は時間とともに高まっているが、それでもなお多様
- リスク調整後リターン(Risk Adjusted Return)
- 資産クラスでは絶対リターンだけが重要なのではなく、ボラティリティも重要
- Bill Sharpeが1966年にシャープレシオを開発し、1994年に改訂した
- 金融において投資成果を評価する際、その投資のリスクを調整して反映する方法
- 投資資産または売買戦略において、一般にリスクと呼ばれる偏差1単位あたりの超過収益（またはリスクプレミアム）を測定する
- 現代ポートフォリオ理論(Modern Portfolio Theory, MPT)
- Harry Markowitzが1952年に紹介し、ノーベル賞を受賞
- 多様な資産プロファイルを組み合わせることで、所与の期待収益率に対するポートフォリオのリスクを下げられる
- 税金の問題
- 利子、配当、キャピタルゲインによって税率が異なる
- 資産クラスによって過去のリターンは異なる
- 課税口座の場合は、税引後のリスク調整後リターンが重要
- 税引前のリスク調整後リターンは、課税繰延口座(401k, IRA)では非常に重要（米国の場合）
投資方法: やるべきこととその理由
- ブローカレッジ口座(証券口座)
- ほとんどの国では大手銀行がブローカレッジサービスを提供している
- 米国でブローカレッジとは、証券口座を提供する金融会社であり、SECおよびFINRAの規制を受ける
- ほとんどの大手銀行はブローカレッジを買収するか設立している
- こうした口座は銀行口座ではないが、お金を入金して証券を売買できる仕組みである
- 銀行口座と違ってお金を失う可能性がある。投資は値下がりすることがあり、ときには長期間下落することもある
- 投資収益率をどう測定するか？
- アルファ α は市場リターンに対する超過収益率として定義される
- ベータ β は時間経過に伴う市場ベンチマークに対するボラティリティの測定値として定義される
- ベータが1なら、予想される市場パフォーマンスとボラティリティを意味する
- どちらも資本資産価格モデル(Capital Asset Pricing Model, CAPM)に由来する
- 要点は、手数料と税金を差し引いたうえで最良のリスク調整後リターンを達成すること
- 投資アプローチの種類
- ファンダメンタル分析は事業実績とバリュエーションを基準に銘柄を選ぶ
- テクニカル分析は価格パターンに基づいて銘柄を選ぶ
- どちらの方法も、実際には手数料控除後の市場リスク調整後リターンを、信頼でき再現可能な水準で証明できていない
- ファンダメンタル分析はビジネスの所有者や運営者には非常に有用。ウォーレン・バフェットの年次書簡が有名なのには理由がある
- インデックスファンドの長期的(Secular)な上昇
- 『A Random Walk Down Wall Street』は1973年に初版が出版された（翻訳書タイトル: 市場変化を打ち負かす投資）
- Vanguardは1975年12/31に、初の消費者向けインデックス・ミューチュアル・ファンドを発売した
- インデックスファンドは現在約6兆ドルの資産を保有しており、新規株式型ファンドへの資金流入の大半を占める
- 幅広い市場に基づくインデックスファンド(VTIのようなもの)と、代替アプローチや市場の一部に基づくニッチなインデックスファンドには大きな違いがある
- ファクターベース投資は学術的には信頼できる根拠を持つが、実際には高い手数料が主な問題だった
良い投資は退屈だ(Good investing is Boring) - 退屈でないなら、あなたはうまくやれていない
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良い投資は退屈
- 誰も平均になりたいとは思わないが、投資における「平均」は実際には平均よりはるかに高い
- シンプルで低コストのインデックスファンドで、ほとんどのミューチュアルファンド、ヘッジファンド、同業ファンドに勝てる
- 資産配分はマネージャーの成果の差異の最大90%までを説明する
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A Random Walk Down Wall Street
- 40年以上読み継がれている、プリンストンの著名な経済学者Burt Malkielの著書
- ほとんどの専門家は、手数料控除後で単純な時価総額加重インデックスに勝てない
- 手数料はキラーだ。つまり、専門家はインデックスより手数料分だけ余計に収益を上げなければならない
- 誰かがそれをできたとしても、次の期間にまた繰り返せるわけではない
- 各資産にインデックスファンドを使えば、手数料を低く抑えられる
