2026年の暗号資産：ああ、ここは本当にひどい場所だ
(stephendiehl.com)- 2026年の暗号資産エコシステムは、個人投機、予測市場、ステーブルコイン、政治資金が絡み合い、価格発見と公的信頼の双方を揺るがす構造となっている
- 米国大統領がホワイトハウスでmemecoinを運営し、連邦認可の取引所が外国首脳の暗殺の成否への賭けを受け付け、連邦法令で認められたシャドー・ダラー体制が世界の貧困層の貯蓄を少数の民間企業の帳簿へ移しつつある状況が、新たな日常として定着している
- 正常な市場は外部の現実を測る価格発見メカニズムだが、暗号資産商品の価格は自分自身しか指し示さず、外部情報を含まない自己参照的ゲームにすぎない
- 産業の本質は、相手が何に食い物にされているのか分からない個人顧客を対象にしたsucker farming（カモ育成）であり、既存の機関投資家向けチャネルがあるにもかかわらず、意図的に個人向けチャネルを選んできた
- 予測市場、stablecoin、そしてそれを擁護する政治経済装置が、それぞれインサイダー・レントの抽出、通貨主権の侵食、規制の虜獲へとつながっている
- 政府は既に保有する権限（反ギャンブル規定、銀行免許、OFAC制裁など）を活用し、カジノを閉鎖し、規制当局の人員を補充する必要がある
タイトルの背景 — "The Bad Place"
- シットコム『The Good Place』シーズン1最終話で、主人公Eleanorが自分の住んでいた精巧な楽園が実は設計された拷問室だったと気づく場面に由来するタイトル
- 罵り言葉が禁止された死後世界なので、「Holy motherforking shirtballs」と言いながら「this is the Bad Place」というコミカルな台詞で表現される
- このドラマの核心的なユーモアは、地獄が燃えさかる穴ではないということ
- 地獄はあまりにもばかばかしく、滑稽なほどひどい場所なので笑いがこみ上げてしまい、その笑いこそが自分が地獄にいると気づかせる手がかりになる
- 政府による外国首脳の超法規的暗殺の可否をめぐる予測市場契約が、kill chain内部のインサイダーによって取引されているのに、もはや報道する価値すらないほどありふれてしまった現実は、ここが**Bad Place（地獄）**であることを示しているようだ
市場の第一原理
- 市場とは、市場の外部で価値が生じる財・サービスの価格発見メカニズムである
- 小麦価格は世界についての何かを、株価は実際のキャッシュフロー期待を、金利先物価格は実質的な金融環境に対する集団的見解を反映する
- どの場合でも市場は基底現実の測定装置であり、参加者はその現実に対してポジションを取る — これが市場の認識論的価値である
- 暗号資産市場を構成する商品は、この性質を完全に欠いている
- Bitcoinの価格は、ひたすらBitcoinの価格だけを測る
- meme coinの価格は、より大きなバカに売れるはずだという保有者たちの集団的信念しか反映しない
- Iran-strike契約の価格は、機密計画にアクセスできるアカウントの取引活動しか反映しない
- TRUMP coinの価格は、大統領の時間を得ようとするアクセス志向者の支払い意思しか反映しない
- 「金も自己参照的だが詐欺とは呼ばれない」という反論に対しては、金には産業需要の下支えと数千年にわたる貨幣的役割があるが、Bitcoinにはそのどちらもない
- 市場に対する大衆の信頼は有限であり、自己参照ゲームに市場という名前を与えて失われる1ドルごとに、その信頼は少しずつ消耗する
正当な用途とその限界
- 敵対的政権下の反体制派、政治的強圧の手段となった銀行制度の下にある市民、資本規制を逃れたい貯蓄者にとって、検閲耐性のある決済レールは現実的な善であり、暗号資産の最も強力な大義名分はここにある
- しかしこの大義名分は、その後に展開される事柄の大半を正当化しない — 極限状況の少数者のための狭い道具にすぎず、レバレッジ投機やイベント契約ギャンブルを連邦認可チャネルで米国の個人投資家へ流し込むことを正当化しない
- 業界は反体制派を看板にして新規参加者へ売り込み、本稿が扱うのは後者の取引である
産業の選択 — 意図的な個人志向
- 米国金融は常に高リスク商品を周縁に置きつつも、損失を吸収する資本と洗練性を持つ参加者がいる機関投資家の境界内に維持してきた
- 暗号資産業界の決定的特徴は、そうした高リスク商品を、そこに存在する理由のない個人顧客のもとへ持ち込むことに一点集中していることだ
- 洗練された相手方同士の取引のための機関投資家向けチャネルは、米国法の下で既に数十年前から存在していたが、業界はその外側で運営することを選んだ
- 監督されたチャネルは開かれているが収益性が低いため、個人向けチャネルを選んでいる
- aggregation予測はeligible-contract-participantルールの下で既に運営されているが、そこで競争することを選ばない
- ドル建て貯蓄は米国MMFとオフショア預金商品を通じて既に運営されているが、そこで競争することを選ばない
- 現物商品の結果ヘッジは、CFTCが管理するよう設計されたデリバティブ枠組みの下で既に運営されているが、そこで競争することを選ばない
- 毎回、洗練された相手方がいない版を選んできたのは、そこに金があるからだ — ビジネスの本質はaggregationでも貯蓄でもヘッジでもなく、sucker farmingである
- 自分が食い物にされていると気づいていない個人顧客を相手方に据えた商品製造
- 「選択それ自体が論証である」
カジノ・パイプライン
- 暗号資産経済は、個人向けギャンブルのための高スループットなオンボーディング・ランプとして機能する
- 架空の人物Mikeの段階的な転落例
- 大学1年のMikeはSNS経由で暗号資産に触れ、友人たちがやっているという理由でCoinbaseを入れ、CumRocketを10ドル分購入し、非経済的なランダムウォーク賭博のドーパミンを初めて味わう
- 2年生になると、ゲーム化されたbrokerageで3倍レバレッジ単一銘柄ETFの0DTEオプションへ移行する
- 22歳でKalshiのアカウント — 大統領予備選やリアリティ番組の勝者への賭けが金融市場参加として再構成される
- 24歳でsportsbookに行き着き、午前2時にチベット卓球や3部水球の10-legパーレーを打ってどん底に沈む
- Mikeの資本は、どの時点でも生産的企業に届かない — 工場も、研究プログラムも、人を雇う企業の持分もない
- 2026年の新しさはギャンブルそのものではなく、ギャンブルの認知構造が米国家計金融の基本インフラとして輸入され、事実上見分けがつかなくなったことにある
- 行動メカニズムはvariable-ratio reinforcement（変動比率強化）
- 予測不能な報酬が最も強い習慣形成を生むという、実験心理学で確立され、あらゆるPMが知っている効果
- このメカニズム自体は何十年も前からあるが、世代全体の金融市場参入規模に適用された最初の商品群が暗号資産である
金融ニヒリズム
- このパイプラインが機能するのは、2026年の若年層の経済生活の条件ゆえである
- 主要大都市で最初の住宅を買えず、歴史的に高い学生ローン債務を抱え、食料品価格が賃金より速く上がる同じコホート
- インデックスファンドを通じた忍耐強い蓄積は、投機の非対称な上振れと比べれば愚かだと15年間聞かされ続けてきた
- 暗号資産が解決すると称する経済的不安定さこそが、顧客層を受容的にする不安定さでもある — 業界は不安を収穫して投機トークンへ精製し、不安を抱える人々に解決策として売り戻す
