Anthropic、SECにS-1草案を非公開提出
(anthropic.com)- Anthropic, PBCは、普通株式の新規株式公開（IPO）のため、Form S-1の草案登録届出書を米国SECに非公開で提出した
- SECの審査が完了すれば上場の選択肢を持つことになるが、実際にIPOを進めるかどうかは市場環境やその他の要因によって左右される
- 公募対象の株式数と価格帯はまだ決定されていない
- 今回の発表は、改正された1933年証券法 Rule 135に基づいて掲載された
- この発表自体は証券の売却提案や購入勧誘ではなく、実際の販売は登録要件に従ってのみ行われる
1件のコメント
Hacker Newsの意見
これまで AIバブル崩壊の波及範囲 は企業投資家にある程度限定されていたが、今後は一般の個人投資家や401k投資家もさらされることになり、下落相場でははるかに大きな衝撃が生じる可能性がある
しかも、上場から3か月後には業績発表と財務開示が必要になるという点は、AI株にとってかなり強い目覚ましになるはず
四半期ごとに受ける圧力と検証は軽くなく、上場の最大の欠点である可能性が高い
AIそのものには楽観的だが、特定のAI企業にはやや悲観的。AOLやYahooのような初期の大型ドットコム企業も、かつての規模を維持できなかった
一方でGoogleのIPO時には、驚異的な成長と高いマージンの経済性にもかかわらず悲観論が圧倒的で、結果的に悲観論者のほうが間違っていた
Anthropicに対する悲観論も 驚異的な成長率とマージン と真っ向から衝突している。長期投資家の観点では、AnthropicはAOLよりGoogleにはるかに近く見える
妥当なバリュエーションで数週間でも買えるようになるまで、悲観的な物語が優勢であり続けてほしいと思うだけだ
ムードはほぼ常に間違う。ムードを無視して 売上成長率と推論マージン に集中すべきだ
SpaceXは収益性のある会社で、研究開発に多く投資しながら、Starlinkというきれいに利益を生む隣接事業も作り上げた
ところが今ではXとxAIの価値のない負債を背負い込んでおり、上場後にTeslaと合併してMuskが評価額目標を達成すれば巨額の小切手を手にする可能性が高い
IPO直後の指数組み入れは違法であるべきだ。まだ価格発見が行われておらず、「指数だけ買っていれば派手ではないが一時的な下落のあと着実に上がる」という話を信じた最も脆弱な個人投資家、つまりパッシブ指数追随投資家から直接資金を奪う構造だからだ
この件で米国政府が退職者を救済し、国家の債務転落を固定化することになっても驚かない。ほとんど誰もがこれから起きることを見ているのに、Elonが善意で企業を評価しているふりをしているだけで、実際には一儲けしようとしているのではないかと振る舞わなければならない状況だ
当時の州証券規制当局は、この公募が「危険すぎる」「高すぎる」と判断し、株価収益率が25倍を超えるIPOを禁止する州の規則を適用した
Anthropic、OpenAI、SpaceXがすべて上場し、新しい迅速上場ルールでSPYに組み入れられると仮定しても、合計価値はおそらく3〜4兆ドル程度で、個人投資家ポートフォリオの5%前後になる可能性が高い
個人投資家がこうした「ムーンショット」型の企業にその程度の配分を持つのは、かなり合理的かもしれない
また、これらのIPOのうち1つでもうまくいかなければ残りも延期される可能性が高いため、エクスポージャーはさらに小さくなるかもしれない
401kを持つ人が退職資金でこうした企業の株を つり上がった価格 で買わされるのを望まないなら、どうやって回避できるのか気になる
通常は、その企業がある程度定着してから組み入れられるよう401kを指数ファンドに入れておくものだが、今回の方式はその過程を回避しているように見える
財布で投票したいが、401kの指数ファンド周辺の情報は非常に不透明で、避けたいと思ってもどう避ければいいのか明確ではない
そうすれば、自分が信じていない企業を除いた指数レベルの株式市場エクスポージャーを得られる
ただし、絶対にこうしないよう強く勧めたい
このポジションは、価値が急騰する可能性のある株を空売りするという点で、自分の投資仮説を明示的に表明することになる。それだけ大きなリスクを引き受けるという意味だ
普段の投資方法が指数ファンドを買うことなら、そのまま指数ファンドを買い続けて市場に仕事をさせるほうがよい
なお、SpaceX、Anthropic、OpenAIなどが指数から除外されるなら、プロ投資家は上で述べた取引の逆方向を始めるだろう。つまり、それらの企業にアンダーウェイトである分だけ指数ファンドを空売りして、その銘柄除外から利益を得ようとするはずだ
長期投資なら、特に401kなら、短期的に市場を出し抜こうとしないほうがいい
例: S&P 500 Ex-Technology ETF(Ticker: SPXT), S&P 500 Equal Weight ETF(Ticker: RSP), Vanguard Value Index(Ticker: VTV), Vanguard Total Stock Market ETF(Ticker: VTI), Vanguard High Dividend Yield ETF(Ticker: VYM), Schwab US Dividend Equity(Ticker: SCHD), Invesco S&P SmallCap 600 Revenue ETF(Ticker: RWJ)
Target Date Retirement Fundsもかなり安全な選択だ。幅広く分散されており、退職時点に合わせて継続的に再調整されるためだ
市場がくしゃみをする前に、これらの IPO を押し出そうとする狂乱の rushが起きている
最も最近の変化は、NASDAQ が新規上場企業を取引開始から 15 日で指数に組み入れられるようにするfast change ruleを採用したことだ
このルールは 2026 年 3 月 30 日に決定され、2026 年 5 月 1 日にようやく発効した
計画は最初の 15 日間で価格を素早くつり上げ、会社を NASDAQ に組み入れさせ、ファンドにより高い価格で買わせ、その後は退職口座に損失を背負わせることだ
この手のラグプルが、いずれ frontier サブスクリプションサービスにも来ないと思うなら、ほとんど妄想に近い
代償を払う瞬間は聖書級の規模になるだろう
ほぼ確実に起きるように感じる
企業顧客を API 価格体系へ移行させてもいるが、収益性がここまで良くなった理由の一つである可能性が高い
SpaceX が今日、S-1 修正書を提出した
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1181412/000162828026...