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個人投資家の成績はプロより良くない
- Dalbarは毎年、過去20年間の個人投資家のリターンに関する調査を発表している
- 1992年から2011年までの20年間、株式投資家の平均リターンはS&P 500を4.32%下回った
- 同期間のS&P 500のトータルリターンは、配当再投資込みで7.75%だった
- 最大の原因は高い手数料とマーケットタイミングの失敗
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マーケットタイミングはひどい
- 株式への資金流入の歴史は、人々がどれほど悪い成績を出してきたかを示している
- Dalbarの調査によれば、個人投資家の市場リターンが低迷する主要因の1つとしてマーケットタイミングが挙げられている
- 2回当てなければならない（買う時と売る時）
- Just. Keep. Saving
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資産クラス: 勝者はほとんど繰り返されない
- 資産クラスは過去のリターンもボラティリティも多様
- 異なる資産クラスの値動きは相関関係がさまざま
- 資産クラス間の相関は時間とともに高まっているが、それでもなお多様
- 分散投資を維持すること
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リバランス
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長期にわたり、資産配分はさまざまなパフォーマンスによって変動しうる
- 税効率のよい方法: 配当金の賢い再投資、預け入れ、引き出し
- トリガーベースのリバランスは、理想的な配分から一定の%を超えて乖離した場合にのみ行われる
- 時間の経過とともにリスクは低下するが、必ずしもリターンが改善するわけではない
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良い投資のための4つの鍵
- 貯蓄を続ける
- 手数料をできるだけ払わない
- 分散を維持する
- 税金を最小化する
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良い投資は短距離走ではなくマラソン
- 「投資はシンプルだが、簡単ではない」 - ウォーレン・バフェット
#8 Financial Planning & Goals - 財務計画と目標
計画 : 財務目標を設定し達成する方法
- 財務計画とは何か?
- 現在および将来の財務状況に対する総合的な評価
- 「個人が適切な財務資源の管理を通じて人生の目標を達成できるかどうか、またその方法を決定するプロセス」
- キャッシュフロー、資産、引き出し
- 主な構成要素
- 純資産
- キャッシュフロー分析
- 退職戦略
- リスク / 保険
- 投資戦略
- 税務戦略
- 不動産計画
- なぜ財務計画が必要なのか?
- 人は、貯蓄に対する十分な動機がないと必要以上に支出しがちな傾向がある
- 短期のRewardと長期のPayoff。資産形成には時間がかかる
- 財務計画を明示的に立てることで、成功の可能性が高まる
- 2人以上が関わるなら非常に重要である(夫婦/家族)
- ファイナンシャルプランナーとは何か?
- この用語は誰でも使える。十分に注意すること
- よく知られている資格は2つある: CFP(Certified Financial Planner) と CFA(Chartered Financial Analyst)
- ファイナンシャルプランナーは、人々が行動上のミスを避けるうえでかなり役立つ。Vanguardはその価値を約150bpsと測定している(1bpは0.01%)
- 夫婦はお金に関する意思疎通がうまくいかないことが多い。ファイナンシャルプランナーは透明性と共同での計画立案を促し、これは不可欠である
- 業界には利益相反と高い手数料が蔓延している
- 今後10年間で、パーソナライズされたデータ駆動型の自動化ソリューションによって業界が大きく変わる可能性が高い
- ファイナンシャルプランナーはなぜそれほど高額なのか?
- ファイナンシャルプランナーは通常、50〜70人ほどの小規模な顧客基盤を持つ
- 高い固定費(高価なオフィス)と高い変動費(給与およびサポートチーム)を負担しなければならない
- ファイナンシャルプランナーが10万ドルを稼ぎたく、事業に10万ドルの間接費がかかるなら、損益分岐のために顧客1人あたり$4000を受け取る必要がある
- 彼らの解決策: 最低金額を引き上げ、手数料を高く設定し、隠れた商品販売を通じてリベートや手数料を受け取る
目標の種類: 緊急資金を貯める、退職など
- 財務目標とは何か?