- その結果生じる性向の技術的名称がfinancial nihilism（金融ニヒリズム）である
- 労働者は忍耐が報われると信じず、貯蓄者は貯蓄が価値を維持すると信じず、投資家は伝統的な本源的価値の尺度がもはや機能していると信じない
- そうした条件下では、カジノは非合理の逸脱ではなく、代替案に対する一貫した不信の合理的表現として読める
- 左右いずれの政治的企画も解消できなかった**疎外（alienation）**が、包装され、値付けされ、疎外された人々へ金融商品として再販売されている状況
予測市場の失敗点
- 予測市場は、上記の構造的論点にとって最も純粋な試験台であり、本稿の分析の重心でもある
- この業界の最強の弁護は、市場が世論調査や専門家パネルにはできない分散した情報の集計を行うというものだが、最も好意的に認めても十分ではない
- 予測市場が生み出す情報は、あくまで賭けの副産物にすぎず、誰もそれ自体を作ろうとしていない
- 取引は何も築かず、資金も供給せず、誰も雇用しない
- 構造上は zero-sum であり、プラットフォーム手数料控除後は全員からハウスへ流れる negative-sum となる
- 価格発見という言葉を取り払えば、実際の商品は zero-sum の投機に対する**略奪的なレイク(rake)**である
- より深い論点として、予測市場が優れているのは、まさに限界的なトレーダーが非公開情報を持っている場合に集中する
- Iran 空爆取引は逸脱ではなく、予測可能な均衡である
- 根底にかなりのインサイダー集団が存在し、反対側に真の機関ヘッジ需要がないなら、集計はインサイダーによるレント抽出へと崩壊する
- スポーツの結果、選挙結果、軍事作戦の時期はいずれもこれに当てはまり、価格発見は無知な相手方に対する税へと還元される — これこそが sucker farming である
- 標準的な厚生上の弁護はPigouvian 会計を通過できない
- 便益（わずかで理論的なもの）は、ECP 規則の下で既存の閉鎖的な機関市場でも十分に対応可能な、少数の洗練された相手方に帰属する
- 費用（具体的で増大するもの）は、契約を取引していない第三者に転嫁される — 非対称な賭けの反対側で食い物にされる個人顧客、結果がデリバティブのポジションとして取引される州の選挙の完全性、生死が原資産となる外国首脳、作戦計画がアルファとなる現役軍人、市場のインプライド確率の公表によって情報環境が汚染される政治共同体
- これは教科書的な負の外部性であり、誠実な厚生上の弁護からはカテゴリカルに排除される
- 予測市場セクター全体が明日閉鎖されても、米国の総厚生に関する真剣な会計上の損失として計上されることはない
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Polymarket の事例 — イエス再臨契約
- 昨年末まで実際に運営されていた "Will Jesus Christ return to Earth in 2025?" 契約
- 決済日は 12月31日、インプライド確率はその年の大半で約 3%
- 約300万ドル規模の取引高を集めた後、no で決済された
- 連邦規制機関がデリバティブ市場に隣接するものとして扱うことに同意したプラットフォームが、キリスト教のメシアの終末論的再臨に関する二元契約を上場・運営・決済・支払いした
- トウモロコシ・大豆・石油・金利の価格発見を監督するのと同じ機関が、この商品を規制ファミリーの一員と見なしている
- 最も純粋な形の sucker farming — 個人が一度賭けてみる気になる程度には安く、運営者が実質的なリスクを負わずに済む程度には荒唐無稽な二元命題を製造し、それをデリバティブの制度的語彙で包み、流れるすべてのドルに手数料を課す
- 昨年末まで実際に運営されていた "Will Jesus Christ return to Earth in 2025?" 契約
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Iran 空爆インサイダー取引疑惑
- 証拠基準を明示すると、以下は起訴ではなく、CBS News と New York Times の報道であり、法的性格付けは未確定である
- 報じられたパターンでは、最初の米国による空爆の直前数日に作成された9つの匿名ウォレットが、その後の正確な出来事の順序への賭けで異常な比率で勝利した
- 最初の空爆日を当てたと報じられている
- Iran の最高指導者の殺害を当てたと報じられている
- 停戦発表の時期を当てたと報じられている
- 合算した報道ベースの利益は約250万ドルで、いかなる公開情報モデルでも説明できないパターンである
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Venezuela 作戦 — 軍人起訴
- 連邦大陪審が Army Master Sergeant Gannon Ken Van Dyke を起訴
- Venezuela 政府を標的とする米国作戦に関する機密情報を利用して、Polymarket で 40万ドル超の利益を得た疑い
- 有効な機密取扱資格を持つ米軍下士官が、外国政府を対象とする軍事作戦の作戦計画を利用し、自分が kill chain を相手に取引していると知らない個人の相手方がいる CFTC 規制プラットフォームで勝ちベットを行った
- プラットフォームはその流れの 1ドルごとに手数料を取る
- デリバティブ取引所と呼ぶことに同意した連邦規制当局は、現在に至るまで当該契約群を停止していない — 起訴は係属中だが、商品は依然として上場されたままである
- 連邦大陪審が Army Master Sergeant Gannon Ken Van Dyke を起訴
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ヘッジ弁護の失敗と CFTC
- ヘッジ弁護は最も単純な形で破綻する
- 米国が不当な戦争で外国首脳を超法規的に暗殺するかどうかにキャッシュフローが連動する家計事業など存在しない
- Taylor Swift の結婚式のセンターピースが白かクリーム色かで退職ポートフォリオをヘッジする人などいない
- 最近の上院公聴会で、業界側の証人は、野球投手がボールを投げるかストライクを投げるかに関するイベント契約の一貫したヘッジ用途を説明できなかった
- ヘッジ論拠は、この商品を州のゲーミング規制当局ではなく CFTC のデリバティブ管轄下に置くために発明されたイチジクの葉である
- CFTC はゲーミングに該当するイベント契約を禁止する法定規定を持ちながら、それを執行していない
- その代わりに業界の応援団として振る舞い、NHL とプロホッケーの完全性に関するMOUを締結し、他のスポーツリーグとの類似協定についても公に言及している
- 同時に、同機関は空洞化している
- 公開証言と報道によれば、CFTC の人員は 2024年以降で約 1/4 減少し（700人超 → 2026年初めには約 535人）、執行部門は 140人から約 105人に縮小した
- この機関が監督する OTC デリバティブ市場は、BIS が 2025年半ば時点で名目残高846兆ドルと推定しており、米国人の食料品・ガソリン・電気料金を決める価格発見層である
- 2000年代における SEC の最悪の失敗に比肩する制度的な職務放棄である
- ヘッジ弁護は最も単純な形で破綻する
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利益相反と立法の試み