計画されたものであっても、爆発を伴う打ち上げのたびに株価へ影響するはずだ
現金が足りないのか？ 資金が必要ないなら、なぜ IPO をするのかわからない
悪いニュースを少しずつ出し、人々がよそを見ているときに公開するやり方だ
SpaceX の AI 部門は 2026 年第 1 四半期に売上 8 億 1,800 万ドルに対して営業損失約25 億ドルを出しており、金を燃やしている
Musk は supervoting shares を通じて議決権の約 85% を支配しており、解任できない。IPO の買い手に幸運を祈る。支配権のない経済的エクスポージャーほど素晴らしいものもない
OpenAI と Anthropic が最終的に兆ドル単位のバリュエーションを持つ上場企業になるなら、会社の ethos がそのまま維持されるのかは見ものだ
それだけの購買力があれば、競合をのみ込み、価格を引き上げたくなる誘惑は非常に大きい
本当の競争は今や中国から来ており、中国政府が、品質面で一貫して 6〜12 か月遅れの「高速フォロワー」AI 企業を彼らに買わせるとは思えない
ただ、AI を使うときは Opus 4.5、Sonnet 4.5、GPT-5.5 を基準点にしているが、それ以降は特に改善を見ていない
ひょっとすると、職を失った人間向けの住居として輸送コンテナを改造したり、生体情報や思考を読み取り、栄養を注入しながらデータを学習する冬眠中の人間アレイのゲルタンクにまで行くのかもしれない
何年にもわたって企業が上場を拒んできた後だけに、誇大宣伝のついたテック企業が実際にIPOをするのを見るのは、ほとんど新鮮に感じる。Stripe を見ている
持続可能な事業モデルがあり、短期的にネガティブな結果があっても長期的にはユーザーの利益になるプロジェクトを進められるということだ
たいていはどんな代償を払ってでも成長だけに集中すべきだと迫る外部のアクティビスト投資家や投資家からの圧力も少ない
以前の上場は、成長に必要な資本を得るために会社の一部を売ることだった。理想的には一般大衆が株を買い、会社が成長し、より高い価格で売れた
これらの企業はすでに非公開投資で成長に必要な資本を確保しており、すでに巨大化している
今の上場は、非公開投資家が公開市場で投資資金を回収する行為に近い。公開市場の買い手が期待する指数関数的成長は、すでにその大半が起きてしまっている可能性が高い
従業員が現金化できる流動化イベントを継続して提供しつつ、外部のアクティビストや投資家から来る超高速成長圧力は比較的少なくて済んでいる
この時点で個人投資家に大きな上昇余地が残っていると想像するのは難しい
すでに世界最大企業の 5 分の 1 規模なのに、どこまで大きくなれるのだろうか？
個人投資家が Amazon の IPO 後の +2200 倍や Nvidia のように、これらの IPO で大金を稼ぐ可能性は低く見える。S&P 全体で 60 兆ドルだ
公開された非公開S-1 filing は初めて見た
文書には財務、売上、所有構造など会社内部に関する詳細情報が多く含まれており、SECが承認するまでその詳細は非公開
承認後には一般の人々がその文書を確認できる
https://en.wikipedia.org/wiki/Form_S-1#:~:text=Under%20the%2...
AIは、資本、電力、物理インフラ へのアクセスがソフトウェアそのものと同じくらい重要な、最初の主要な技術サイクルなのかもしれない
鉄道の方が設備投資は大きかったが、即時の大規模需要があり、燃料を除けばほぼすべての資産の耐用年数がはるかに長かったという点で、この比較はいくらか成り立たなくなる
このIPOは、Public Benefit Corporation という概念が実際に持ちこたえられるかどうかの本当の試金石になりそう
Anthropicが台無しにしないでほしい