- かなりの財務要件(資産/所得)を必要とするあらゆる目標
- 時間軸が重要: 短期、中期、長期、不確定および条件付きの目標
- 例 : 緊急資金、借金の返済、自動車の購入、住宅の購入、事業の開始、大学、退職
- 将来の貯蓄額をどう予測するか?
- 現金口座は、適切な期間におけるFDIC(米国連邦預金保険公社)の金利を前提とする
- 分散されたポートフォリオは、インフレ調整後の過去リターンを使う
- インフレは米国債とTIPS(物価連動国債)の差から推定できる(資料時点で約2.6%、2023年6月時点では2.13%)
- 簡単な方法: 年利を仮定し、月利を12で割って月ごとの予測を作成する
- 精緻な方法: Monte Carloは統計的予測を用いて多数の潜在的な結果を見積もり、確率を割り当てる
- シンプルな目標: 緊急資金
- 最も重要な短期目標のひとつ
- 優先順位: 流動性と安全性
- 一般的な目標: FDIC保険付きの銀行口座に3〜6か月分の支出を貯蓄する
- 簡単な見積もり: 毎月の貯蓄額 x 月数
- 例) 12000ドルの緊急資金を用意するには、1年間毎月1000ドルを貯蓄する必要がある
- より複雑な目標: 住宅
- 米国国勢調査: 住宅所有率65.4%(2021年第3四半期時点)
- 2つの主要要素: 頭金と所得要件(キャッシュフロー)
- 頭金は一般に20%。$1Mなら$200Kで、これにクロージング費用が加わる
- 銀行の一般的な負債/所得比率は36%(税引前)。高コスト地域では40%以上に上がることもある
- スケジュールに余裕があるなら、ある程度の市場リスクを取れる。そうでなければ現金を維持すること
- 住宅は流動性(お金を引き出しにくい)と機動性(仕事のための引っ越し)が非常に低い
- 不動産の長期的な実績は良好である: インフレを上回るリターンとレバレッジ投資の組み合わせ
- より複雑な目標: 大学
- 非常に高額な目標である。2027年に自分の子どもをスタンフォードに通わせるには、358,942ドルかかると推定される(インフレ反映)
- 大学費用はインフレより速く上昇してきた(長期的にはインフレより1.1%速い)
- 限られた時間軸。退職までは40〜50年残っているかもしれないが、18年は複利効果が十分に働くにはそれほど長くない
- 529大学貯蓄プラン(米国)は、流動性を犠牲にする代わりに大きな税制上のメリットがある
- 複数の子どものための段階的な計画は、早期の貯蓄に対する見返りをもたらす
- 複雑な目標: 退職
- きわめて複雑な目標
- 相互に関連する4つの問題
- 40年以上にわたる所得予測: 賃金インフレをプロキシとして使う
- 30年以上にわたる所得代替: 第一近似として「4%」ルールを使う
- 税効率: 課税繰延口座を活用する
- 複数人のための計画: パートナーの退職計画を把握し、子どものための主要支出の時期を見積もる。家計全体の所得と資産を総合的に見る
- 長期の資産配分(分散ポートフォリオ)
- 資産の置き場所(どこにどの投資を置くか)
- 課税繰延口座(401k, IRA, Roth IRA, ..)
- 生命保険詐欺師に注意すること
カップル: パートナーがいる場合、財務計画はどう変わるか
- 2人のために計画する
- 財務計画は難しい。未来を予測し、選択の優先順位をつけなければならない
- カップルの場合、異なるスケジュール、優先順位、可能性のためにはるかに難しい
- 主な問題には、コミュニケーション、透明性、関係性、価値観が含まれる
- お金に関する問題は、関係が破綻する最も一般的な理由のひとつである
- カップル: 予算と支出
- 2人で予算/支出を管理する方法は?
- 1口座方式: 1つの共同口座、完全共有
- 2口座方式: 別々の口座、請求の支払いに応じて調整
- 3口座方式: 2つの個人口座と1つの共同口座
- これらの戦略のいずれも、核心的な問題であるコミュニケーションと価値観を解決しない
- 話し合うべき支出額のマジックナンバーはお互いに決める必要がある
- 警告: 信用に関する連帯責任は重大なCommitmentである。軽く考えてはならない
- 2人で予算/支出を管理する方法は?