- Donald Trump Jr. は Polymarket のアドバイザリーボードに属し、彼のベンチャーファンド 1789 Capital はプラットフォームに非公開持分を保有している
- 大統領の息子が、顧客の中に大統領の軍事作戦の時期に賭ける現役軍人を含む会社の収益的所有者である
- Senators Merkley と Klobuchar が End Prediction Market Corruption Act を提出 — 大統領・副大統領・議員の取引禁止と、直系家族の取引開示義務化
- House Oversight 委員長 Comer が調査に着手 — いずれの取り組みもまだ委員会通過には至っていない
- 引くべき線はここにある。洗練された機関はすでにこうした商品を互いに取引しており、そこに害は宿っていない
- 害があるのは個人向け商品であり、個人にはそのどれにも足を踏み入れる理由がない
- スポーツ・選挙・軍事作戦への賭けはギャンブルであり、1世紀にわたり消費者保護の専門性を積み上げてきた州のゲーミング当局が規制すべきである
- CFTC は、機関投資家向けに実物商品市場の真のデリバティブを規制するという本来の任務へ復帰すべきである
- Donald Trump Jr. は Polymarket のアドバイザリーボードに属し、彼のベンチャーファンド 1789 Capital はプラットフォームに非公開持分を保有している
ステーブルコインと外注されたドル化
- 2026年のクリプトにおける第二の戦線は、昨年成立したGENIUS Actを通じたドル建てstablecoinの世界通貨体制への公式編入である
- シャドーEurodollar体制はもはや影ではなく、連邦の承認を受けた
- 行政府は、発行する民間企業への決済口座アクセスを拡大するようFedに圧力をかけている
- 金融政策の一部が、規制のグレーゾーンで運営する意思を基準に選ばれた少数企業へと私有化・外注されている
- 業界の訴えは、共感を呼ぶ人物像に依拠している
- Lagos、Buenos Aires、Istanbulの労働者が、現地通貨の価値下落の中でドル建てstablecoinで貯蓄するという物語
- しかし、事実関係は誤っている — 彼女が貯蓄しているのはドルではなく、準備金の構成や監査履歴がどの国内規制当局でも容認しない水準にあるオフショア発行体に対する請求権である
- 実際の反実仮想は、この半世紀にわたりあらゆる弱い通貨の国に存在してきた非公式ドル経済である — 市場で流通する現物USD、信頼で決済するhawalaネットワーク、ディアスポラの親族を通じたコルレス銀行のドル預金、Western Unionなどのドル建て送金
- stablecoinはドルへのアクセスを発明したのではなく、既存の経路に不透明な相手方を挟み込み、その代替物をドルそのもののように売り込んでいる
- stablecoinとドルの混同こそが、業界で最も成功したマーケティングであり、政策論争が誤って組み立てられた土台である
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合成の誤謬と通貨の外部性
- この代替の集合的帰結は、個別事例よりもはるかに重くのしかかる — それは通貨地理に投影された合成の誤謬であり、地球規模のPigouvian外部性である
- 個々のNigeriaの貯蓄者にとって合理的なことが、Nigeriaにとっては腐食的である
- Fedが米国内の状況管理のために金利を調整すると、その決定は、正反対の政策を必要とするかもしれない国々の人々の貯蓄口座へと伝播する
- 現地の中央銀行は手段を、現地政府はショック対応能力を失い、現地経済はその厚生を考慮する義務のない機関の決定に対する景気循環増幅装置となる
- そのメカニズムがoutsourced dollarization（外注されたドル化）である — 条約も、影響を受ける主権者の同意もなく、強制ではなく選択肢のゆっくりした浸食だけによって、ウォレットひとつずつ進行する
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米国へと跳ね返る非対称性
- 最大手stablecoinの準備金は主として**米国債（T-bill）**で構成されている
- 発行規模が数千億ドルへ拡大するにつれ、これらの民間企業は構造的に重要な米政府債務の保有者となる
- 最近の開示ベースでは、二大発行体の合算国債保有額は、上位を除くほとんどの国の保有分を上回る
- 大規模stablecoinの取り付けは、それら国債の投げ売りを強制する — 米国の金融システムが、内部リスク管理が不透明で、準備金開示に無頓着な経営陣を抱える二つの民間企業のオペレーショナルリスクに晒されることになる
- 効率という言葉で包み込まれた新たな金融伝染の伝達メカニズムである
- 最大手stablecoinの準備金は主として**米国債（T-bill）**で構成されている
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伝染メカニズムの先例
- 2023年3月、米国拠点の最大stablecoinUSDCはドルペッグを失い、87セントまで下落した
- Silicon Valley Bankの破綻によって、Circleの無保険準備金の集中が露呈した
- TreasuryとFDICがSVB預金の全額保護のためシステミックリスク例外を発動したことでペッグは回復した — 運用実態としては、名目上無保険の民間stablecoinに対する連邦救済である
- この先例は政策記録に残った — 同規模の発行体は、取り付け圧力時にシステミックリスク例外が利用可能だと知っており、将来の財務長官も大規模stablecoinの無秩序な破綻を許容するコストを知っている
- stablecoinに対する連邦バックストップは、事実上すでに稼働している
- 2023年3月、米国拠点の最大stablecoinUSDCはドルペッグを失い、87セントまで下落した
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OCCによる銀行境界の拡張
- GENIUS Act後の1年間で、OCCは同じ企業群に対して正式な銀行境界を拡張した
- 主要な米国クリプト取引所・カストディアン・stablecoin発行体の運営法人に、国法信託チャーターを付与または条件付き承認
- 2026年1月、World Liberty Financialがチャーター申請を提出
- 2026年5月の大統領令が、OCCにクリプト企業へのチャーター発給加速を指示し、Fedには無保険機関の決済口座アクセス再検討を指示、Fedはその翌日にその方向に沿う公式提案を公表した
- それぞれの措置は、クリプト発行体を連邦銀行チャーター装置の内部へ、すなわちSVB事件が作動させた暗黙の連邦バックストップの内部へと、より深く引き込む
- 償還可能な額面請求権の発行が信託業務であるという法理論は、明らかに成り立たない
- GENIUS Act後の1年間で、OCCは同じ企業群に対して正式な銀行境界を拡張した
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誠実な政策的立場
- stablecoin発行は、連邦政府が別カテゴリーとして認可すべき事業モデルではない
- 国債・短期信用ポートフォリオに対する償還可能な額面請求権は、実質的には銀行預金かMMFのいずれかである
- その二つの境界はいずれも、厳しい経験を通じて築かれてきた — 銀行フレームワークはほぼ1世紀、MMFフレームワークは2008年危機と2020年3月の現金殺到を経て形成された
