中国の不動産大手エバーグランデ、清算へ

 (nytimes.com)
1 ポイント 投稿者 GN⁺ 2024-01-30 | 1件のコメント | WhatsAppで共有

エバーグランデ解体、長年の失策に「ビッグバン」の終焉

  • 香港の裁判所は、かつて中国最大の不動産会社だったエバーグランデに対し、事業終了を命じた。

  • エバーグランデは2021年に資金不足でデフォルトに陥った後、中国政府の救済を期待した投資家たちが値引きされた債務証書を購入していた。

  • 裁判所の決定は、エバーグランデが保有する売却可能なすべての資産を探し出そうとする弁護士たちの競争を引き起こすことになる。

  • エバーグランデの弁護士たちは土壇場の取引を試み、解体は会社の事業を損ない、債権者の資金回収にも役立たないと主張した。

  • しかし40分間の審理の末、破産裁判官のリンダ・チャンは、エバーグランデが1年半の間に具体的な提案を裁判所に持ち込めなかったことを理由に、解体命令を下した。

  • この命令は、エバーグランデが債務を返済できず正常に機能もできないままなお運営されていた状態から、今後は数百の都市にまたがる大規模事業や電気自動車会社のような無関係な事業を解体する長期的な過程に入ることを意味する。

GN⁺の見解:

  • エバーグランデの崩壊は、中国の不動産市場の過熱と過剰債務問題を象徴しており、これは世界の不動産市場と金融市場にも影響を及ぼしうる。
  • この事件は投資家に対し、政府の救済措置への期待が常に現実になるとは限らないことを思い起こさせる警告的な事例となる。
  • エバーグランデの解体過程は、他の不動産開発会社にとっても警鐘となり、財務管理と債務管理の重要性を強調する契機となる。

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1件のコメント

 
GN⁺ 2024-01-30
Hacker Newsの意見

  • 長期的には、中国の不動産バブル崩壊は良いニュースかもしれません。安価な住居は、不動産デベロッパーを除けば誰にとっても利益になるからです
    短期的には、他のデベロッパーの債務不履行がドミノのように続き、すでに住宅を買ったと思っていた人々に大きな苦痛を与える可能性が高いです。本当の試金石は、中国が香港法人だけでなく中国本土法人まで破産させるのか、そして外国株主と一般の中国市民のお金がどうなるのかです
    予測しにくい波及効果としては、暗号資産市場もあります。Tetherが中国の不動産デベロッパー全般、とくにEvergrandeに多額の投資をしていたという噂は以前からありました

    • 安価な住居が誰にとっても利益になるのは確かですが、中国の問題は米国とはかなり違います
      中国でバブルが生じた理由は、非常に多くの人々に、かろうじて手の届く価格の分譲マンションを売ったものの、実際には十分に建設していなかったからです。Bグループが買った住宅の代金でAグループの住宅を建て、Cグループの資金でBグループの住宅を建てるというような雪だるま式の金融構造で、ある時点で崩れ、「もうすぐ受け取れる」はずの住宅が建たない、あるいは半ばで止まり、会社にはお金がないことが明らかになりました
      ここには国家が建てたゴーストタウンもあります。マンションは安く、建物の品質もそこそこですが、雇用、スーパーマーケット、バス、人、さらには電気さえない場所もあります。ただし、西側メディアがゴーストタウンだと報じたものの、数年後には実際の都市になった例も十分にあります
      さらに悪いのは、Evergrandeだけの問題ではない点です。中央政府の関心が大きい地域の外では、建設会社が資金問題を隠すためにコストを極端に削り、見た目には工事が進んでいるように見えても、実際には住めない住宅を建てるケースが多くありました。どれほど深刻か判断するのは難しく、親中メディアはたいてい稀な事例か偽物だと言い、反中メディアはほぼ全域で起きているかのように語りますが、双方とも多くの嘘をついてきました
    • 不動産バブルの崩壊は、長期的には人口減少傾向を止めるうえでかなり良い方法になり得ると真剣に見ています
      最近の塾産業への取り締まりや改革まで見ると、党は不動産バブルと教育費が負担になっていることを認識しているようです
    • 中国の不動産バブルの結果は住宅の過剰供給であり、そのため不動産価格は異常に低くなりました
      長期的には不動産業界が統合されることで供給が減り、価格が上がる可能性が高いです。これが良いことか悪いことかは分かりませんが、少なくとも今よりも安価な住居につながることはないでしょう
    • 長期的には、Tetherの崩壊がたぶん……
    • 安価な住居の答えは不動産デベロッパーです。数百万戸の新築住宅を建てなければ、安価な住居は不可能です
      人為的に住宅価格を押し上げようとして足を引っ張っているのは、デベロッパーではなく既存の住宅所有者です