- カップル: 貯蓄と投資
- 退職口座(401kおよびIRA)は個人口座
- 証券口座は個人または共同口座にできる。株式報酬は個人ごと
- 所得、キャリア、期間がさまざまで、貯蓄率は複雑になる
- 会社ごとに福利厚生の質が大きく異なることがある (Googleの401kとスタートアップの401k)
- 状況の変化に応じて見直しが必要になる可能性が高い
生命保険 : どう機能するのか? いつ意味があるのか?
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生命保険: なぜ存在するのか?
- Death Insuranceである
- 死亡には関連する費用が発生する
- 扶養家族がいる人は、死亡後に扶養家族を支える方法が必要になる
- 退職計画は実行に数十年かかることが多い。生命保険は死亡によって失われた所得を補うことができる
- 不確実性に関するリスクを分散することには、根本的な経済的利点がある。人がいつ死亡するかは、この方法で価値を加える最初の保険数理的事例である
- 生命保険にはいくつかの税制上のメリットがある。所有者は潜在的な保険金額に対して課税されず、受取人も受領時に課税されない
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生命保険: どのような種類があるのか?
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定期生命保険: 最も一般的なもの。死亡時に受取人へ支払われる保険金のために、一定期間にわたり保険料を支払う。給付額は一定の場合もあれば減少する場合もある
- 終身保険: 年齢に関係なく死亡保険金を提供する。いわゆる「永久」生命保険とも呼ばれる
- ユニバーサル生命保険: 終身保険に似ているが、死亡保険金と現金価値を変更できる柔軟性がより高い
- 変額生命保険: 保険料は固定されており、現金価値の収益率に応じて死亡保険金が増えることがある
- 想像できるあらゆる組み合わせが試されてきた。米国内では2兆ドル規模の産業である
- 高いコストと手数料、契約解約時の懲罰的な条項により、生命保険は長期投資に適した金融商品ではない。定期生命保険に徹すること
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生命保険: どれくらい必要か?
- 死亡に関連する費用を考えること
- 資金調達のために所得が必要な扶養家族や費用を考慮する。住宅/大学/退職
- これらの費用を支払える資産を蓄えるのにどれくらいの期間がかかるかを考えること
- 死亡確率は年齢とともに上昇するため、費用は非線形。30年のpolicyは10年のpolicyの3倍ではない
- 若い人には非常に安い
- 一般的には結婚や子どもを計画するときに加入する
#9 Real Estate - 不動産
- なぜ不動産が重要なのか?
- 人には住む場所が必要
- 米国のほとんどの家庭で最大の財務支出となる部分
- 複雑でわかりにくい購入手続きがある
- 多くの人にとって純資産の最大の部分を占める
- 国家的および国際的な富の相当部分を占める
不動産を購入する - 方法と理由
- なぜ人は不動産を買うのか?(賃貸との比較)
- 住む場所が必要だから
- 人は長期間住む場所を自分でコントロールしたいと考える
- 住居を所有するという考えに感情的な愛着がある
- 良い投資だと信じている
- 不動産はどのように売買されるのか?(米国基準なので参考まで)
- 一般的には仲介取引。米国では販売価格の6%が不動産仲介業者に配分される
- 2022年5月時点で、平均的な住宅は市場に出てから売れるまで31日かかる
- 買い手と売り手の双方に相当な費用がかかる
- すべての当事者に相当な実査(Due Diligence)が求められる
- 厳格に規制された手続き
- 買い手に必要な即時費用は?