- すでに検証済みの二つの制度がある商品に、より弱い第三の制度を発明する理由はない
- 決済レールのマネーを発行したい企業は、国法銀行チャーターを申請し、資本・流動性・監督・消費者保護の義務を受け入れるべきである
- 通常の監督に耐えられない事業モデルは、存続企業として容認されるべきではなく、適切な対応は規制受容ではなく秩序ある清算である
- 金融包摂の旗印の下で主張される家計需要は実在しており、本物の公的解答に値する — 投機的取引レールのマーケティングはその代替ではない
- stablecoin発行は、連邦政府が別カテゴリーとして認可すべき事業モデルではない
主権の問題
- 国際的な政策文献は、国内論争と異なり明快である
- IMFのスタッフペーパーは、ドルstablecoinの拡大を、弱い現地通貨国における通貨代替のベクトルであり、家計貯蓄のcryptoizationを加速させる要因と位置づけ、2025年12月の部門ペーパーではその構造的論拠を詳しく展開した
- BISは、stablecoinのフローが安全資産価格をどう動かすかを追跡し、stablecoin取り付けの分析および2025年年次経済報告・新興国のcryptoassetリスク研究において、規模に伴う金融安定外部性が現行の健全性フレームワークでは不適切に扱われていると結論づけた
- 両機関の作業はいずれも公開されているが、GENIUS体制に責任を持つ米国の政策コミュニティによって真剣に扱われていない
- 二大非米通貨当局は、異なる制度的言語で両立可能な結論に到達している
- ECBはデジタルユーロを明示的な主権対応と規定し、加盟国の小売決済におけるドルstablecoin拡大を、公的代替手段を正当化する戦略的リスクと位置づけている
- PBoCはデジタル人民元プログラムを通じて同じ診断に到達し、総裁はstablecoinを世界金融システムの脆弱性の源泉であり、小規模法域の通貨主権への脅威だと明言した
- 両者とも、GENIUS Actが認めたものを、市民が同意していない米国の通貨投射ベクトルと解釈している
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Treasury市場の比較 — 2020年3月のMMFパニック
- stablecoin取り付けがTreasury市場に与える影響の、より近い比較対象は、外国政府による債券売却ではなく2020年3月のMMFパニックである
- MMFは要求があれば1ドル支払いを約束するため、皆が同時に現金を求めた結果、短期国債を投げ売りすることになり、Fedが介入して下落を止めた
- 二大stablecoin発行体は、その殺到を引き起こしたMMFの帳簿規模に匹敵する短期国債の山の上に座っている
- 1週間で急落しうるクリプト取引量に売上が依存する不透明な民間企業である
- どちらか一方が取り付けに見舞われれば、その山を投げ売りしなければならないが、研究は市場の吸収力がますます低下していることを繰り返し示している
- 2023年3月の銀行破綻と2024年後半のヘッジファンドbasis-trade蓄積において、この限界が作用することが確認されており、政府自身のTreasury市場レジリエンス報告も同じ結論に達している
- その規模の強制売り手を市場に落とし込めば、クリプトパニックがTreasury市場危機へ転化する、誰もストレステストしておらず、ルールブックにも収まりきらない新たな経路が生まれる
- stablecoin取り付けがTreasury市場に与える影響の、より近い比較対象は、外国政府による債券売却ではなく2020年3月のMMFパニックである
政治経済
- 上記のどれも是正されていない理由は政治的なものだ
- クリプト業界は10年にわたり、現代アメリカ政治において最も効果的な単一争点ロビー組織を構築してきた。既存の大物に匹敵する資金規模を持ちながら、標的はより集中している
- 政治的手段は Fairshake super PAC ネットワークとその系列組織
- Fairshakeとその系列は2024年サイクルで2億6,000万ドル超を調達し、約1億3,300万ドルを下院・上院候補向けの独立支出に投入
- 2024年3月のCalifornia上院予備選では、業界批判者だったRepresentative Katie Porterへの攻撃に1,000万ドル超を支出し、Porterは3位で終えた
- 下院各地でデジタル資産規制に反対しない現職を攻撃し、友好的な挑戦者を押し上げたが、広告自体はほとんどクリプトに言及しなかった — 論点を公に目立たせることよりも議会の構成が重要だという戦略
- 戦略は機能し、その後にGENIUS Actと友好的な市場構造フレームワークが続いた
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TRUMPトークン
- その帰結の頂点には、大統領自身のクリプト事業がある
- 2025年の就任数日前に公開された同名のTRUMPトークンは、The FamilyプラットフォームでWorld Liberty Financialのstablecoin・ガバナンストークンとともに取引された
- 現職大統領が、世界中のどのウォレットでも保有できる手段を通じて自らの職を収益化した、現代アメリカ史上もっとも明白な事例
- 立証された事実は3つある
- 第一に、トークンは明示的なアクセス手段を中心に設計されていた — 2025年5月、最大保有者たちはVirginiaのゴルフクラブで大統領との非公開ディナーに招待され、最上位保有者は別途VIPレセプションにも招かれた。リーダーボードはプロジェクトのウェブサイトにリアルタイムで掲載されていた。価格チャートと大統領への近接席次表が同じチャートになっていた
- 第二に、購入者は大きくオフショアに偏っていた — Bloombergの分析によれば、ディナーの締切時点で上位25ウォレットのうち6件を除くすべてが、米国顧客が利用できないオフショア取引所を使用していた。これは限界的な買い手が外国人であることを示す最も強いシグナルだ。WSJの報道は、Sheikh Tahnoon bin Zayed Al Nahyanが支援するAbu DhabiのビークルによるWorld Liberty Financialの49%持分への5億ドル投資、さらに別件として、20億ドル規模のAbu Dhabi政府系ファンドによるBinance投資がWorld LibertyのUSD1 stablecoinで決済された事実を記録している
- 第三に、その規模はもはや曖昧ではない — 2025年末のHouse Judiciary民主党スタッフ報告書は、Trump一族のクリプト保有がピーク時に110億ドル超に達し、2025年上半期だけで一族と中核関係者に帰属するクリプト収入が8億ドルを超えたと記している
- TRUMP coinは、従来のあらゆる影響力買収の手法が必要としていた仲介者を取り除いた — ペーパーカンパニーも、コンサル契約も、オフショア不動産取引もない。価格チャートそのものがリアルタイムの影響力取引市場なのだ
- その帰結の頂点には、大統領自身のクリプト事業がある
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自己強化ループ
- パイプラインは双方向に機能する
- 業界は個人投資家から富を吸い上げる
- 吸い上げられた富の一部がFairshakeとその系列を通じて選挙資金へと転換される
- その献金が、吸い上げの継続を可能にする規制環境を買う