  • この記事のほうが財務面でははるかに正確です: https://www.ft.com/content/d7b61c43-be36-49da-894e-cac68fefb...
    Evergrandeは香港に上場していますが、資産のほぼすべてと3,000億ドルを超える負債の大半は中国本土にあります。理論上は、香港の清算命令は、一部の中国地域に適用される倒産・再編の相互承認協定により、本土資産の掌握を試みる動きにつながる可能性がありますが、本土の裁判所が香港の清算命令をどの程度受け入れるかは不透明です
    要するに、この見出しは大きく誇張されています。少数の管轄区域が過度に踏み込んでいる状況であり、中国本土の裁判所がこの決定を尊重する可能性はないと思います。巨大なフランスの不動産デベロッパーがAmsterdam Stock Exchangeに上場していて、オランダの裁判所が清算を命じても、フランス政府が認めるとは思えない、というのに似ています
    私の予想では、中国はEvergrandeを直接または間接的に国有化し、債権者の大半、とくに外国人は損失を被り、未完成の建物の大半は2〜5年以内に完成する方向になるでしょう

    • その予想には賭けてもいいです。私の予想は少し違いますが、大きくは違いません
      国有化はされそうですし、外国人は損失を被りそうです。ただし大きな反発が起き、より多くの外国資金が中国から離れるでしょう。中国はなだめるために少し譲歩するでしょうが、十分ではなさそうです
      建物の大半は完成しない可能性が高いです。中国には以前のように不動産を建てる資金がなく、エリート層はすでに資金を引き揚げ、一般市民は「投資」を失って以前のようには不動産を買わないでしょう。不動産価格はさらに下がり、Evergrandeのような会社がさらに破綻するでしょう。不動産は相対的に安くなり、人口は減り、不動産はさらに安くなるでしょう
      中国は人口増加に大きな建設の賭けをしており、その賭けは外れたように見えます。だから建物を完成させれば価格下落がさらに速まるので、完成させたくないはずです
      すでに多くの建物は放置され、決して建てられない運命でした。中国には多くの担保を求められずにお金を借りられるエリート集団がいて、25%だけ建てて現金化し、その後姿を消すというやり方が可能です。Evergrandeで一般的だったかは分かりませんが、残りの75%を埋める人がいないため放置された建物がありました。数年前、ある友人が顧客企業の中国支社を数週間かけて立ち上げていたときに聞いた話です
    • それまでに崩れなければ、ですが。Evergrandeの豆腐建築の建物は、他のデベロッパーが引き継いで完成させるにも耐えられないでしょう
    • 「未完成の建物の大半が2〜5年以内に完成する」という話には、間違っている点が多いです
      中国の地方政府はすでに12.6兆ドルの債務に押しつぶされています: https://www.reuters.com/markets/asia/china-orders-local-gove...
      中央政府は地方政府に追加資金を与えることを拒み、一部の地方政府には建設できるものまで制限しました。地方政府には、すでに過剰な不動産在庫をさらに増やす誘因はまったくありません。未完成の建物の多くは何年も放置されて廃墟になっており、豆腐建築品質のため、むしろ取り壊すほうが簡単です