- 直接費用
- 頭金 - 一般的に総購入費用の20%。なければモーゲージ保険
- クロージング費用 - 一般的に米国内の買い手の平均で2〜5%
- 暗黙的費用
- 機会費用
- 流動性コスト
- 直接費用
- 買い手の継続的費用
- 固定資産税 - 米国内では地域により異なるが、通常は年間で資産価値の約1%
- 住宅保険 - 米国内の年間平均は約$1000
- モーゲージ - 元本と利息のうち、利息はかなり大きな費用
- 維持管理費。通常は毎年1%ほど簡単にかかる
不動産を賃貸する - 利点と費用
- なぜ人は不動産を借りるのか(購入との比較)
- 住む場所が必要だから
- 居住の柔軟性を求めている
- 長期的な居住地の選定や大きな財務的コミットメントに対する感情的な不安がある
- 購入に必要な財務資源が不足している
- キャッシュフローの財務管理がはるかに簡単
不動産の所有と賃貸 - 最大級の財務判断のひとつ
- Big Decision, Strong Emotions
- 重要な非財務的考慮事項
- 高い取引コストは、不動産購入が短期では非常にリスクが高いことを意味する
- 立地が固定されることはキャリアの機会を大きく制限しうる
- 地域社会や学校での社会的つながりが重要
- ほとんどの人にとって不動産は一生で最大の投資
- 賃貸/購入について強い政治的信念を持つ人もいる
- 賃貸の財務的利点
- 流動性: 多額の頭金に資本が縛られず、多額の元本返済を強いられない
- 立地の柔軟性: 必要に応じて新しい場所へ移れる
- 分散投資: 資産の大部分を1つの資産に集中させることには、さまざまなリスクがありうる
- 地理的市場リスクを避ける: 過去50年間、シリコンバレーでの住宅購入は良かったが、デトロイトはそうではなかった。未来の予測は難しい
- 維持管理: 不動産所有に関連する費用の大半は所有者に転嫁される。大きな費用を計画する必要がない
- 競争の激しい市場: 多くの場合、家賃は賃金インフレとともに動く。理想的には品質と価格の面で貸し手間に競争があるのがよい
- 所有の財務的利点
- レバレッジ投資: ほとんどの投資は5倍またはそれ以上のレバレッジで安価な借り入れによって行われる。利益は銀行ではなく所有者に帰属する
- 税制上の優遇: モーゲージ利子および固定資産税は控除可能
- 長期投資: 不動産は平均的に、他の資産クラスに比べて相対的に低いボラティリティでインフレを上回るプラスの収益率を記録してきた
- 財務管理: 所有者は長期的な収益率を高めるため、不動産にどのような投資をいくらで行うかをコントロールできる(キッチンのリモデルなど)
- 選択的な追加収入: 多くの場合、不動産を長期賃貸に出すオプションがある。賃貸収入はインフレとともに増加する
- 賃貸 vs. 所有の比較
- マウンテンビューの2ベッドルームのアパートを2017年時点で賃貸/所有する場合を比較
- (私たちとは事情が異なるため省略します)
- なぜ不動産がほとんどの人にとって富を生み出すのか
- 貯蓄を強制する
- レバレッジ投資
- 長期的に見てプラスの投資: 過去70年間、不動産はインフレに対して高い収益率を示してきた
- 長い時間軸: ほとんどの投資家の保有期間は短い。住宅はより長期間所有するため、価値が上昇する時間がより多い
不動産に投資する
- 不動産
- 不動産は土地と、その土地を占有する施設の組み合わせ
- 投資用不動産には自分の主たる住居は含まれない
- 収益は賃貸収入と資本価値の上昇によって決まる
- 不動産投資信託(REITs、リート)は特別な税制優遇を受け、公開市場で取引される
- 一般的な投資方法
- 過去100年間のデータを見ると、資産クラスの価格トレンドはかなり明確
- 実質収益率はインフレを差し引いた収益率で、時間の経過とともに貨幣価値がどのように下落するかを測る(ドル)
- 株式は長期間にわたり年率収益が最も高いが、ボラティリティも高い
- しかし、米国の住宅価格が不動産の最良の指標なのだろうか?