- Overton windowはあまりにも遠くまで引きずられ、その結果、外国指導者の死に賭けることは違法であるべきだという基本命題が、上院委員会の中では周縁的な立場のように読まれてしまう
- このループには内部の自己修正メカニズムがなく、是正は外部からしか来ない — クリプト資金を必要としない議員による立法と、骨抜きにされていない規制機関を通じて
- その経路は狭く、サイクルを追うごとにさらに狭まっている
- パイプラインは双方向に機能する
民主党のための暗号資産政策
- 断り書き：筆者はソフトウェアエンジニアとしての一市民の個人的意見であり、どの商品が実際の監督に耐えられず、どの事業モデルが執行されていない規則の隙間でのみ存在しているのかを指し示すターゲットマップ
- すべての項目は、政府がすでに持っている権限を、その権限が使われていない空白で育った産業に適用するもの — 新しい話ではなく、すべて無視されている
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CFTCの反ギャンブル権限の行使
- 法律はすでに、ギャンブルに当たるイベント契約をCFTCが拒否することを認めているが、当局は行使しないことを選んできた
- ヘッジが成り立つ場所に線を引く — Fedの利上げ有無、データ発表が公表数値を上回るかどうかなど、経済結果に関する狭い契約は真正なヘッジとして存続可能
- スポーツ・選挙・リアリティ番組の決勝・軍事作戦の時期には、第二の問いに耐えるヘッジの説明がないため、州のギャンブル規制へ移管
- NHLとのMOU破棄、スポーツリーグ・エンターテインメントとの追加締結禁止
- プレスリリースでは不十分で、ギャンブル定義の実質的なルール策定と、プラットフォームを対象とする提訴が必要
- 法律はすでに、ギャンブルに当たるイベント契約をCFTCが拒否することを認めているが、当局は行使しないことを選んできた
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GENIUS Actの廃止
- 廃棄対象は3つ — GENIUSが発明した軽量な連邦ライセンス、底辺への競争を招く州別チャーターの選択肢、非銀行発行体に中央銀行のバランスシートへのアクセス（決済・マスター口座）を与えようとする行政府の推進
- stablecoinは別名の銀行預金またはMMF — すでに検証済みの2つのルールブックがある以上、3つ目でより弱いものを使う理由はない
- 決済通貨の発行を望む企業は銀行チャーターを取得し、資本・流動性・監督・預金保険・消費者保護を受け入れるべきだ
- 18〜24か月の清算期間は既存事業者に、チャーター取得か米ドル体制からの離脱かを選ぶ時間を与える
- 口座を持たない顧客需要に対する本当の公的解答 — postal bankingと、政府が運営費を負担しつつ銀行に低所得層向け無料口座を義務付ける補助金案
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OCC信託チャーターの取り消し
- 現Comptrollerは、stablecoinの発行・カストディを「信託」業務とみなす虚構の上に、大手暗号資産取引所・カストディアン・発行体へ国家信託チャーターを与えているが、それは信託ではない
- 次期Comptrollerは、その理論に基づいて付与されたすべてのチャーターを取り消すことができ、現OCCが法を限界を超えて拡張したものを単に執行するだけだと位置付けられる
- 議会も代替立法も不要で、次期政権初日に使えるペン一つの措置
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規制能力の回復とCFTCの本来任務への再集中
- 議会はSEC・CFTCの人員を2024年以前の水準に回復し、現在規模の暗号資産市場を監視するのに十分な資源を提供すべきだ
- CFTCの中核任務は、数百兆ドル規模のOTCデリバティブ市場の監督 — 食品・エネルギー・金利の価格発見が実際に起きる場所
- 執行人員・予算を、イベント契約という珍奇なものの追跡から、家計が依存する市場へ再配分
- 骨抜きにされた機関は取り込まれた機関であり、規制当局と業界の資源格差こそが上記の乱用を可能にする最重要の助力者である
- 議会はSEC・CFTCの人員を2024年以前の水準に回復し、現在規模の暗号資産市場を監視するのに十分な資源を提供すべきだ
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CFPBの復元
- 当局を2024年以前の水準まで再雇用し、消費者苦情ポータルを再開し、主要なリテール向け暗号資産オンランプを住宅ローンサービサーやペイデイ貸金業者と同様の監督下に置く
- リテール向け利回り商品の欺瞞的マーケティング、米国人向けstablecoinの隠れた手数料・償還の罠、Celsius・Voyager・BlockFi型の消費者融資の残骸を追及
- リテール向け暗号資産オンランプは消費者金融商品であり、そのリテール向け宣伝はすでにこの当局の所管である
- 苦情データベースは、リテール被害の規模と所在に関する唯一のリアルタイム公的指標である
- 当局を2024年以前の水準まで再雇用し、消費者苦情ポータルを再開し、主要なリテール向け暗号資産オンランプを住宅ローンサービサーやペイデイ貸金業者と同様の監督下に置く
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通貨発行と商業・公職の分離
- かつてのbanking-and-commerce separationをデジタル通貨に拡張 — いかなる商業企業も決済通貨を発行できず、いかなる現職公職者も取引可能なトークンを発行・統制できない
- 通貨がプログラム可能でグローバルになるほど、その理由はさらに強くなる
- かつてのbanking-and-commerce separationをデジタル通貨に拡張 — いかなる商業企業も決済通貨を発行できず、いかなる現職公職者も取引可能なトークンを発行・統制できない
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TRUMP coinの清算
- 議会は将来適用法を可決し、取引可能トークンを保有・後援・ロイヤルティ受領する現職公職者に90日以内の処分を義務付ける
- それまでは資産を裁判所監督のエスクローに入れ、親族・系列シェル・元のインサイダーへひそかに渡せないよう、構造化された売却で処分する
- 議会は将来適用法を可決し、取引可能トークンを保有・後援・ロイヤルティ受領する現職公職者に90日以内の処分を義務付ける
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暗号資産政治資金の透明化
- FECは、暗号資産経由の寄付が、同規模送金に対して銀行が行うKYCを経た登録取引所・カストディアンを通ることを求めるべきだ
- unhostedウォレット・ミキサー・その境界外の資金は不適格とし、返還
- 起草の要点：禁止ではなく開示ルールとして書く — 裁判所は誰が寄付できるかの制限は退けるが、誰が寄付したかを明らかにする規則は認める
- FECは、暗号資産経由の寄付が、同規模送金に対して銀行が行うKYCを経た登録取引所・カストディアンを通ることを求めるべきだ
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垂直統合型暗号資産取引所の分割
- すべての暗号資産取引所は、利益相反を抱えた垂直統合スタックである