  • 中国の多くの建物に使われている低品質コンクリートも深刻な問題である
    汚職のせいで、普通の浜砂で作ったコンクリートが新築建物に多く使われていた。塩分を含む砂は鉄筋を腐食させ、コンクリートを弱くする。一般におから工事と呼ばれ、すでに多くの建物が崩壊している。バブルが弾けて不動産市場が崩れれば、今後は住宅がもっと頑丈になることを願う

    • 犯罪や詐欺を働く人が得る利益に比べて、発生する被害の規模を見ると、いつも狂ったような比率に感じる
      そういうやり方でどれだけ懐に入れられるのかは分からないが、プロジェクト全体が破壊されることと比べれば、決して大きな割合ではないはずだ
    • 国家経済、ひょっとすると世界経済が崩れ、その衝撃波で何百万人、あるいは何十億人が被害を受けるかもしれない
      それでも未来には頑丈な家、というわけだ。いつかはね

  • これは香港事業にだけ該当する
    だから予想ほど大きな衝撃がなかったのだ

    • 香港事業こそがその事業だ
    • このRedditコメントがかなりうまく説明している: https://old.reddit.com/r/Economics/comments/1adnx32/evergran...
      香港は米国におけるNew Yorkのような位置づけに近く、ある程度の自治権を持つ周辺地域だが、中国版Wall Streetがある場所なので、破綻や企業問題を扱う際に司法が少し特殊だ、という説明である
      そのため、中国本土でも清算につながる可能性がかなり高いという意味だ
    • 予想される衝撃とは何で、誰に関係するのか気になる

  • Los Angeles中心部でLakersがプレーするStaples Center/cryptoの真向かい、The Palmステーキハウスのすぐ近くに、威圧感のある未完成の超高層ビルがある
    下層は商業施設、中層はホテル、上層は高級住宅として計画されていたが、EB-5の資金問題とOceanwideのために未完成のまま、事実上朽ちつつある
    完成させるのも高くつき、解体するのも高くつき、コロナ後の高金利による厳しい商業用不動産環境のため、しばらくはそのまま残る可能性が高い
    この混乱は現職の市議会議員まで失脚させ、彼はつい先ほど懲役13年を言い渡された: https://www.justice.gov/usao-cdca/pr/former-los-angeles-poli...
    追加情報: https://en.wikipedia.org/wiki/Oceanwide_Plaza, https://www.costar.com/article/2030217368/los-angeles-skyscr...

    • 今後は住宅転用が答えだ
      多くのプロジェクトや旧商業用ビルがアパートへの転用を進めており、規制要件を満たすための馬鹿げた内部の空きスペースまで付いている
      嘘ではない、商業用不動産なのだから！ https://www.youtube.com/watch?v=FbTR3lDuYqk&list=PLkH0kJMHYO...

  • 一筋縄ではいかない清算になるだろう。市場がなくて工事が止まった半分建った建物を誰が買うのか
    そういう物件は価値がマイナスだ

    • 現代的な高層建築技術に従っているなら、実はまったく大きな問題ではない
    • 買い手たちが半完成の住宅に対する住宅ローン返済を止めるまで待ってみるといい

  • この件の国際的な影響が限定的であることを願うが、ひどいことになるのではないかと心配している

    • 以前、いくつかの分析で、債務を中国国外、つまり国際投資家にかなり移しており、彼らが打撃を受けるだろうと読んだ記憶がある。おそらくその過程を終えたのだろう
      記事を先に読むべきだったが、実際にそうしたように見える。政府による救済金融の可能性を匂わせるか、少なくとも否定しないことで、国際的な投機家に債務を押し付けたわけだ

  • 破産まで2年かかり、2度破産したのに、まだ最終的な破産ですらない

    • 鄧主義＝トロツキー主義の総合では、革命階級は絶えず、永久に破産しなければならない

  • 長くかかった。ただ、中国国外の資産にだけ影響するように聞こえるが、価値ベースでどの程度なのか気になる
    特別な見識はないが、最悪の水面下資産の大半は中国にあるのだろうと思う

    • 波及効果がゼロということはないだろう。この件で世界経済が崩壊することはないだろうが、似たようなバブルがいくつか一緒に弾ける可能性はあると思う