- 不動産と他の資産クラスの歴史的データ比較
- 不動産の期間、地域、サブセクターによって、金融コミュニティでは依然としてかなり議論がある
- 収益率は資本価値の上昇と賃料価値の両方を基準とする
- 最近の論文(まだ活発に議論されている)によれば、グローバル不動産は株式に匹敵する実質収益率を提供しつつ、ボラティリティは低いように見える。米国では株式より低いが、短期証券や債券よりは高い
- 1970〜2015年の米国REITの収益率が米国株式と似ている点がこれを裏づけている(ただし株式より税効率は劣る)
- 覚えておくこと: 平均が必ずしもすべての個別投資の成果を説明するわけではない
賃貸用不動産: 根拠、財務的コストと利点
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賃貸用不動産とは?
- 賃借人に貸し出して収入を得る目的で所有するあらゆる不動産
- 一戸建て住宅からアパートまでさまざまなユニットがあり、住宅用または商業用不動産になりうる
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賃貸用不動産に関する財務情報
- 賃貸用不動産を購入することは、自宅用不動産を購入することと似ている
- モーゲージの資格要件が異なり、一般的により高い金利が適用される
- 税務上の扱いは事業体に近い(減価償却、収入、費用)
- 還元利回り(Capitalization Rate) = 収入利回り vs. 市場価値
Cap Rate = 収入 / 市場価値
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なぜ人は賃貸用不動産を好むのか?
- 賃貸用不動産の所有メリットについて非常に感情的に考えることが多い
- 不動産の固定費の大部分は前払いだが、賃貸収入は時間とともにインフレに応じて増加する
- モーゲージを返済する過程で、インフレ調整後の所得を生み出す資産を残せる
- 一般的には不動産所有から自然に発展する
- ほとんどの人は所有コストと賃貸の過程の両方を直接経験する
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多くの人は、金融資産や市場に比べて、より透明で実体的（tangible）だと考えている
- また、資産の事業を所有することによる心理的な利点（コスト）もある
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賃貸不動産の問題
- 時間: これはもう一つの仕事である。時に予測不能で、かなりの労力を要する
- キャッシュフロー: 長期的に利益を生む投資をすることは容易でも、短期的にはキャッシュフローがマイナスになることがある
- 稼働率: 空室はコストが高く、予測しにくい
- 人: 借主との継続的な関係管理、新たな借主探しなど
- 法的問題: 借主の権利に関する重要な規制や要件。立ち退きは非常に難しく、高額になることがある
- おすすめ映画: Pacific Heights
#10 追加トピック: 学生たちの選択
ベンチャーキャピタルとプライベートエクイティ
- プライベートエクイティとは?
- プライベートエクイティ（Private Equity, PE）は、非上場企業への直接投資や上場企業の買収（buyout）を行う非公開ファンドおよび投資家で構成される
- 厳密にはベンチャーキャピタルを含むが、一般には既存企業に投資するファンドを指す
- 長期かつ非流動的な投資に重点を置く
- ファンドは、既存投資家の株式買い取り、新規開発資金、買収、運転資本の拡充、経営権および企業構造の変更のための支配権取得などに使われることがある
- プライベートエクイティは通常、規模やアプローチの異なる複数のファンドを保有している
- ファンドは、投資判断を行う無限責任社員と、資本を提供する有限責任社員のパートナーシップで構成される
- ベンチャーキャピタルとは?
- ベンチャーキャピタル（VC）は、高い成長可能性を持つ初期段階の小規模な新興企業への資金提供に重点を置く、プライベートエクイティの一種
- 企業の成長に応じて追加資本を提供する段階的モデルに従って資金を投じ、リスクを減らし価値を高める
- 1970年代から80年代にかけてシリコンバレーでテクノロジー企業が爆発的に成長したことと密接に関係している。初期の成功例として DEC、Apple などがある
- ベンチャーキャピタリストはどうやってお金を稼ぐのか?