- 正常な取引所では法により職務が分離されている — 注文をマッチングする取引所、顧客代理のbroker、価格を提示するmarket maker、決済を担うclearinghouse、資産を保管するcustodian、上場証券の発行体、帳簿を点検するauditorはすべて別会社だ
- 暗号資産にはその分離がない — 一社が取引所・broker・market maker・clearinghouse・custodian・自社コイン発行体・自社監査を同時に兼ね、インサイダー保有トークンを上場し、自社帳簿で値を付け、顧客資産の上に居座る
- 2つのルールで分離を始める
- いかなるベニューも、役員・所有者・政治的支援者が一定量以上保有するトークンを上場できない — SECが90年間にわたり株式取引所で運用してきた上場規律
- そのベニューのmarket makerは、他と同様に資本・監視・検査官を備えて登録しなければならない
- すべての暗号資産取引所は、利益相反を抱えた垂直統合スタックである
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OFAC制裁ツールをオフショア取引所に使う
- 上記のあらゆるレバーは、米国の手が届く企業を前提としているが、最大のベニューは届かないよう正確に設計されている — ライセンスを売る法域で設立され、召喚状を遮るシェルの連鎖で精算する
- 判決を免れる類いの企業に対して、CFTCのルール策定やOCCの取り消しは、存在しない住所へ送る手紙にすぎない
- 連邦の道具箱には、通常手続きの外にいる敵手のための権限が一つある — 財務省がテロ資金供与者・カルテル・敵対政権に対して数十年かけて磨いてきたもの
- OFACは、議会が付与したIEEPAの緊急権限の下で、オフショア取引所・不透明な発行体をSDNに指定し、それが触れるあらゆるドル資産を凍結し、米国人との取引を連邦犯罪にできる
- ドルがこれら企業の最終的な決済レールである以上、これは数十年争う罰金ではなく、企業の終わりを意味する
- 米国のリテールを食い物にし、外国首脳の死に関するインサイダー取引の利益を洗浄し、敵対的な政府系ファンド資本を現職大統領への影響力へ転換するオフショア取引所は、規則違反の規制対象ではなく、米国とその市民を相手に活動する敵対的な外国アクターである
- 決定は大統領の単独権限 — IEEPAが要求する国家非常事態宣言（Iran・Russia・カルテル・プログラムと同様の手段）と指定開始の指示で初日に可能であり、議会は不要
- ただし法廷闘争は伴う — 合衆国憲法修正第1条、適正手続き、major-questions doctrineを根拠とする激しい争い
- 不変のスマートコントラクトコードはOFACが遮断できる「財産」ではないとしたTornado Cash判決（第5巡回区）が、異議申立人側の先例となり、指定はコードではなく主体と行為を中心に描かれるべきだ
- 正直な目標：ルール破りを土台に築かれた産業は、現実の監督境界が閉じられれば大半が生き残れず、それは副作用ではなく核心である
- 前政権の誤りは、一部企業がその内側で生き残れるよう境界を引いたこと
すぐにできること
- 上記の綱領全体は、それを立法化する政治的条件を前提としているが、現在その条件は存在しない
- 完全な綱領は結局のところ統一政府を要するが、trifectaは最も信頼しがたい計画基盤であり、重要なことの大半はそれを待たない
- 民主党が下院のみ、上院のみ、またはどちらか一院の委員会だけを握る場合でも、現議会が触れないことを選んだてこが開かれる
- 委員会監督は最も使われていないてこであり、発動までの時間が最も短い
- 民主党下院は、TRUMP coin、The Family stablecoinの運営、Binance USD1の決済、公に報じられた外国ウォレット購入者の連鎖に対するFinancial Services・Oversight・Judiciaryの管轄を回復する
- 召喚状は現多数党が求めなかった記録の提出を強制し、証言は収益的所有・アクセス対価の支払い・外国由来資金について、家族や取引相手を宣誓の下に置く
- 2027〜2028年に積み上がった調査記録は、将来の政権が引き上げる文書基盤となる
- 歳出は下院単独でも特定機関の行為に対する実質的なてこになる
- CFTCによるイベント契約プラットフォーム受容への資金遮断、SEC予算を中断された暗号資産案件の再開に条件付けること、TreasuryがGENIUS Act履行の最悪の部分に支出できないようにするライダーは、法案提出段階で利用可能だ
- 上院承認は新たな立法なしで人事をけん制する唯一の手段だ
- 民主党上院、または委員会で指名者を縛れる少数党だけでも、規制受容を拡大する人員を行政府に与えない
- Treasury・銀行規制当局・SEC・CFTCのポストは、残任期間中にずれて交代していく
- 一部の項目は狭く書かれれば現議会でも超党派で動かせる可能性がある — ただし、大統領を困らせる何かに対する超党派行動の政治的条件は、必要な時点で形成される可能性が低い
- 現職公職者による取引可能トークンの発行・後援・ロイヤルティ受領を禁じる単独法案は支持率が70%台後半だ
- FECの暗号資産寄付開示ルールも同じ範疇で、取引所の自己売買に関する利益相反ルールはさらに難しい
- 民主党が下院または上院のどちらか一方だけを握る場合でも、次のGENIUS型立法の阻止は可能だ
- 業界は追加のデジタル資産クラスへと枠組みを拡張しようとする2027年の推進を準備しており、単独院の支配でも必要票を否定できる — 一線を守ること自体が実質的な政策勝利だ
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総合法案と政治的現実
- 総合法案は別問題だ — GENIUS Actの完全廃止と残りの綱領は統一政府を要するが、難しいのは、それを実行できるほど長く結束を維持する民主党の方だ
- 理想化されたバージョン: 2029年のtrifecta、単一の暗号資産綱領に結集した党、最初の100日で実質的な政治資本を投じる意思のある指導部
- その規律を招集できるかは疑わしいが、排除はしない — 政党が時おり10年に一度ほど、結束と指導力を見いだすこともあるからだ
- 政治的な論拠は技術的な論拠より組み立てが難しいが、材料は存在する — すべての有権者は、友人の勧めで生涯貯蓄をmeme coinに入れ、週末にゼロになったMikeを知っている
- 導入部のMikeは合成人物だが、今やあらゆる所得階層・地域の米国家庭の中に座っている
- 世論調査はトークン規制について間違った問いを立てているため、規制の境界線回復を支持する層は見た目より広い — 正しい問いは、家計の金融システムをスロットマシンに変えた業界をどうするかだ
- 総合法案は別問題だ — GENIUS Actの完全廃止と残りの綱領は統一政府を要するが、難しいのは、それを実行できるほど長く結束を維持する民主党の方だ
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結論
- 各措置は、あまりにも長く規制を逃れてきた商品に既存の規制原則を適用するものだ — 立法化されていない理由は、暗号資産業界の政治経済が当面それを政治的に不可能にしているためだ
- その政治経済は、見えているものに名前を与え、業界が10年間で盗んだ価値の言葉で論拠を組み立てる意思を持つ連合によってのみ解ける — Pro-markets, Pro-democracy, Anti-corruption
- Truth Socialの投稿で発令されるソ連式5カ年計画の時代を生きる必要はない
- 民主党の答えは明確だ — カジノを閉じ、規制機関を再充足し、TRUMP coinを清算し、市場と賭博を区別する
- もはやBad Placeに住む必要はない
- 各措置は、あまりにも長く規制を逃れてきた商品に既存の規制原則を適用するものだ — 立法化されていない理由は、暗号資産業界の政治経済が当面それを政治的に不可能にしているためだ
1件のコメント
Hacker Newsの意見
数年間暗号資産に深く関わってきて、stablecoinも強く支持しており、技術そのものは今でも興味深いと思っている
しかし技術の外側はゴミ、詐欺、賭博であふれていて、「純粋な」分散化は実用的でも便利でもないと考えるようになった
唯一筋が通る用途は、発展途上国の人々が実際に保有・取引・投資できる安定通貨、つまりUSDTやUSDCにアクセスできるようにすることだ
EU/USの市民の立場では、法定通貨の代わりにstablecoinを持つ理由はなく、意味のあるあらゆる面でより危険であり、すでに望む投資手段にもアクセスできる
金融ツールにアクセスできない人々に力を与えられる技術だという点は本当に魅力的だが、同時に世界中の何百万人もの人が失ってはいけない金で賭博しながら、自分は金持ちになれる投資をしていると信じ込まされるというコストもある
しかし、今まで作られたほぼすべてのものは、暗号資産の外側にすでに存在していた希少性ベースの何かの複製版に近い
その後、法定通貨で暗号資産を買う方式には価値がないと結論づけた
そうした構造は古いやり方と新しいやり方のあいだに連続性を残しすぎていて、不当に裕福になった人々が新しいシステムに移っても不当に豊かなままでいられるようにしてしまう
必要なのは不連続性だ。金ではなく参加を求め、既存の金の価値を認めないシステムであるべきだが、今日の暗号資産はそうではない
数年経ってみると、お金は道具という意味では技術でありうるが、より重要なのは文化だということが明らかになった
強い技術的リーダーシップがある一部の領域を除けば、質の低い事業家たちが技術を台無しにし、業界全体の評判に大きすぎる損害を与えた
彼らはLLM/AI技術にも同じような毀損を加えている
名前、住所、電話番号などを要求せず、単一の管轄を超えて国や大陸にまたがるインフラの上で動作する
つまり、インターネットがあり、取引したい相手がいる場所ならどこでも使えるということだ
政府が資金を人質に取って人を国境内に縛りつけたり、政治指導者や権力者がその統制を使って公的な抗議や市民的不服従を黙らせたりすることはできない
「意味のあるあらゆる面でより危険だ」という言葉は、あなたにとってだけ真実なのであって、すべての人に当てはまるわけではない
この場合はいくつもの問題が生じ、stablecoinの保有自体が違法である可能性もある
またstablecoinを買うには現地通貨で売ってくれる人が必要なので、実務上の困難も大きい
二つは同時に真でありうる。Bitcoinは初めてデジタル希少性を作り出した巨大で歴史的な達成であり、長期的な効果はまだ展開中だ
一方で、過去15年間に登場したほぼすべての「暗号資産」やBitcoin 2.0的な構造は、詐欺に近かった
技術系起業家が空中からトークンを鋳造したあと、他人にそれを金のように扱わせるよう説得して、法定通貨ベースで莫大なエグジットを得るというやり方だ
stablecoinは、プロダクトマーケットフィットを達成したほぼ唯一の注目すべき暗号資産のイノベーションだ
前者と後者を混同してはいけない
De Beersを思い出す
Ethereum Foundation周辺の人々は興味深い問題を解いているが、HNではほとんど扱われない
たとえばゼロ知識証明の活用の最前線にいると思う
https://ethereum-magicians.org/を掘ってみるといい
Ethereum Foundationと、より広いプロジェクトがETH価格のポンプに専念しているというのは明らかに違うし、最大保有者からも程遠い
暗号資産が実際の収益を提供しないという点は、むしろこのプロジェクトに対する主要な批判の一つだ
希少性は美徳ではない
暗号資産はまさに諸刃の剣だ。一方では、Western Union や PayPal のような営利的な仲介業者を迂回して金銭的価値を移転できるようにし、腐敗した政府機関が資産を没収したり価値を毀損したりすることを難しくする。
もちろん悪意ある人間も同じように、詐欺防止や盗難軽減などを担う中央集権的な仕組みを迂回できる。
ただ、私が知っているのは、友人の何人かが自国からリモートで働ける唯一の理由が暗号資産だということだ。
手数料で30〜40%を失わずに報酬を受け取れる唯一の方法であり、一晩で価値の大半を失いかねない通貨で保有しなくて済む。
彼らは実際に生産的なソフトウェアエンジニアリングの仕事をしていて、自分だけでなく周囲の人まで養えるだけ稼ぎ、住んでいる場所を少しでもましにしている。
しかもその仲介者は、たとえば Wise よりはるかに高い手数料を取る。
ただ気になるのは、彼らは暗号資産をどうやって現地の法定通貨に替えているのか、という点だ。
どこかでドル連動の口座を開くことはできないのか？
「一晩で価値の大半を失いかねない通貨で保有する」という話なら、暗号資産も同じ分類に入ると思う。
stablecoin であろうとなかろうと同じだ。
BTC や ETH が通貨だったなら、ほぼすべての経済学者が当初から予測していたとおり、デフレスパイラルで死んだ通貨と見なされていただろう。
投資で金持ちになった人はいるが、通貨投機で金持ちになることは、その通貨に依存して生きる人々にとってたいてい悲惨だ。
暗号資産の成功とは、映画『The Room』が成功作だったというのと同じ意味での成功だ。
そして資産を奪っていくのは政府ではなく、詐欺師だ。
予測市場と略奪的マーケティングへの批判には同意するが、「個々のナイジェリア人貯蓄者にとって合理的に見える選択が、ナイジェリアには腐食的だ」というような記述には強く反対する。
このフレーミングは、「貧しい国の中央銀行は市民の最善の利益を考えているのに、邪悪な stablecoin がその手足を縛っている」に近い。
現実は正反対だ。
記事に出てきたアルゼンチン、トルコ、ナイジェリアのような国の政府は極度に腐敗しており、金融政策と資本規制を使って超富裕層に安価な金融を大量供給し、その負債はインフレで薄めている。
その結果、インフレと通貨安は中産階級・上位中産階級の富を超富裕層へ直接吸い上げる装置として使われている。
貧しい人々は貯蓄がないので相対的に影響が小さいが、これらの国の中産階級と上位中産階級はこの10〜15年でほぼ消えた。
ここでの問題は stablecoin ではなく、政府だ。
その合理性はまさに、腐敗、無能、対外制裁など世界のさまざまな状況から生じている。
この選択は、ナイジェリア政府が善良か邪悪かに関係なく、ナイジェリアにとっては腐食的だ。
米国の金融政策はナイジェリアに何が有益かを知らないし、その選択をする人が増えるほど、社会の未来は米国の金融政策に縛られることになる。
構造的に無能な政策になるということだ。
そうなると問題は二つになる。腐敗と、金融政策を実行できない状態だ。
腐敗を解決すれば stablecoin を再び移して金融政策を機能させればよい、と考えることもできるが、その過程で取り付け騒ぎが起きてペッグが崩れるかもしれない。
コインを裏付ける民間主体が銀行のように規制されていないからだ。
皮肉なことに、そのときは米国の納税者がその主体を救済し、ナイジェリアの人々が金を取り戻すことになるのかもしれない。
私はインフレ最前線を走り続けるベネズエラ出身だ。