- ラウンドは通常、プレシード、シード、A、B、C などと呼ばれる。彼らは追加の権利や特権を持つ「優先株」という特別な種類の株式を受け取るが、「普通株」よりもコストがかかる
- ベンチャーキャピタル会社は通常、IPO や買収のような流動化イベント（Liquidity event）が起きた場合にのみ資本を回収する
- ベンチャー投資が流動化するまでには 5〜7 年かかることがある
- 上位20社のベンチャーキャピタル会社（約1,000社中）が、業界収益の約95%を生み出している
- Limited Partner は通常、ベンチャーキャピタルの追加的なリスクと非流動性に対する補償として、株式市場と比べてかなりのプレミアムを期待する
- 一般的なベンチャーキャピタルファンドの収益の80%は、投資先の20%から生み出される
- したがって、ベンチャー水準の複利リターンはもちろん、ファンドのリターンを期待するためにも、勝ち組の規模は非常に大きくなければならない。10億ドルの価値を持つ企業は非常に成功した企業だが、その企業の20%は2億ドルの価値に過ぎない。10億ドルのファンドを返すには、このような企業が5社必要である。3倍のリターンを出すには15社必要になる
- 投資額の10倍になる投資先を見つけるには、あなたは「non-consensus and right」でなければならない
デリバティブ: 先物とオプション
- デリバティブとは?
- デリバティブは、1つ以上の原資産に依存する証券
- デリバティブは固有の契約によって作られることも、取引所で取引できるよう標準化されることもある
- 最も一般的な標準化デリバティブは、先物とオプション
- 先物とオプションは、ヘッジや投機によく使われる
- デリバティブの名目元本総額は、2015年には世界 GDP の10倍を超える1兆2,000億ドルと推定された
- 先物とは?
- 先物は、あらかじめ定めた時点と価格で商品を将来売買する契約
- 当初の用途には農業と輸送が含まれる
- 最初の先物取引所は、江戸時代の日本の堂島米会所
- 先物は、指定された日時に原資産を引き渡すことで決済される
- Clearing House は、契約決済が履行されることを保証する
- オプションとは?
- オプションは、将来の日付までに証券を買うまたは売る権利
- ヨーロピアンオプションは満期日にのみ行使できる
- アメリカンオプションは満期日までいつでも行使できる
- コールオプションは買う権利、プットオプションは売る権利
- オプションの価値はどのように評価するか?
- ストックオプションの価値に影響を与える要因は複数ある
- 現在の株価、内在価値、満期までの残存期間、ボラティリティ、金利、現金配当
- オプションの価値を評価するブラック-ショールズモデルは1973年に開発された
- デリバティブの価値を計算する他の方法もあるが、「公正価値」はしばしばデリバティブのブラック-ショールズ価値を意味する
- オプションの価格はプレミアムと呼ばれ、オプションが100単位で取引される場合でも1株当たりの価格で表示される
- ストックオプションの価値に影響を与える要因は複数ある
19件のコメント
ありがとうございます
貼っていただいたリンクですが、数週間前は動画だった気がするのですが、もしかしてPDFに変わったのでしょうか？
最初からPDFだったと記憶しています。私も動画は見たことがありません。
ありがとうございます！！
日本国内にも似た資料として、金融監督院 e-金融教育センターで見つけることができます。
ありがとうございます。
工学系出身の立場からすると、韓国の大学でもこういうことをぜひやってほしいです。
誤訳されている箇所があります。
50万ウォン($40) => 50万ウォン($400)
2021年と2020年は個別のプレゼンテーションが見えるのに、2022年は一番下にPDFファイルしかないということで合っていますか？ 内容はとても良さそうですね〜
読了しました。素晴らしいです。
やはり良い学校だけあって、こんなに良い授業があるんですね！
良い資料を共有してくださり、ありがとうございます。
良い資料をありがとうございます。
おお〜、じっくり見てみます。良い資料をありがとうございます！
本当にありがとうございます。
おお…ありがとうございます
良い資料をありがとうございます。
わあ、ありがとうございます
まとめていたら長くなりましたが、本当に面白いです。大学生から新米エンジニアまで、みんなの役に立つ資料です。
PDFが見やすいので取っておいて、必要な場面で活用したいですね。こういう講義は日本にも少しあるといいのですが……（笑）
そういえば数年前、ネカラクペのうちのある会社で社内向けにこうした個人向け資産管理に関するオンライン特講をしていたのを、便乗して視聴したことがあります。そのとき、年金貯蓄には1か月にいくらずつ入れるのが最もよいか、といった内容を初めて聞きました。そのときの経験を思い返すと、ある程度の規模がある会社では、社内でこうした特講を行うことがあるようです。