選択肢は、数か月で価値が半分に落ちる通貨を持つか、違法な「闇市場」でドルを買うか、stablecoin を使うかしかない。
こういう文章はたいてい正常な国に住んでいる人が書くもので、金融の自由も安定もない腐敗しためちゃくちゃな国で生きることがどれほど苦しいかを知らない。
暗号資産分析の分野で少し働いてみて、一般の人は取引所レベルで詐欺と不正行為がどれほど多いかまったく分かっていないのだと知った。
FTX は崩壊して発覚したが、もっと保守的に見える暗号資産取引所でも、顧客資金を使い、顧客を相手に取引し、内部情報を利用することが続いている。
Coinbase のような「合法的」に見える取引所でさえ、未登録証券がプラットフォーム上で取引されることを許している。
この業界は実質的にヒーロー・マーケティングを繰り返しており、特に若者に危険なのは、存在しない人物を演じる俳優たちが作った成功談を売っているからだ
暗号資産で金持ちになったという架空の人物が登場する
ごく少数の成功談を前面に押し出し、金を失った圧倒的大多数は見えなくし、今度は自分がその人になれるかもしれないという期待を作り出す
価格変動そのものが報酬刺激となり、プラットフォーム・取引所・発行者・初期投資家は皆、手数料や流動性の面で優位に立つ
問題は、これがギャンブルと同じだという点だ
ただし、見た目は「金融」のように包装されている
業界は暗号資産を新しい金融資産のように思わせ、実際にはギャンブルのように機能している事実をぼかしている
もちろん暗号資産は技術であり、ブロックチェーンやスマートコントラクトのような技術要素があるのも事実だ
しかし技術が入っているからといって、その周辺の大衆向けマーケティングが技術投資になるわけではない
偽造防止技術も技術だが、偽札の流通に金を入れたからといって「通貨セキュリティ技術への投資」にはならない
同じ理屈で、暗号資産に技術的要素があるという事実が、その上に積み上がったマーケティング構造を正当化するために使われており、まさにそこが欺瞞だ
分散化を語ってはいるが、現実にはUSDTのようなトークンが単一の支配的取引所に縛られ、国家と強く結び付いている点は、真の分散化が実務上不可能であることを事実上証明している
分散化は取引を不便にし、人々は結局一つの中央集権型取引所へと集まる
その時点で、その取引所と政府の違いは正確には何なのかという疑問が生じる
英国のFCAは詐欺が多すぎたため、伝統的な法定通貨ベースの金融商品であるバイナリーオプションを禁止しなければならなかった
https://www.fca.org.uk/consumers/binary-options-scams
どれほど多くの10代が、米軍の募集宣伝を星のように輝く目で見つめた末に、イラクやアフガニスタンへ送られたことか
約束された栄光やすばらしい冒険の代わりに、仲間や民間人の大量死を目にし、よく言っても疑わしい大義名分のもとで侵略者となり、甚大な苦痛と破壊を経験した
結局、米国にとっても現地にとっても肯定的な成果はほとんどなく、むしろ正反対だった
振り返ってみれば、ヒーローはまったく違って見える
「この人が大勝ちした！」というのは、別のカモを引き寄せるためのマーケティングの一部であって、反例ではない
カジノで一晩に3桁の金額を失うことを本当に楽しむ人たちを知っている
彼らは、そのコストが自分に十分な見返りを与えていると感じているようだ
違いは、彼らが暗号資産の熱狂的支持者と違って、ギャンブルが送金・外国為替・銀行業全般・年金基金・国庫などを置き換えられるし置き換えるべきだと延々と説得しようとはしない点だ
そんなものはカルトじみた狂気だ
引用されている「Mike」の話は、正直なところ昔学校で聞かされた麻薬戦争のプロパガンダのように読める
大麻を試せば2年後にはサンフランシスコのホームレスのヘロイン中毒者になる、あるいはもっとひどいことになる、という類いの話だ
多くの人はまったく手を出さず、多くの人はたまにやっても実質的な害はなく、一部の人は短期的には回復可能な問題を起こし、少数は依存してやめられなくなる
この時点では害を受けているかもしれないし、そうでないかもしれないが、たいていは累積的な被害につながる
また少数は悲劇的に完全に壊れてしまう
前のほうの集団は、「自分には害がないのになぜ禁止すべきなのか」とある程度もっともに言える
だが、悪習が自己保存を上回って財政面や健康面で悪い状態へ追い込まれる人たちもおり、彼らは禁欲によってのみ救われうる
禁欲を助ける仕組みが必要な場合があり、英国の「合法」ギャンブル業界にある自己排除制度がその例だ
大麻を吸い始めて2年でホームレスのヘロイン中毒者になった人は実際に存在するが、プロパガンダは彼らが少数派だという点を省いていた
麻薬戦争が失敗したように、暗号資産を禁止して保有者を全員逮捕しようとする試みも、ほぼ確実に悲惨な失敗に終わるだろう
その方法が効果的ではなかったというだけだ
通貨に実際の価値を与えるには財市場が存在しなければならない、という著者の見方にはかなり前から同意してきた
ただ反論すると、そうした財市場は存在しており、Bitcoinは間接的に関与している
それがダークウェブの麻薬市場だ
人々は薬物を好み、多く使っており、薬物取引は莫大な価値を回している
今、人々がBitcoinを買うのは、購入が比較的安全な場合が多く、その後Moneroに替えて薬物を買うからだ
この市場と、それが暗号資産に及ぼす影響に非常に関心がある
それをMoneroに処分すると課税イベントになり、税務当局は暗号資産が移動した事実を把握できる
すぐには捕まらないかもしれないが、HMRCは実際に後から追跡して人々を追ってくる
価値がまったくないわけでも、すべてが投機というわけでもないが、実際の価値のほぼすべては、少なくともどこか一国が違法とみなす取引を可能にすることにある
以前は最終的に全面禁止されると思っていたが、「地下経済インデックス連動商品」は西側のオリガルヒにとってあまりに収益性の高い投資であることが明らかになり、競合国の資本規制を弱める機会として政府内の帝国主義者たちにとって魅力が大きすぎたのだと思われる
これは、一般の人が標準的な投資や仕事だけでは住居費や大学費用のような基本的な生活費を賄えるほど資産を増やせない、という金融的ニヒリズムと関係しているのではないかと思う
だからこそムーンショットが必要になり、ギャンブルが常態化する
これはホワイトハウスや暗号資産そのものの問題ではなく、立ち遅れた格差に追いつくために、必死にリスクを抱え込む現象だ
以前の世代が物理的な財や不動産の価値を膨らませたのだとすれば、新しい世代はデジタルな空気を膨らませている
詐欺や不正行為が非常に多いという点には同意するし、アメリカ大統領がそのエコシステムの一部になってから、さらに悪化したのも確かだ
同時に、いまやオンチェーンで実際の金融もついに起き始めている
BackpackはIPO段階のSpaceXトークンを公開し、オンチェーンと証券口座のあいだで移動できる
Coinbaseも、自社のオンチェーン株式商品が同じ機能を持つようになると発表したようだ
つい昨日、Baillie Giffordは実際の台帳登録がオンチェーン上にあるトークン化ファンドを公開した
暗号資産は依然として金融レールとしてかなりの潜在力があり、実際の金融プレーヤーたちも今やそれを探り始めているように見える
完全な分散化ではないにせよ、たとえば主要銀行がそれぞれJPM資産取引ブロックチェーンのノードを立てれば、半分散型にはなる
より安全な共有台帳を使う利点を得つつ、より多くの統制を維持でき、銀行業界でも受け入れられやすくなる可能性がある
大手プレーヤーが一種の囲い込まれた庭を維持できるからだ
そうしたトークンが価格発見に役立つと本気で信じているのか？